古井貢酒業績增長乏力 欲借50億定增突圍被指“小馬拉大車”

財聯社 （成都 記者 崔文官）訊，今年前三季營收淨利雙降並沒影響古井貢（000596.SZ）對白酒行業未來前景的樂觀態度，今日公司丟擲一樁50億定增的大手筆，扣除發行費用後全部投入公司釀酒生產智慧化技術改造專案。

對此中國食品產業分析師朱丹蓬表示：“古井貢酒現在剛過100億營收，以公司體量，做這麼大投資，是‘小馬拉大車’，對公司整體成本，利潤以及運營都會造成很大負擔。因此我個人覺得除了公司資金，應該會有政府或者其他資金會進來，可能會讓整個公司的混改加速。”

白酒營銷專家肖竹青則認為：“目前整個白酒產能過剩，目前最需要解決的是市場份額競爭的問題。目前古井更應該補上的是營銷的短板，而不是擴充產能，搞技改。”

據悉該專案總投資89.25億元，其中建設投資82.9億元，流動資金6.35億元，建設期預計為5年，2024年12月完成土建工程施工。根據公告，專案建成後，將形成年產6.66萬噸原酒、28.4萬噸基酒儲存、13萬噸成品灌裝能力的現化智慧園區。

公告稱，該專案效益計算期為16年，全部投資內部收益率22.81%，全部投資動態回收期為8.54年。按照對外銷售價格測算，專案經營期年平均收入148億元，專案總成本年平均為85.4億元，年均利潤總額為38.58億元，年均淨利潤為28.9億元，淨利潤率達19.54%。

不過肖竹青認為：“茅五瀘洋汾等名酒的優勢已經建立，而二三線白酒對公司的競爭壓力也在加大，目前白酒企業品牌陣營已基本成型，未來我國白酒行業的市場份額將繼續向優勢品牌企業集中。相比於技改專案，白酒企業更須在品牌營銷、治理結構方面下功夫。”

公司也在公告中指出：“既面臨著省內酒企的強勢追擊，又面臨著省外名酒的高壓。公司的全國化、次高階化戰略也將增加公司產品的競爭壓力，給該專案的實施帶來一定的不確定性。”

朱丹蓬則認為：“這個工業園沒有太多的想象力，更多地是一種酒企為提升形象而設定的工程，即使不建這個智慧工業園，古井貢酒的實際產能應該也是夠的。而且89億並不是一個小數字，不是一般的企業可以承受的。”

公司也承認，總投資 89.24 億，未來公司資產將顯著增加，資產折舊和攤銷費用等固定成本支出加大，公司整體運營費用也將隨之增加，將導致短期內經營現金流緊張，給公司未來經營帶來較大的財務壓力。複雜的宏觀經濟形勢會給白酒行業發展帶來諸多不確定性，也不利於該專案的實施和產能消化。