隨著網際網路不斷普及及健康意識的增強，數字醫療服務正成長為一大極具藍海潛質的新產業。
據弗若斯特沙利文資料，截至2022年，中國數字醫療服務市場的市場規模達1751億元，預計於2030年進一步增至16,074億元，年複合增長率為31.9%。萬億級規模、雙高位數增長無疑不透露出該賽道的發展潛力。
行業充滿想象力，數字醫療服務企業自然也能乘勢扶搖直上。
近日，“國內最大雲醫院網路”平臺公司東軟熙康完成招股，公司預計將於9月28日登陸香港聯交所主機板。
而一旦登陸港交所主機板，東軟熙康便會順利拿下港股“網際網路護理第一股”之名。作為國內最大的雲醫院網路公司，該公司在數字醫療服務行業充滿藍海潛質的當下登陸資本市場，可謂恰逢其時。那麼，進一步透視該公司招股書，這家公司的投資價值有哪些?未來，該公司的長期機會又會如何?
國內最大雲醫院網路平臺，龍頭效應顯著
據瞭解，東軟熙康成立於2011年，為醫療資訊化領域龍頭東軟集團的子公司。換言之，該公司是“東軟系”上市公司叢集的重要組成部分。作為醫療資訊化領域龍頭東軟集團的子公司，東軟熙康自提出上市動作以來便頗受市場關注。
若更進一步探究，除了背靠東軟集團這一亮點之外，東軟熙康在所處賽道所建立的龍頭優勢也同樣值得市場注目。
東軟熙康打造了中國首個以城市為入口的雲醫院平臺，並建立了一個雲醫院網路，將地方政府、醫療機構、患者及保險公司聯絡起來，以實現公平地獲取醫療資源並更有效及高效地交付醫療服務。其可透過雲醫院網路促進包括網際網路醫院服務、遠端醫療服務、智慧家庭醫生服務及網際網路居家護理服務在內的網際網路醫療服務的交付。另外，該公司亦提供健康管理服務及智慧醫療健康產品。
截至2023年3月31日，東軟熙康以城市為入口的雲醫院平臺發展到29個。按覆蓋的城市數量計算，東軟熙康是中國最大的雲醫院網路。
具體來看，截至2023年3月31日，接入東軟熙康平臺的醫療機構數量為35,600家，對公司雲醫院平臺服務分部收入作出貢獻的醫療機構總數為107家。另外，該公司在九個城市擁有十家連鎖自營醫療機構，而云醫院平臺上則擁有116,500名註冊醫生團隊以及46,000名註冊護士。
得益於顯著的龍頭優勢，東軟熙康的營收規模連年增長，財務資料也變得愈發健康。
據招股書披露，2020年至2022年，東軟熙康營收分別為5.03億元、6.14億元、6.87億元，不斷增長。整體來看，營收保持穩定增長趨勢，無疑顯露出該公司源源不斷的增長活力。
與此同時，該公司的淨虧損也在不斷收窄，從2021年的2.95億元收窄至2022年的2.43億元，再從2022年3月31日的8480萬元收窄至2023年3月31日的4720萬元，顯示出該公司正在透過降本增效的手段促使公司早日邁入盈利通道。
這一點可以從其較高的毛利率水平窺出。於2020年、2020年、2021年及2022年東軟熙康錄得正毛利及毛利率。該公司的毛利率水平主要受業務組合影響，在這其中，尤以雲醫院平臺服務毛利率最高，至2023年3月31日該分部業務的毛利率高達48%，從而帶動整體毛利率向上提升。
而更值得一提的是，東軟熙康的雲醫院平臺還具有可複製性及可延展性。據弗若斯特沙利文資料，該公司於2015年在寧波打造了中國首個以城市為入口的雲醫院平臺，並創造了一個基於城市背景的獨特以城市為入口的雲醫院平臺模式。自此，該公司利用在其他城市快速複製這種模式的能力建立了一個雲醫院網路，將地方政府、醫療機構、患者及保險公司聯絡起來，以實現公平地獲取醫療資源並更有效及高效地交付醫療服務。
這樣由“點”到“面”式地擴張，也將意味著東軟熙康可以用最小的力撬動最大的增長空間，從而促使業績實現裂變式增長，龍頭優勢也將越來越顯著。
