華創證券：天賜材料(002709.SZ)全球電解液龍頭，維持“強推”評級

智通財經APP獲悉，華創證券釋出研究報告稱，天賜材料（002709.SZ）全球電解液龍頭。預計公司2021-2023年歸母淨利潤分別為14/25/32億元，對應2021-2023年PE分別為53/30/23倍。給予公司2022年40倍PE，對應目標價107.73元，維持“強推”評級。

華創證券指出，天賜材料子公司寧德凱欣與寧德時代於2021年5月27日簽訂了《物料供貨框架協議》，計劃在協議生效之日起至2022年6月30日，向寧德時代供應1.5萬噸(可根據雙方協商上浮或下降不高於20%)六氟磷酸鋰對應的電解液產品，具體產品的採購數量、金額、貨款支付時間和方式等按購銷訂單/合同約定執行。

華創證券主要觀點如下：

事件：天賜材料子公司寧德凱欣與寧德時代於2021年5月27日簽訂了《物料供貨框架協議》，計劃在協議生效之日起至2022年6月30日，向寧德時代供應1.5萬噸(可根據雙方協商上浮或下降不高於20%)六氟磷酸鋰對應的電解液產品，具體產品的採購數量、金額、貨款支付時間和方式等按購銷訂單/合同約定執行。

寧德時代鎖定100GWh鋰電池用六氟磷酸鋰。根據單噸電解液需求0.135噸六氟磷酸鋰計算，1.5萬噸六氟磷酸鋰對應11萬噸電解液，可支援100±20%GWh鋰電池需求，可覆蓋至少60%目前至22年6月底寧德時代鋰電池需求，背後折射出的是六氟磷酸鋰環節供不應求的局面，也印證了鋰電池需求持續旺盛的態勢。

寧德時代預付款6.75億元，電解液企業議價能力持續提升。此次六氟磷酸鋰鎖價長單至2022年年中，寧德時代預付款6.75億元，充分體現出六氟磷酸鋰環節議價能力的提升，有利於公司全年現金流的改善。公司此次與龍頭電池企業協議長協，也標誌著寧德時代對公司研發能力、質量體系、生產供應能力的認可，進一步驗證了公司在鋰離子電池材料領域的競爭力。

寧德時代持續提前搶佔優質產能。除了此次6F以外，寧德在2020年9月以25億元全額認購先導智慧定增，一方面是加強產業鏈投資，另一方面寧德鎖定了先導智慧稀缺且優質的鋰電裝置產能，為後續大規模擴產買下伏筆。和六氟磷酸鋰類似，寧德時代會提前在產能稀缺的環節進行提前佈局，華創證券預計今年下半年至明年，六氟磷酸鋰仍將處於供需緊平衡的狀態，產品價格仍將保持高位。

風險提示：全球新能源汽車銷量不及預期，電解液價格下滑等。