近期，全球市場震盪加劇，A股市場消費領域白馬股也出現較大調整。在此背景下，2021年如何在全球權益市場找到優質的投資標的？消費領域有哪些新的投資機會和方向？匯添富消費投資女神鄭慧蓮，聯袂興業證券首席策略分析師王德倫，為廣大投資者分享了專業的投資見解。
主持人李文苧：今天再同兩位嘉賓一起聊一聊消費領域新的投資機會和方向何在？
主持人李文苧：鄭總一直致力於消費方向的投資，而消費投資分為兩個賽道：一個是傳統的消費賽道，一個是新興的消費賽道。傳統的消費賽道包括大家耳熟能詳的白酒、食品，而新興的消費賽道則包括免稅、電商以及一些新興的產業。在投資方向中，您是怎樣選股的呢？
鄭慧蓮：我們的選股框架基本包括六個要素，三個要素屬於行業層面，分別為行業空間、行業發展階段和競爭格局；三個要素屬於公司層面，分別為公司的治理和管理層能力、公司的競爭優勢和公司的商業模式。
在行業層面，我們最為關注的是競爭格局，因為競爭格局好的行業裡面的龍頭公司成長的可持續性、可預見性和確定性都會非常好，估值就可以給確定性溢價。公司層面我們首先關注公司治理和管理層，我們要確保公司治理是沒有瑕疵的管理層是正直的，並且有激情、有抱負，這是基礎。在此之上，我們再看公司的商業模式和競爭優勢，這就是我們的一個經典的基本選股框架，我們選消費領域的公司時也是透過這樣的選股框架，自下而上選出優質公司。
組合構建層面，匯添富有自己的一套方法，總結起來就是行業相對均衡，個股適度集中，實時動態調整。大消費是一個內涵非常豐富的賽道，子行業特別多，所以在組合構建時，只要相關子行業代表著一種時代的驅動力，切合這個時代的脈搏，我們都會考慮把它納入到我們的組合中去。我們會選擇不同的子行業中最龍頭的公司進行佈局，在組合構建完之後，我們會實時動態地去評估是否有些因素髮生了變化，是否會導致相應的持倉邏輯發生變化。如果持倉邏輯被削弱，我們也要考慮降低倉位或者清倉。
主持人李文苧：有媒體總結到，2020年消費市場出現了五大新現象，分別叫做“她經濟”、“後浪”、“抖影片”、“無糖飲料”和“新能源汽車”，每個新現象都代表著一個新的細分賽道。新消費究竟到底是一個什麼樣的概念，鄭總能給我們普通投資者講解一下嗎？
鄭慧蓮：新消費新在哪裡？主要是新在消費者。現在主流的消費群體開始迭代為九零後甚至零零後，這些消費群體的特徵跟原來七零後和八零後的消費者是不一樣的，他們更加悅己、追求生活品質；另外，他們可能更加具有文化自信，更願意去接受一些國貨和國潮品牌，可能消費習慣性較弱消費觀相對隨性、混搭，既會買非常貴的東西，也會買價效比非常高的商品。同時我們也關注到現在主流消費群體的一些生活方式，比如很多人步入職場之後生活壓力開始變得更大了，單身的人越來越多，結婚年齡在往後移，我們會關注這些主流新興消費者的特徵、生活方式，以這個為主要出發點去看我們的新興消費包括哪些賽道。
消費者的需求發生了非常大的變化之後，要看哪個公司能夠足夠敏銳地捕捉到這樣的需求，並且把合適的產品供給給消費者、以合適的渠道接觸到消費者。現在我們說超市都沒有人了，找到消費者的渠道也在碎片化，包括網上也有很多細分的渠道，例如達人帶貨就是比較碎片化，所以現在對消費公司管理層的能力要求還是挺高的，因為消費者沒有以前那麼容易伺候，規律性也沒有那麼強了。
當前經濟環境下，消費者的選擇越來越多了，所以管理層的能力就顯得尤為重要，他們要非常敏銳地去感知消費者，並且要不斷地迭代和最佳化產品。現在一個產品可很難有很多年的生命週期，很多消費品都是起來得非常快，借助對消費者某一個痛點拿捏得非常準的優勢迅速爆發，接下來怎麼把勢頭維持住，需要不斷地跟消費者溝通和迭代，以不斷地夯實自己。所以我們覺得在當下時代做投資，我們自己的心態要更加開放，嘗試去了解各種各樣消費者的不同需求，也要去尋找能非常深刻地洞察使用者的消費點的管理層。
主持人李文苧：王總覺得在新消費領域接下來會有哪些趨勢？
王德倫：我覺得未來服務型的消費也會越來越多，這是跟我們整個國民經濟人均收入水平的提高是相關的。人均GDP超過了1萬美金以後，從國際經驗來看，服務型的消費會增加，比如鄭總講的美容護膚、免稅、醫美、醫療服務、影視娛樂等服務都會越來越多，長期來看也包括健康、教育、養老等服務產業，這些型別的消費都會變多。
主持人李文苧：國內和國外現在湧現出了非常多的新興行業賽道，比如剛才您提到的醫美和小家電。鄭總對於國內和國際的這些新興行業的賽道會重點關注哪些？
鄭慧蓮：新興賽道中服務業肯定是一個非常好的賽道，現代服務業是我們關注的一個非常重要的新興消費的板塊。未來整個服務業的發展空間、潛力和增長斜率肯定會比實物業更好一些，而且內涵也非常豐富。我們會關注跟年輕人生活方式相關的一些實物消費以及與網際網路結合比較多的消費，換言之也就是線上消費，比如電商、線上教育等領域，未來隨著技術的深化，線上的體驗會越來越好。無論是實物消費還是服務消費，都會越來越多地和網際網路結合，網際網路可能會變成一個宣傳觸達的渠道，也可能成為完成交易的渠道，數字化的大脈絡將貫穿未來新消費的整個發展過程。
主持人李文苧：請問鄭總在基金持倉過程當中是如何重點關注風險的？
鄭慧蓮：對我們來說，主要的風險來源於企業的基本面低於我們的預期，就像前面我跟大家提到的選股的六要素，行業層面我們最關注的是競爭格局，公司層面我們最關注的是人，就是企業家、團隊和組織力，這兩個方面做得相對比較好的公司基本面低於我們預期的機率就會小一些。
一個企業的競爭格局體現了該企業未來成長的確定性，很多賽道競爭格局很不穩固，就會經常有新的玩家進來。這種行業比較讓人心累，需要時時去跟蹤，因為新玩家切入進來彎道超車的話可能對這個公司的基本面產生比較大的下行風險，對整個投資邏輯造成巨大損害。而在管理層能力、團隊組織力這些人的要素方面，我們著力尋找優秀的管理團隊，他們會去及時、動態地調整他們的業務佈局和未來的產品，我覺得把這兩點把握得相對好的話，基本面的確定性就會相對高一些。
這裡要說明，波動不等於風險，風險是永久地損失本金，這種風險一般就體現在基本面看錯了，如果基本面的趨勢和邏輯是對的話，其實賺錢是早晚的事，只是要持有多久賺錢，賺錢的多和少的問題，但總體來說基本面大的趨勢和方向看得對的話，永久性地產生本金虧損的風險比較小。
主持人李文苧：好的，感謝兩位嘉賓的分享。
（文章來源：匯添富基金）