疫情和消費能力下降的雙重衝擊下，2022年前7個月，化妝品市場規模整體下滑2.1%至2161億元。顏值經濟熱浪退去，A股市場曾經最火爆的賽道之一醫美行業降溫明顯。作為“醫美三劍客”之一，昊海生科面臨著股價持續下跌的尷尬。
在醫美賽道火爆的2021年，昊海生科股價最高衝到了280.8元/股，較發行價大漲214.69%。截至2022年9月1日收盤，昊海生科股價為73.92元/股，較2021年最高點已經跌超73%。
圖：昊海生科和訊SGI指數綜合評分
股價跌跌不休的背後，昊海生科業績承壓。2022年上半年，昊海生科勉強維持營業收入增長、但淨利潤卻下降了將近七成。由於業績的下降，昊海生2022年第二季度和訊SGI評分下滑至62分，與2020年第二季度的最低點持平。
增收不增利現象明顯，淨利潤大縮水下降近七成
2022年上半年，昊海生科實現營業收入9.68億元，同比增長13.69%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤0.71億元，同比下降69.25%。
分產品線來看，2022年上半年昊海生科四大產品線，只有醫療美容與創面護理產品營收金額增加82.76%。眼科產品、骨科產品和防粘連及止血產品營收金額相比去年同期都有不同程度的下降。其中眼科產品營收金額較去年同期微降，可以視為持平。
來源：昊海生科2022年半年度報告
從毛利率、淨利率和加權淨資產收益率三個指標分析昊海生科的盈利能力。2016-2021年，公司毛利率分別為83.56%、78.68%、78.54%、77.31%、74.93%、72.1%；淨利率分別為36.07%、29.53%、29.2%、23.46%、16.99%、19.65%；加權淨資產收益率10.96%、12.2%、12.17%、9.26%、4.2%、6.25%。另外，2022年上半年公司毛利率為72.54%；淨利率為7.66%；加權淨資產收益率為1.25%。
2016年到2021年，昊海生科毛利率逐年下降，下降幅度超10%。淨利率整體來看也是處於下降趨勢，尤其是2022年上半年，公司的淨利率已經下降到了個位數。加權淨資產收益率雖然不像毛利率和淨利率一樣下降明顯，但下降的態勢也是一目瞭然。
從以上三個盈利指標來看，昊海生科的盈利能力下降，盈利潛力不足的情況不是最近出現的。盈利能力弱已經成為困擾昊海生科多年的老問題。
業績走頹、淨利潤大幅下滑，原因是什麼？
由於歸母淨利潤下滑幅度較大，昊海生科不得不重視，給除了疫情、計提資產減值、實施股權激勵等多個解釋。昊海生科表示，歸母淨利潤大幅下滑主要有以下幾個原因：
第一，上海地區疫情而進行的全域靜態管理使得本公司及位於上海地區的3家主要生產型子公司的生產幾乎停滯。由此帶來的毛利下降及停工損失超過9,000 萬元。
第二，計提資產減值。下屬子公司Aaren與原國內獨家經銷商的經銷協議終止，在國內銷售渠道重新整合完畢前，工廠啟動階段性停產縮減開支計劃，產生經營性虧損約1,466萬元，同時由於出現減值跡象，公司對下屬子公司Aaren部分資產組進行減值測試後相應計提了減值損失2,500萬元。
第三，因實施股權激勵計劃，公司及部分子公司總計攤銷股份支付費用約1,487 萬元。
第四，上年同期收到深梧1號投資產品分紅約2,569萬元，而報告期內未收到該等分紅收益。
業內人士認為，昊海生科淨利潤的下滑面固然有疫情以及消費能力下降等外部環境的衝擊，但關鍵因素還是行業內卷狀態下自身業務內生增長動力不足、競爭力弱化。
依靠“買買買”進行外延式併購，缺乏技術壁壘
昊海生科的業務擴張主要依靠“買買買”，進行外延式併購。昊海生物的成長史被業內稱為一部不斷對外擴張的收購兼併史。
在淡化玻尿酸業務之後，昊海生科把注意力放在了眼科和骨科上。對於專利和技術壁壘的解決辦法，昊海生科選擇的是“買買買”這條更容易的路。依靠併購，公司勉強支撐營收增長，但單純收購，缺乏技術壁壘，直接導致昊海生科增長乏力。
昊海生科在財報中也明確表示，若未來收購的企業或業務的整合效果不能達到預期，運營情況發 不利變化，或將導致公司就併購產生的商譽計提減值準備，對公司業績產生不利影響。若被投資企業業績未達預期或經營不善，公司存在出現投資損失或資金無法收回的風險。
不過，在業績下滑的艱難時刻，昊海生科還是明白研發的重要性。持續加大研發投入，著重擴充眼科和醫美創新產品線，2022年上半年的研發費用為7671.13萬元，較上年同期增加4.39%。持續加大研發投入，是在行業激烈的競爭環境中保持競爭力的一種重要方法。技術實力的提升，也是為未來業績增長的內在驅動力。
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