週期股行情要跨年？中信證券：要漲到明年一季度！金融地產將再崛起？
關於A股市場風格切換11月中旬就已經開始，但本週A股市場週期板塊似乎進入了主升浪，尤其是週五金融股暴力拉盤，更是讓人覺得資金已經倒向了週期；與之相反，科技股近期明顯受到冷落，無論是前期爆發的晶片、疫苗還是醫療器械，基本都是被吊打，回撥幅度不小。那麼週期板塊持續性怎麼樣？資金會進一步調整倉到週期板塊嗎？
中信證券：順週期板塊行情延續到明年一季度
A股正處於跨年輪動慢漲期。未來海外新的寬鬆舉措有望推升全球風險偏好，國內經濟繼續穩中向好，政策保持平穩，預計年末機構調倉行為推動順週期板塊行情延續到明年一季度。
首先，美國為了應對年底補貼退坡，12月有望擴大貨幣或財政刺激，進一步推升全球風險偏好，加速外資在年末持續增配A股。
其次，預計11月經濟資料繼續驗證復甦趨勢，並且12月中央經濟工作會議的定調將保持平穩，政策實際收緊最早要到2021年二季度。
再次，年內順週期板塊仍然相對滯漲，但其相對景氣強度的抬升將促使機構在年底主動增配，進一步強化板塊行情的持續性。
最後，我們預計此輪順週期板塊的盈利修復頂點出現在明年一季度，並且從歷史相對估值來看主要順週期行業仍有估值修復空間，板塊行情大機率延續到明年一季度，而新經濟板塊相對盈利增長優勢預計將在2021年下半年體現。我們認為A股正處於基本面不斷改善驅動的持續數月的輪動慢漲期，順週期的相對景氣和估值優勢將進一步強化板塊行情。
配置上，順週期工業板塊建議繼續關注基本金屬、能源金屬和化工；可選消費板塊，維持前期持續推薦，重點關注家電、汽車、白酒、家居，以及受益後疫情時代出行恢復的酒店、景區等；低估值板塊，建議重點關注經濟、政策、盈利共同催化銀行；同時，短期建議關注集採落地後醫藥板塊龍頭股的估值修復機會。
中信建投：維持上證上行至3500的預判不變
預計2020年剩餘時段內指數對上述區間上下均難有顯著突破。
基本面上，央行三季度貨幣執行報告出爐，10月工業利潤再創反彈新高。上週四央行披露三季度貨幣執行報告，我們重點關注其中有關貨幣政策變化方向的措辭“下一階段會繼續引導市場利率圍繞OMO和MLF利率平穩執行，並綜合施策推動社會融資成本明顯下降”，從表述中我們並未看到此前市場擔心的“貨幣轉向緊縮”的意圖，而是此前的貨幣中性政策保持延續，且中長期利率下行仍是主導趨勢，以上資訊對資本市場整體偏利好，市場不用過度擔心短期經濟快速反彈後的貨幣同步收緊；此外，中國10月工業企業利潤增速高達50%，主要受去年同期基數效應影響出現跳升，但平滑後利潤增長仍在反彈途中，但值得注意的是，伴隨利潤增長的快速恢復，本輪改善週期的時間長度已經超過過去10年中的任何一次，持續性有待進一步觀察。
技術面上，市場短期內成交量依舊不足。市場上週再度創出階段反彈高點，但上週提示的技術面頂背離結構並未改變。建議保持適度警惕。
綜上所述，上週全球股市在眾多製藥企業新冠疫苗進度的資訊披露中延續反彈，而國內10月工業企業利潤資料強勢上行也對週期板塊形成持續支撐。
主機板擇時建議：當前主機板面臨複雜的內外部經濟反彈節奏差異，以及博弈的貨幣政策退出與否的擔憂，我們再度強調經濟維度海外強於中國、國內部分受益但整體力度有限，政策維度保持貨幣中性就是超預期，以上兩條主要邏輯能支撐市場慣性上衝，但難有重大趨勢突破，維持本輪指數上行至上證3500的預判不變，短期建議維持高倉位做多，但隨時警惕市場對經濟預期的可能快速修正風險。
創業板擇時建議：創業板依舊受到醫藥板塊的疫苗及醫療器械帶量採購政策負面衝擊，考慮到歷史上的12月風格輪動現象在今年提前了一個月開啟，或將影響今年統計規律的復現，我們建議維持對創業板短期高倉位觀點不變，但市場風格調整為均衡。
周行業熱點建議關注：家電、國防軍工。
華泰策略：順週期板塊行情將繼續
核心觀點：人民幣貸款加權平均利率回升，銀行保險股年內第三次走強
