又見券商“賣出”評級！涉及2家公司，近期券商調低51家公司評級，分歧凸顯

A股行情跌宕起伏，加之上市公司半年度業績剛剛披露完畢，券商對上市公司評級的調整格外受到投資者的關注。

據“金融1號院”不完全統計，最近一月，券商釋出125份研報調高了104家上市公司的評級，其中大多數上市公司均被券商給予明確的目標價。

同時，也有51家上市公司被券商調低評級，並且在這些被調整評級的上市公司當中，有8家券商給予的評級出現分歧，今年以來評級頻繁變動。其中，華菁證券發出兩份“賣出”評級報告，涉及中芯國際、重慶啤酒。

華菁證券給予中芯國際、重慶啤酒“賣出”評級

在A股市場上，券商較少發出“賣出”評級。然而9月15日，對於中芯國際，華菁證券發出了一份名為《僅自助，尚不足；下調至“賣出”評級》的評級報告。

華菁證券在其報告中如此表示，下調中芯國際-A至“賣出”評級，目標價為人民幣47.5元（對應13倍2021年預期市銷率，反映長期銷售增長前景），股價上行/下行空間為-14%。由於中芯國際成為中美關係緊張狀態下的一個主要目標，風險更為確鑿，由此華菁證券認為，即便有聯席CEO梁孟松的加入，中國晶片本地化的崛起以及先進工藝的強勢落地等有利因素也均將退居次位。可能對其下調估值：之前市場看好其先進工藝的商業化，但目前相關外部不確定性有所增加。

目前，中芯國際A股的最新收盤價為56.7元/股，今日上漲0.55%，上市以來漲幅為106.48%，港股最新收盤價為20.25港元/股，今日上漲3.63%，盤中曾一度漲超9%。

近期，中芯國際被推上風口浪尖。主要是由於，9月15日是美國對華為晶片開始實施全面“斷供”的日期。9月16日，中芯國際表示：“公司已依照規定向美方申請繼續供貨華為，並重申將嚴格遵守相關國家和地區的法律法規。”

自7月份中芯國際上市以來，共被券商看多30次，而在8月份時，多家券商給予中芯國際的目標價格均超100元/股。

西南證券在8月8日首次覆蓋中芯國際時，給予其“買入”評級，6個月的目標價為107.5元/股，並表示，考慮到公司作為中國內地規模最大，技術最為先進的積體電路晶圓代工企業，後續將持續受益國內智慧手機、智慧汽車、物聯網、航天軍工、衛星通訊等領域的爆發性需求增長，同時服務滿足海外客戶的需求，持續長期看好公司未來的發展，給予公司2020年8倍PB的估值溢價。

華創證券於8月7日時，維持中芯國際“強推”評級，目標價101.89元/股，並表示，隨著國產化程序逐漸步入深水區，晶片製造環節戰略地位不斷凸顯，公司作為大陸地區規模最大的晶圓代工廠，有望持續受益半導體國產化趨勢下的訂單增長，公司產能利用率及產品結構有望不斷最佳化，資產盈利質量不斷提升，鑑於公司目前盈利水平無法反應公司真實盈利能力，採用PB估值法，參考同類型公司估值水平，及公司自身業務邊際變化，給予8倍PB。

天風證券在8月3日時，首次覆蓋中芯國際，給予其“買入”評級，103.27元/股的目標價，並表示，公司作為積體電路製造產業的領頭企業，受到下游物聯網、智慧手機等領域需求增長，我們長期看好公司發展。以6倍PB估值，發行後總股本為74.15億股，對應每股淨資產17.21元，採用PB估值對應中芯國際總市值為7657.56億元。

7月16日，中芯國際在科創板上市。當時，國信證券發表快評表示，中芯國際比貴州茅臺更珍貴。從可替代性來講，中芯國際與貴州茅臺一樣不可替代、無法複製。同時，因為稀缺性導致中芯國際具有和貴州茅臺同樣的議價能力。從社會必要勞動時間的角度看，中芯國際的價值量超越貴州茅臺。800年前就有茅臺了，而我們奮鬥到今天才有中芯國際的14nm先進製程。

當然，這並不是華菁證券近期給予上市公司的第一份“賣出”評級報告。8月26日時，華菁證券表示，重申對重慶啤酒的“賣出”評級，新目標價為人民幣43.5元（對應23.4倍的2021年EV/EBITDA不變）。

但重慶啤酒的股價並沒有受到這份賣出研報的影響，8月底時重慶啤酒的股價在85元左右，而其最新收盤價已超100元，為100.48元/股。而重慶啤酒近期股價大漲，主要是9月12日重慶啤酒釋出《重大資產購買及共同增資合資公司暨關聯交易報告書（草案）》，隨後股價大漲。一是，重慶嘉釀股權轉讓：重慶嘉釀48.58%的股權對價6.43億元；二是，重慶嘉釀增資：重慶啤酒以重啤擬注入業務（對價為43.65億元）認購，嘉士伯諮詢以A包資產（對價為53.76億元）認購，完成後重慶啤酒持有重慶嘉釀51.42%的股權，嘉士伯諮詢持有重慶嘉釀48.58%的股權；三是，重慶嘉釀購買B包資產：對價為17.94億元，分兩期支付。

對此，華西證券分析師寇星認為，此次交易完成後上市公司子公司重慶嘉釀將整合嘉士伯在國內的優質資產和全部業務單元，上市公司重慶啤酒將反映嘉士伯在國內的經營和發展情況。整合之後將有效的完善上市公司的品牌和市場矩陣，提升嘉士伯整體管理效率。品牌端同時納入多個國際高階/超高階品牌和其他本地強勢品牌，實現產品全價格帶覆蓋和品牌優勢互補。市場端將在重慶、湖南和四川三大業務基地的基礎上新增新疆、寧夏、雲南、廣東、華東等地，整合銷售資源，擴大銷售網路。同時，注入完成後，將對上市公司的業績和資產規模帶來明顯增厚。

評級變動頻繁

“金融1號院”據東方財富Choice資料統計顯示，最近一月，有5家上市公司均被券商調高評級3次，分別是太平鳥、天味食品、中國中免、光線傳媒、分眾傳媒。

（部分）資料來源：東方財富製表人：周尚伃

其中，對於調高太平鳥評級的原因，東北證券表示，太平鳥為快時尚領軍企業，經過上半年管理架構重新調整後運營效率提升，各品牌陸續發力。上調2020-2022年淨利潤6.15/7.05/8.13億元，增速分別為11.54%/14.56%/15.40%，對應2020~2022年PE分別17/15/13倍。隨業績上調，順勢上調目標價和投資評級為“買入”評級。

同時，韻達股份、工商銀行、農業銀行、移為通訊、溫氏股份被券商調低評級兩次以上。

（部分）資料來源：東方財富製表人：周尚伃

中國中免、招商銀行在被券商反覆“調上調下”。

其中，對於招商銀行的評級被調低，天風證券表示，考慮到響應監管號召增提撥備，將2020/2021年淨利潤增速預測由此前的11.1%/9.9%調整為-5.4%/14.4%。疫情對個貸質量的影響已逐步消退，招行資產質量保持優異，抵禦經濟週期能力較強。隨著經濟復甦，下半年個貸質量有望改善。維持招行目標估值1.7倍2020年PB，對應目標價42.96元/股。由於股價上漲，股價接近目標價，評級下調至增持。