文/樂居財經李姍姍
繼2021年10月底首次遞表港交所，時隔一年後，怡俊集團再次衝刺港股。
10月12日，香港本地消防工程商怡俊集團向港交所主機板遞交了上市申請，均富融資為其獨家保薦人。
值得關注的是，這家於去年9月初才剛剛註冊成立的公司，不到兩個月便快馬加班奔赴港股。而俗話說，心急吃不了熱豆腐，首次上市折戟後，如今怡俊集團二次IPO的路上，仍面臨著不少的問題。
2022財年（財政年結日為6月30日），怡俊集團的營業收入為2.4億港元，同比上升29.03%；相對應的淨利潤2883.6萬港元，同比下降29.52%，出現增收不增利的情況。而這與大幅上漲的原材料成本、分包費用以及行政開支脫不開干係。
與此同時，毛利率下降，以及客戶集中度過高，中標率銳減，市場競爭力後勁不足等，都是擺在怡俊集團眼前的難題。
創始人吳榮煥獨攬大權
怡俊集團為一家在香港從事被動消防工程的分包商，涉及為樓宇設計、挑選、採購及安裝合適的材料及構件，以減緩或遏制火勢、熱力或煙霧的蔓延及影響，而不需進行偵測或於偵測後才啟用。被動防火材料及構件包括防火板、防火漆及防火灰漿等。
在股權架構方面，怡俊集團創辦人、執行董事、董事會主席兼行政總裁吳榮煥獨攬大權。
據招股書披露，公司實控人為鼎潤，而吳榮煥則透過其全資持有的鼎潤持有怡俊集團100%的股權。
49歲獨掌大權的吳榮煥，早年的履歷卻十分簡潔。他於1995年自香港理工大學畢業，獲製造工程高階文憑，畢業後緊接著的三年時間在環保聲學有限公司擔任生產工程師，隨後於1998年11月-2001年6月在寶德工程有限公司任職，離職前為銷售工程師。
彼時，值“奔三”之際，吳榮煥迎來了事業的轉折點。2001年6月，吳榮煥與其母親林女士於共同創辦了怡俊工程，自此開啟了從事被動消防工程行業的道路，積逾21年經驗。在這期間，又分別於2009年6月、2020年6月註冊成立了怡俊維修和利築科技，分別提供被動消防工程、被動消防資訊服務業務。
此後，經過一系列股權騰挪和上市前的重組，吳榮煥將這三家公司的股權從林女士、獨立第三方公司等手中一一收歸自己的口袋中，並一同打包放入2021年9月才註冊成立的怡俊集團，如今的怡俊集團正是由這三家營運附屬公司怡俊工程、怡俊維修和利築科技共同組成。
業內人士稱，股權集中雖然可以保證控制權的穩定，但過於集中時，實控人集所有權、控制權、執行權於一身，缺乏有效內外部制衡的治理模式，也有可能給公司帶來危機。
客戶集中，中標率銳減
據行業報告，被動消防工程行業的市場規模預期在2026年將達到約12.47億港元，2022年-2026年的複合年增長率約為6.1%。而該行業的主要市場驅動因素之一，是香港政府推出公共基建專案並加快城市發展。
但與此同時，行業報告中還提及，香港被動消防工程行業相對集中且競爭高度激烈，約有500名市場參與者從事被動消防工程，但專門從事有關工程的市場參與者不足100名。
作為一家專門在香港從事被動消防工程的分包商，怡俊集團已擁有逾20年的行業經驗。截至2022年6月30日止年度，怡俊集團按收入來看，在香港被動消防工程行業排名第一，市場份額約為25.5%，擁有較強的競爭力。
然而，細究怡俊集團的收入，其大部分收益實際上主要依賴於前五大客戶。據招股書，該公司客戶多為香港物業發展及建造行業的大型市場參與者，其中向五大客戶中半數提供的服務年期超過12年。
2020-2022財年，怡俊集團來自前五大客戶的收入分別為1.04億港元、1.26億港元和1.45億港元，佔總收入的比例分別達到69.3%、67.4%和60.3%。其中，在2021財年，該公司最大客戶佔其總收入的比例達27.3%，客戶集中度較高。
