2021-10-25中國銀河證券股份有限公司王靖添對華貿物流進行研究併發布了研究報告《海運代理板塊營收同比增速超150%，佈局中歐班列豐富跨境電商物流運力》，本報告對華貿物流給出買入評級，當前股價為12.97元。
華貿物流(603128)
事件：2021年前三季度營收166.02億元，同比增長69.16%；淨利潤6.7億元，同比增長65.92%。第三季度淨利1.95億元，同比增長47.21%。
2021Q1-Q3公司營收同比+69%，歸母淨利潤同比+66%，業績基本符合預期。我們認為，公司前三季度表現出較好的成長性主要得益於以下因素：1）我國前三季度外貿資料呈現良好增長性，支撐跨境物流需求穩步增長。據海關統計資料顯示，2021年前三季度我國貨物貿易進出口總值28.33萬億元，同比增長22.7%。其中，出口15.55萬億元，增長22.7%；進口12.78萬億元，增長22.6%。2）集運價格、航空貨運價格持續創新高，利好公司海運貨代、空運貨代業績增長。根據CCFI運價指數顯示，前三季度指數平均值同比增加169.5%；根據TAC資料顯示，前三季度上海至北美航空貨運價格平均為7.48美元/公斤，同比增加32.8%。3）跨境電商物流行業保持持續成長性。根據海關總署資料，前三季度，我國跨境電商進出口增長20.1%，市場採購出口增長37.7%，跨境電商物流需求仍呈現強勁。
2021年前三季度海運代理和跨境電商物流板塊營收呈現較高增速，分別同比增152%和100%。2021年前三季度，公司海運、空運、跨境電商物流板塊分別實現營收（佔比）為79.3億元（48%）、45.5億元（27%）、23.5億元（14%），同比增長151.8%、6.3%、99.8%。我們分析認為，海運業務營收大幅上漲的原因是集運價格大幅上漲所致，而跨境電商物流板塊營收翻番是享受了行業高成長的紅利。
受南京祿口機場疫情等因素影響，Q3空運毛利率有所回落。受7-8月南京祿口機場及上海浦東機場疫情反覆影響，國際航空貨運出貨量有所壓制，為確保物流履約服務的穩定性，部分貨物調整了出貨口岸，一定程度增加了運力採購成本，空運毛利率相比上半年的16%有所回落。我們預計海運、空運、跨境電商物流分別為6%、14%、13%。
佈局中歐班列，豐富跨境電商物流運力層次。前三季度跨境電商業務量國際空運5.5萬噸、國際海鐵（海運及中歐班列）2.1萬箱。
投資建議：預測公司2021-2023年EPS分別為0.67、0.72、0.89元，PE分別為19x、18x、14x。維持給予“推薦”評級。
風險提示：空運海運價格大幅下跌、跨境物流需求不及預期的風險等。
該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級7家；過去90天內機構目標均價為19.09；證券之星估值分析工具顯示，華貿物流（603128）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。