四大業務協同發展，技術護城河深築
如果說業務的可複製性及可延展性將促使東軟熙康業績斬獲裂變效應，那麼四大業務協同發展帶來的良性迴圈則或將幫助東軟熙康深築競爭壁壘，發揮較大的品牌效應。
拆分業務結構來看，東軟熙康主要包括四大業務板塊，即雲醫院平臺服務、網際網路醫療服務、健康管理服務及智慧醫療健康產品。其中，雲醫院平臺服務是指向地方政府、醫療機構、保險公司提供技術解決方案，透過建設升級雲醫院平臺或獨立雲醫院系統收費，或者將醫療機構接入雲醫院平臺，允許其訪問各種數字醫療功能。網際網路醫療服務是直接提供或促使醫療機構為患者提供線上線下一體化醫療服務。
而健康管理服務是為個人及為其僱員利益購買服務的機構客戶提供健康管理服務，包括綜合合健康管理服務和慢病管理服務。智慧醫療產品是向地方政府及基層醫療機構、企業及個人銷售智慧醫療健康產品。面向地方政府及基層醫療機構銷售的醫療健康產品主要包括智慧雲診室及智慧雲藥房產品、健康一體機等，面向企業及個人銷售的智慧醫療健康產品包括智慧血壓監測儀、智慧血糖儀、智慧可穿戴裝置等。
這四大業務分部各具優勢又互相賦能，彼此之間產生的協同效應或將助力公司形成一個可持續發展的良性迴圈。
(圖片來源：東軟熙康招股書)
具體來看，東軟熙康的雲醫院平臺服務將醫療健康參與者連線到雲基礎設施，從而允許使用者訪問公司的SaaS工具及醫療服務模組。與此同時，該公司的網際網路醫療服務則為醫療機構賦能，以在整個醫療服務週期內為患者提供醫療機構內外便捷的一站式線上線下一體化醫療服務。
另外，該公司還透過自營醫療機構向個人及機構客戶提供線下健康管理服務，從而使使用者能夠在享受網際網路醫療服務的同時實現健康管理。而智慧醫療健康產品則豐富了醫療健康場景，從而使得公司的解決方案惠及最終患者及醫療健康消費者，並進一步拓寬服務範圍創造了空間。
從雲醫院平臺服務，到網際網路醫療服務、健康管理服務，再到智慧醫療健康產品，東軟熙康無疑構建成功了一個沒有邊界的數字醫療生態，其不僅將政策制定者、醫療機構、患者及保險公司這些鏈條全部連線起來了，還打破醫療“資訊孤島”，加速傳統就醫模式向網際網路醫療模式革新。
誠然，短期成功可能是個偶然，但長期的成功必然有其核心的能力支撐。而東軟熙康透過四大業務構築出屬於自己的品牌護城河，顯然也離不開技術力的支援。
據招股書披露，2020年至2022年，該公司的研發開支分別為6680萬元、8640萬元、7900萬元，三年累計投入約2.32億元。與此同時，截至2023年3月31日，該公司的研發團隊有196人，平均在相關領域有11年的工作經驗。
與此同時，東軟熙康亦在招股書中坦言表示“公司模式的可複製性及可延展性亦歸因於強大的技術及資料能力”。據悉，該模式基於公司雲醫院平臺而開發的，雲醫院平臺是一個基於雲的醫療健康基礎設施， 整合了移動網際網路、物聯網、雲計算、大資料及AI在內的技術。該等技術讓其能夠以模組化方式構建功能，使得我們的雲醫院平臺模式的部署更加輕鬆及快捷，同時保留了基於城市的特殊情況進行定製化的巨大靈活性。
強大的資料整合、處理和分析能力之下，也促使著東軟熙康擁有比其他絕大多數同行更大的技術優勢，進而打造出屬於自己的獨特競爭護城河。
而站在品牌知名度、使用者規模、和營收規模均具備行業巨頭特徵的當下，東軟熙康藉助自身綜合實力在數字醫療服務賽道不斷壯大之舉，無不透露出行業範本特質。
結語
總的來說，在萬億級規模的數字醫療賽道中，具有龐大業務脈絡和強大技術優勢以及龍頭效應的東軟熙康，商業模式已經充分經歷了市場考驗，無論是現在，還是未來，都不乏投資效應。
對於東軟熙康此次IPO動作而言，登陸港股市場或許只是其邁向更高度，書寫一個“網際網路護理第一股”新故事而已。