記者觀察：打破剛兌須更好守護信用

本報記者 張勤峰

從引爆危機到重返債市、登陸股市，央企中國鐵物用四年多時間完成一次極其艱難的企業信用修復實踐。其可貴之處，不止是涅槃重生的不易，更在於困境中對企業信用的堅守，這在打破剛兌的當下，無疑具有現實意義和深刻啟示。分析人士指出，打破剛兌不等於可以不守信用，守護信用與打破剛兌不衝突、不矛盾。在打破剛兌環境中，企業更應珍視信譽，堅守誠信，不逃廢債。

違約並不可怕，無論從市場發展客觀規律還是國際市場經驗看，違約都是債券市場逐步成熟過程中難以避免的現象。有序的債券違約有利於完善信用風險定價機制，加快市場出清，促進經濟結構調整，打破剛性兌付。

然而，打破剛兌不等於放任違約，更不等於縱容不守信用，要正確看待守信用與破剛兌的關係，防止事情從一個極端走向另一個極端。一方面，若債券違約大面積爆發，會打擊金融市場信心，影響債券市場發揮正常融資功能；另一方面，若逃廢債務等惡意違約大量出現，則會動搖金融市場基礎，影響金融市場發揮正常定價功能。業內人士認為，近期發生的部分違約事件之所以造成市場震動，一定程度上可能源於個別發行人對信用環境的破壞。

信用是市場經濟發展的基石，市場經濟首先是信用經濟，經濟主體不守信用、誠信缺失將嚴重阻礙社會經濟發展。

一旦信用喪失，要恢復信用可能要付出加倍的成本。這一點在債券市場過往違約案例中有很好體現。研究發現，超預期違約對地區融資的抑制十分顯著。以往發生過超預期國企違約案例的地區，大多面臨融資環境惡化、融資成本上升，致使融資收縮和經濟增長放緩。

守信用的好處更不應被忽視。信用是企業的品牌價值和無形資產的主要構成部分，良好的信用可以幫助企業發展壯大，甚至可以使企業從危機中起死回生。2016年，已連續虧損、資不抵債的中國鐵物宣佈百億元存續債券停牌，震動債券市場。不過，在危機應對與改革脫困過程中，中國鐵物努力維護公司信用，確保債務不違約，開展市場化債務重組，保障本金安全、利息正常支付，重組完成後嚴格履行重組協議，甚至提前償還債務。正因如此，中國鐵物得以較快恢復銀行授信，逐漸走出債務困境，並於2020年年底重返債市，基本完成企業信用修復。

當下既要打破剛性兌付，也要珍惜信用、守護信用，正確處理兩者關係的關鍵，是遵循市場化、法治化原則開展應對和處置，全力履約，不逃廢債務。

來源:中國證券報