銀行保險股7月以來三次走強的背後訊號：1）7月第一次走強的背後是PPI同比出現拐點；2）8~10月期間階段性行情的背後是創業板註冊制實施、銀行中報壓力點度過、美債利率見底回升之下的風格進一步切換；3）11月第三次走強的背後，我們認為是人民幣貸款加權平均利率在年內首次回升的同時，工業企業利潤和利潤率仍強勁修復、且有望持續修復的共同作用。以風險溢價率為標尺，考慮本輪工業利潤率修復斜率較高、對逆週期政策的依賴度較低，我們預計順週期板塊的風險溢價修復在時間和空間上均將繼續，我們對金融地產股的排序為銀行＞保險＞券商＞地產。
政策：貨幣與信用政策均淡化逆週期色彩，跨週期思路為實體經濟護航
11.26央行釋出三季度貨幣政策執行報告，在對國內經濟定調更為積極的基礎上，重提“把好貨幣供給總閘門”“社融與名義經濟增速基本匹配”，呈現穩定宏觀槓桿率的政策態度；新提“構建金融有效支援實體經濟的體制機制”，是跨週期政策思路的體現，我們認為流動性精準下沉（區域中小銀行）、穩定和拉長資金久期（保險及公募基金）、提升直接融資佔比（證券）是透過做大做強分母端來化解宏觀槓桿率壓力的三條關鍵路徑。11.26央行公佈的三季度金融機構人民幣貸款加權利率在年內首次上升，我們認為源於經濟修復的內生推動，貸款利率回升有望降低銀行淨息差壓力。
風格：以風險溢價率為標尺，順週期板塊修復在時間和空間上均有望持續
歷史上在經濟衝擊後、市場迴歸常態的過程中，A股順週期指數的風險溢價率（PE-ttm的倒數減10年期國債利率的差值）與企業盈利的相關性更高。09年，上證50、滬深300的風險溢價率從09.1.4高點下降至09.11.19低點，時長超過10個月，略短於當時12個月的盈利回升週期，降幅約4.8%、5.3%；今年疫情衝擊下，上證50、滬深300的風險溢價率自3.23高點下降至目前時長8個月，降幅約3.49%、4.40%，時長和空間上均明顯低於09年。疊加：本輪工業利潤率修復斜率高於09年、對信用擴張的依賴度下降，我們預計順週期板塊風險溢價修復的時長和空間有望超過09-10年。
行業配置：12月大金融+時點性機會，中線以大宗為盾、以製造為矛
考慮到利率水平、疫苗訊息等，12月A股風格或進一步向價值平衡，我們對金融地產股的排序為銀行＞保險＞券商＞地產：本輪與歷史信用週期不同，銀行與地產邏輯分化；以去年底為對比，銀行指數PB仍有較大修復空間、保險指數已修復至相應水平；銀行內部的修復順序與市場風格搭配，先修復成長型銀行、再修復低估值銀行；經濟基本面修復的確定性高於A股繼續走牛，銀行保險邏輯上優於券商。12月也建議關注出口、冷冬、疫苗訊息等時點性因素帶來的行業短期機會，如燃氣\煤炭\航空\機場等。2021年沿全球再通脹和製造業投資回升，我們建議以大宗為盾，以製造為矛。
安信策略：繼續把握順週期的主邏輯及未來演化
本週和投資者交流，部分投資者對當前市場中行情分化的現象表示關心。當前“順週期”行情的持續性和未來A股的主線方向是投資者最為關心的問題。
總的來說，我們認為市場依然在震盪向上的格局中。在中國經濟持續復甦、疫苗漸行漸近、“順週期”將有望繼續成為A股市場行情主線，其中特別注意需求端有自身庫存週期與行業週期邏輯，供給端有收縮或產能退出的方向，這些方向持續性可能超越市場預期。行業上重點關注：白酒、白電、汽車（包括新能源汽車產業鏈）、化工、機械、有色、煤炭、鋼鐵、保險、銀行、券商、軍工、半導體等。
哪些行業在順週期中能夠持續受益？我們認為，關鍵是要尋找不僅僅是受益於“後疫情時代”需求修復（至疫情前）邏輯，更要尋找有著自身的庫存和產業週期，需求有望復甦至超越疫情前水平，另一方面也有供給端邏輯，尤其是新冠疫情實際上也加大了對一些行業資本存量的衝擊和導致相關產能的退出。
近期我們陸續觀察到了一些工業品和大宗商品價格的上漲，例如鈦白粉、苯乙烯、光伏玻璃、銅、鋁等，這些行業中多數存在供給端偏緊壓力，新冠疫情實際上加大了對資本存量的衝擊和產能的退出，而需求端看，它們往往都與汽車、家電、光伏等景氣度較高的製造業有關，這些行業往往有著自身的庫存和產業週期，其需求上行景氣持續度有望跨越明年一季度之後。
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