2021年11月18日裕興股份（300305）釋出公告稱：中泰證券蘇晨、中庚基金呂佩瑾、中銀證券資管張麗新、中融基金吳剛、中信建投基金葉天鳴、盛松投資王小松、創金合信謝天卉、北大方正人壽陸曉菁、泰信基金吳秉韜、國海富蘭克林基金杜飛、國盛資管袁銀泉、民生加銀基金金耀、平安保險秦石、趣時投資翁亶、前海人壽保險盧俊有、海富通基金伊群勇、安邦保險李超、安華農業保險張放、長安基金林忠晶、長信基金何增華、銀華基金羅婷、永贏基金王克道、圓石投資譚中豪、興全基金王中進、浦銀安盛基金褚豔輝 楊達偉、融通基金李文海 任濤、鵬華基金蘇東 程卿雲、華泰證券資管俞天甲 魏昊於2021年11月17日調研我司。
本次調研主要內容：
問：公司基本情況介紹
答：公司是一家專注於功能聚酯薄膜製造的高新技術企業，主要業務為中厚型特種功能性聚酯薄膜的研發、生產和銷售，是國內規模最大的中厚型特種功能性聚酯薄膜生產企業之一。目前公司擁有7條聚酯薄膜生產線，產能12萬噸。公司生產的特種功能性聚酯薄膜產品廣泛應用於新能源、電子通訊、電氣絕緣等工業領域，厚度50-500μm之間，具備優異的尺寸穩定效能、絕緣效能、耐熱效能、耐候效能和光學效能等。公司產品主要集中於三大應用領域：（1）新能源應用領域，公司太陽能光伏用聚酯薄膜收入佔總營業收入的60%左右，全球市場佔有率約26%。（2）消費電子應用領域，公司可生產不同種類、不同功能、不同規格的電子光學用聚酯薄膜，其銷售收入佔總營業收入的20%左右。（3）電氣絕緣應用領域，公司生產的特種電氣絕緣薄膜主要用於各種電機馬達（包括空調、冰箱的壓縮機）槽間、匝間的絕緣材料，乾式變壓器線圈之間以及槽間的隔斷絕緣材料等，其銷售收入佔總營業收入的15%左右。
問：公司未來發展布局
答：公司將重點圍繞新能源和消費電子兩個應用領域進行後續規劃：（1）擴大產能，保持細分行業領先地位近年來，全球光伏產業呈現快速發展態勢，新能源汽車電池、智慧穿戴、智慧機器人、OLED、5G資訊科技等應用和產品飛速發展，下游光伏背板和消費電子產品對功能聚酯薄膜的需求保持快速增長。公司透過發行可轉債募集資金投建4條生產線（2條厚膜生產線，2條薄型膜生產線），預計自2022年一季度起新生產線將陸續投產，預計2022年末全部投產。新生產線投產後新增產能約10.3萬噸，將進一步鞏固公司細分行業領先地位。（2）加快新產品開發，提升公司整體競爭力公司重點圍繞光伏背板基膜的耐候效能、耐水解效能、水汽阻隔效能進行新產品開發，提升產品效能，滿足下游客戶不同需求。目前國內高階光學基膜及高階離保基材主要依賴進口，公司期望透過投建進口生產線，提升高階光學基膜生產能力，重點發展高MLCC離型膜基材、偏光片用離保基材等，最佳化產品結構，進一步加強公司產品競爭力。公司500μm厚膜、動力電池膠帶基材、醫療膠片基材、紡織綜絲基材等高毛利產品未來將保持增長。此外，公司積極拓展產業鏈，開展後道離線塗布業務，增強公司差異化競爭能力。
問：目前公司光伏等產品毛利率保持較高水平,未來是否還有提升空間?
