金融界網1月10日訊息 招商證券大消費組對其在1月的市場觀點進行了電話會議路演。其中，招商證券輕工製造行業首席分析師鄭愷就輕工方面的投資機會發表了觀點。
鄭愷表示，整個去年十二月份包括年初，大部分輕工製造的企業企業回撥的幅度遠遠超過預期。我們當時覺得整個那個邏輯的，因為問題呢可能股價是逐漸慢慢跌的。不少公司跌了甚至超過百分之三十。但是好在估值也基本上得到了一個比較大的一個釋放。所以整個輕工行業的投資機會慢慢也顯現出來了。
首先重點推薦消費復甦多的一個板塊，主要集中在珠寶首飾包括輕奢品牌的消費上面。主要的標的是周大生和飛亞達。對於整個黃金飾品行業，面臨比較大的一些行業的改變，建議投資者做一下深度的關注。黃金珠寶首飾板塊的集中度後面應該會有比較明顯的加速上行，原因在於什麼呢？就是這個行業的經銷商基本上已經定型了。經銷商定型的意思就是它的競爭格局在經銷商這個口徑上面已經完全形成了區域性的壟斷。或者說在三四線城市形成了絕對的話語權。基本上一家經銷商在某些三線城市可以佔到當地的份額超過百分之五十。如果是在那個二線城市可能超過百分之三十。這個行業的渠道代理的和其他的行業呢有比較顯著的區別就是一個經銷商是可以代理三個四個甚至五六個品牌都沒有問題。但是在盈利的主要的貢獻的一些品牌或者是把精力主要貢獻的一些品牌主要不超過三個。現在渠道上面掉下來的主要是老鳳祥、周大生再加一個品牌，這個可以是中國黃金。也可以是老鳳祥，也可以是周大福，但是不超過三個品牌，就是它盈利的貢獻大概就這三個。所以它會把他主要的精力銷售資源和它的那個廣告投放集中到這三個品牌上面去。所以它的那個集中度基本上是由經銷商來推動。
第二個是整個黃金珠寶這個行業在產品上面有比較大的一些改變，主要是體現在就工藝上的改變。就是現在的工藝已經能夠做到把黃金飾品呢做到輕量化。單價原來大概兩千慢慢向過渡向一千塊錢這麼一個水平上過渡。大概的結果就是他的客群會大。消費者的體驗也會大幅增加。而且他這個改變是對經銷商的毛利包括上市公司的毛利都有明顯改變。這個行業的工藝改變了以後，它的產品的硬度，黃金飾品的硬度得到了一個比較明顯的一個提升。導致的結果就是它可以做比較大的。但是做大它的克重反而是在下降的。所以說它的單價下降，這樣大家都能消費得起啊，包括我們終端看到。還有喜羊羊灰太狼，還有包括美少女戰士，甚至包括生肖等等，它都可以做的比較大，而且樣子也比較好看。
公司方面，為什麼是周大生呢？因為我們在渠道上感覺到呢就是周大生對渠道的管理管控和他的一些那個品牌運營是在幾個品牌裡面做的相對比較強的。這家公司的小非的減持已經到尾聲了。這家公司的小非一度達到佔比是百分之十八，現在只有百分之二，所以這家公司現在看來減持的對手盤基本上消失了。整個2020年因為疫情突然導致上半年的消費基本上是沒有出現的。在去年的四季度整個黃金飾品消費呢才逐漸迴歸了正常。展望2021年，如果不發生二次疫情，大機率比較有信心。你會發現整個婚慶市場已經排到了十月份，十一月份，現在大家結婚基本上找不到酒店了。周大生的渠道的數量現在是行業裡面是第一名，他比周大福的門店數量還要高，比老鳳祥要高。現在估值對應2020年大概就只有十四倍。這種公司ROE水平在二十以上的成長性也相對大一點。整個行業的格局會更加的清晰。 所以這家公司在可選消費裡面應該是明顯被低估，建議大家呢可以重點關注。
接下來是飛亞達，這家公司的長期邏輯呢和短期邏輯一樣清晰。雖然這家公司呢現在看來他的那個亨得利就是高階鐘錶這一塊的一個渠道店數量。明年和今年今年和明年基本上還能保持每年三十家這樣的一個開店速度啊，這個是遠超預期的。大部分的那個名牌的鐘表的品牌在國內的門店數量其實是固定不變的。開店是由他的終端評價體系排名靠前，上次把別人的份額給搶過來了。這家公司的渠道也在最佳化。公司開的門店有一部分是美度表，包括天梭表這些。單價基本上是在三千到五千。後來呢他們公司會逐漸那個替代了一些低端的一些鐘錶品牌。浪琴、肖邦還有萬國，甚至包括勞力士這些品牌的數量會的多起來，也就是新增的這三十家到四家的門店基本上都是高階品牌關掉的門店，基本上是天梭這些低端品牌。所以這家公司的客單價未來幾年是有望逐年上調的，這個相當重要。飛亞達它的自由品牌呢明年也是一個恢復性增長。去年可能是下滑百分之十，但明年肯定是有正增長的。所以它是一個消費復甦相當受益的一個板塊。對應的估值，今年的一個估值2020年估值呢大概是十倍。估值還是相當之低的。
家居行業方面，看得出來就是顧家家居、歐派這些公司現在基本上同時在對應的是三十倍上下。二線的龍頭公司基本上現在已經回落到十五、十六倍，這些二線公司的估值已經基本上到位了。這些行業的公司的估值可能會受到一些相對的打壓。現在好訊息是什麼呢？就是它的估值已經打壓到位。這些公司的回撥超過了百分之三十，所以現在對應的2020年的估值大部分是回落到了十五倍左右。這個水平標定呢主要是索菲亞、金牌廚櫃、志邦家居。還有一些公司甚至回到十倍左右，比如說惠達衛浴，年可能看到的最大的左側的機會就近在眼前。