由於怡俊集團的大部分收益來自於主要客戶批出的專案，而與客戶之間的關係、合約、專案數目等都存在較大的不確定性，一旦出現問題，則會對其財務狀況及經營業績造成重大不利影響。
此外，怡俊集團在招股書中透露，公司承接的專案是透過招標或報價以專案對專案的形式授予。這意味著，怡俊集團並不能保證現有的專案數量，通常需經過競爭激烈的投標或報價程式取得新專案。
2020-2022財年，怡俊集團提交投標的專案數目分別為196、183和211個。前兩個財年，其中標率均維持在10%以上，達到11.7%和14.8%。而到了2022財年，怡俊集團的中標率卻僅有4.7%，同比銳減10.1個百分點，且獲授專案的數量也僅有10個，市場競爭力表現有些後勁不足。
對此，怡俊集團解釋稱，中標率較低主要由於公司可用財務資源及人手的限制導致其所提交標書的競爭力與過往年度相比整體較低，從而令獲批較少專案，所提交標書的競爭力較低。
增收不增利，分包費用增速超60%
在過去的2020-2022財年，怡俊集團的營業收入分別為1.5億港元、1.86億港元和2.4億港元。從收入結構上來看，該公司收入來源較為簡單，主要來自於被動消防工程及被動消防資訊服務。近三個財年內，幾乎所有的收益來自其作為專案分包商提供的被動消防工程。
與此同時，怡俊集團相應取得的淨利潤分別為2779.7萬港元、4091.1萬港元和2883.6萬港元。可見，該公司在2022財年出現了“增收不增利”的情況。
樂居財經《穿透IPO》發現，怡俊集團淨利潤下滑主要因為服務成本的增長及行政開支佔比較高。
2022財年，怡俊集團服務成本為1.79億港元，較2021財年的1.32億港元同比上升了35.61%，增長幅度超過同期營業收入29.03%的增幅。同時，怡俊集團毛利率從29.3%降至25.7%。
在這些服務成本中，包括在2022財年增速超過60%的分包費用以及逐年遞增的材料成本。
分包費用來自負責安裝及鋪設怡俊集團專案各種材料的分包商，而材料成本則來自提供被動防火材料的供應商。
值得注意的是，在怡俊集團的前五大供應商中出現了關聯公司的身影，如和益建材、科研科技集團、天達國際等。
其中，科研科技集團由吳榮煥及獨立第三方馮兆文、區志恆、郭金應分別持股20%、40%、20%和20%；和益建材是由吳榮煥的父親吳清河持股50%，另60%股權由獨立第三方吳逸華持有；天達國際則由吳清河及獨立第三方張煒分別持股70%和30%。
2020財年，在怡俊集團前五大供應商中，有兩家來自其關聯方，為和益建材和科研科技集團，期內怡俊集團從這兩家公司的採購總額達1054.3萬港元，佔總材料成本的24%，佔服務成本（不包括直接勞務成本）的比例合計達到10.5%。
2021財年，怡俊集團從天達國際的採購金額為347.4萬港元，佔總材料成本和服務成本的比例分別為6%和2.9%。
此外，在行政開支方面，2020-2022財年，怡俊集團分別為787.9萬港元、799.9萬港元和994.3萬港元，佔當期營收的比例均在40%之上。行政開支中，員工成本和招待費合計超過一半。
2022財年，怡俊集團員工成本、招待費分別為444.3萬港元、116.2萬港元，兩項佔比分別為44.7%、11.7%，合計約56.4%。
據披露，員工成本三個財年分別為363.6萬港元、380.6萬港元和444.3萬港元。其中，向五名最高薪酬人員即向董事支付的薪酬總額分別為230萬港元、280萬港元和320萬港元，逐年遞增，佔員工成本的比例均超60%。
而招待費主要用於與公司現有或潛在客戶建立良好關係，吳榮煥一人便花掉了大半，這部分費用中，90%以上與膳食及飲料開支有關。2020-2022三個財年，吳榮煥每年花掉的招待費分別約100萬港元、90萬港元及70萬港元，三年合計花掉260萬港元。
文章來源:樂居財經