答：自去年下半年到現在，太陽能光伏行業保持快速發展態勢，光伏背板基膜供不應求，光伏類產品毛利率增長較多。公司新增產能主要是特種光伏背板基膜和高階電子光學用薄膜，隨著明年新建產能逐步釋放，高階產品在滿足下游客戶的需求後，未來毛利率預計會有提高。
問：公司目前銷售,生產及下游客戶情況
答：公司目前保持生產線連續運轉，滿產滿銷，每月根據市場情況與下游客戶溝通確認訂單。九月份以來，江蘇地區實行限電限產，“雙限”政策會對公司生產經營產生影響，但總體影響可控。公司光伏產品下游客戶主要是大型光伏背板元件廠商，包括：中來股份、賽伍技術、福斯特、樂凱膠片、迴天新材等；公司電子光學產品下游客戶主要有：斯迪克、晶華新材、萊爾科技等。
問：近期原材料價格上漲,公司如何應對?
答：公司保持適當的原材料庫存水平，透過引入新的供應商增強議價能力，同時積極研判原材料價格走勢，根據原材料價格變化積極調整採購策略以達到降低採購成本；透過技術、工藝降本等內部管理的提高來化解材料成本的上升；及時根據原材料價格調整產品價格，將部分上升的成本傳導至客戶。
問：行業護城河來源及公司的競爭優勢有哪些?
答：行業護城河主要有：（1）功能性原材料目前行業內，產品研發主要基於上游原材料，難點在於化學聚合的功能切片或合適的功能母料，依靠科研院所可以進行研發工作，但更為重要的是產業鏈協同創新。（2）裝備與工藝的匹配性目前，國內聚酯薄膜生產商主要採用購買成套整線生產裝置，能夠自主和裝置供應商合作設計、開發、組裝、除錯生產線的企業非常少。（3）管理目前，國內高階光學用聚酯薄膜主要還是依賴進口，部分產品國內無法實現連續穩定的生產或產品存在缺陷，在薄膜生產管理、質量管控方面存在不足。公司的競爭優勢主要有：（1）技術優勢公司建有功能母料生產線，自行開發生產不同功能的聚酯母料。公司和產業鏈企業深度合作，定製功能聚酯原料，協同創新解決客戶的差異化需求。（2）工藝裝備優勢公司在聚酯薄膜行業中耕耘十多年，累積了豐富的裝置、工藝技術經驗，現有七條生產線中有四條生產線是和供應商合作設計開發並安裝除錯建成，具備整合裝備工藝技術並進行復制的能力。（3）管理優勢公司透過實行全面質量管理體系，提高全員質量意識，透過將工藝質量控制點與生產作業指導書標準化，確保聚酯薄膜能夠連續穩定生產；透過對產品進行全過程檢測，精細化管理，確保產品出廠的質量水平。
問：公司可轉債的進度如何?
答：公司本次向不特定物件發行可轉換公司債券申請於2021年10月9日獲得深交所受理，於2021年10月21日收到深交所下發的可轉債稽核問詢函，於2021年11月10日披露了稽核問詢函的回覆公告及相關檔案。目前處於深交所稽核階段，需要深交所稽核透過並經證監會同意註冊後方可實施發行。
問：公司本次回購情況及後續的安排
答：公司於2021年6月8日首次透過回購專用證券賬戶以集中競價交易方式回購公司股份，截至2021年8月16日，公司本次回購股份方案已實施完畢，累計回購股份656.6萬股。目前回購的股份存放在公司回購專用證券賬戶中，未來公司將根據情況適時推出員工持股計劃或股權激勵計劃。
裕興股份主營業務：中厚型特種功能性聚酯薄膜的研發、生產和銷售。
裕興股份2021三季報顯示，公司主營收入10.12億元，同比上升51.64%；歸母淨利潤1.95億元，同比上升120.39%；扣非淨利潤1.84億元，同比上升151.58%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入3.66億元，同比上升38.3%；單季度歸母淨利潤6689.44萬元，同比上升101.92%；單季度扣非淨利潤6286.53萬元，同比上升127.87%；負債率11.52%，投資收益1037.52萬元，財務費用-527.63萬元，毛利率28.74%。
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價為22.6；證券之星估值分析工具顯示，裕興股份（300305）好公司評級為2.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)