作為行業領袖，藥明康德再次用其強勁的業績表明了CXO企業無限的潛力與可能性。
7月31日晚，藥明康德釋出了2023年半年報，報告期內營業收入同比增長6.3%至188.71億元；歸母淨利潤同比增長14.61%至53.13億元；歸母扣非淨利潤同比增長23.67%至47.61億元。
作為新冠後的首份中報，市場此前一度對公司業績充滿“焦慮 ”，而從中報的業務端來看，上半年剔除新冠商業化專案，整體依然強勁，同比增長27.9%，二季度剔除新冠商業化專案營收增速更是來到39.5%。
儘管上半年業績依舊亮眼，但市場仍舊有一部分參與者對藥明康德能夠完成今年全年業績目標仍存有一定的擔憂，他們認為高基數下更多迎來的應是機械式下跌，而外部大環境也符合這樣的預判。當前，美聯儲加息導致的貨幣政策緊縮使得投融資端疲軟，市場一度擔心這或許對創新藥研發需求產生一定影響，寒氣傳導至部分CXO企業，進而衝擊CXO企業的業績。
事實上，目前公司在CRDMO管線中擁有更多後期及商業化專案，這些專案證明了市場對其未來發展的擔憂實屬誤判或多慮。從客戶的角度來看，這類專案並不會受到投融資的影響，反而會更積極地推動其商業化程序，對於CRDMO的業務模式本身而言，這部分專案進入到D&M階段才是釋放營收的重要階段。上半年藥明康德D&M業務收入96.7億元，剔除新冠商業化專案強勁增長54.5%。
與此同時，在創新藥行業內來看，藥企研發投入逐年升高，新興領域比如CGT領域的外包滲透率一度飆高超過65%，而CXO作為創新藥產業鏈中重要一環，行業處於蓬勃發展的階段，藥明康德作為行業領袖正迸發出無限可能。
高基數下持續增長，全年指引充滿信心
在2022年取得強勁增長的基礎上，藥明康德2023年上半年業績繼續保持增長勢頭。
回看2022年，藥明康德前三季度業績增速創下新高，第三季度達成百億收入里程碑，而此後在新冠訂單高基數的背景下，藥明康德依舊保持著較快的增長態勢，尤其是季度環比資料仍然呈現增長勢頭。
資料顯示，截至2023年第二季度，公司實現營收99.08億元，同比增長6.7%。若排除新冠商業化專案，同比增長高達39.5%。同時，淨利潤達到31.45億元，同比增長5.1%。令人驚喜的是，環比資料更是呈現出大幅增長，高達45.1%。
值得特別關注的是，藥明康德長期以來飽受詬病的自由現金流在本季度末終於實現了大幅轉正，達到29.3億元，同比增長顯著。在當下貨幣政策緊縮的環境下，自由現金流豐腴也意味著其在資本開支的支援上有更多的選項。
在上半年表現強勁的同時，藥明康德與客戶共同實現了良好的成長，今年上半年，公司新增客戶超600家，新增客戶貢獻2.2億元收入，開啟更廣闊機遇。另一邊，公司原有客戶群龐大且粘性極強，近99%收入來自原有客戶。
雖然藥明康德在上半年取得出色業績，但全球經濟仍面臨挑戰，市場環境不確定性增加，導致投資者對後半年的表現持謹慎態度。特別是美聯儲緊縮貨幣政策，加息可能導致投融資活動減緩，影響創新藥研發需求。
此外，市場對CXO企業估值擔憂增加，儘管藥明康德作為行業領袖表現出色，投資者仍對其估值產生疑慮，並增加了對風險的關注。
然而，從實際情況來看，這些擔憂可能是誤判。藥明康德目前擁有更多後期及商業化專案的CRDMO管線，這些專案並不受投融資影響，相反會加大推向商業化的力度。從客戶角度看，這類專案仍會穩步推進。對於CRDMO業務模式來說，這些專案將成為營收的重要來源，加速業績釋放。
對此，藥明康德董事長兼執行長李革博士表示：“公司2023年上半年的業績再次證明藥明康德獨特的CRDMO和CTDMO業務模式能夠高效滿足全球客戶不斷增長的需求，並持續驅動公司未來的長期發展。”
此外，李革博士還更新提高了全年業績指引——在維持實現全年5%至7%營收增長的同時，更新了經調整non-IFRS毛利增長13%至14%以及自由現金流增長750%至850%的全年目標，以此彰顯藥明康德對未來業績的信心。
多板塊業務持續增長，新分子業務亮眼
從半年報來看，藥明康德展現出多板塊業務穩定增長勢頭，公司在化學、測試、生物學和細胞及基因療法領域均取得矚目的業績。
分業務來看，作為藥明康德的拳頭業務板塊，化學業務表現出色，收入達到人民幣134.7億元，同比增長3.8%。而若剔除特定商業化生產專案的影響，化學業務板塊更是實現同比增長高達36.1%的成績。
具體到第二季度，化學業務收入達到70.3億元，同比增長2.6%。而在剔除新冠商業化專案的影響後，這一數字更是實現了強勁的增長，高達51.6%。
令人欣慰的是，經調整後的non-IFRS毛利率達到了45.3%，同比提升了4.4個百分點。這主要得益於有利的業務組合和高效率提升，且不受匯率影響。
此外，測試業務、生物學業務以及細胞及基因療法業務也都取得了可喜的成績，收入同比均出現兩位數增長。
具體來看，測試業務收入為30.9億元，同比增長18.7%。其中實驗室分析與測試服務收入為22.5億元，同比增長18.8%。臨床CRO及SMO收入為8.5億元，同比增長18.3%，SMO業務收入同比增長34.3%，保持中國行業領先地位。
生物學業務收入為12.3億元，同比增長13.0%。值得一提的是，細胞及基因療法CTDMO業務收入達到了7.1億元，同比增長了16.0%，在手訂單也實現了同比飆升28.8%。
而為了進一步推進其科技研發專案，公司成功完成了一項重要的生產重磅商業化CAR-T產品的技術轉讓。預計在2024年下半年，該產品將獲得FDA批准後正式進入商業化生產，這將為公司帶來新的增長機遇。
近年來，受不斷增長的疾病負擔，全球人口老齡化和生活方式變化導致慢性病和罕見病患病率上升，新分子需求不斷增長，藥明康德憑藉其獨特的CRDMO商業模式早在藥物發現階段便接觸到了客戶需求，而順應建立起後端的能力和規模，順勢抓住了新分子需求旺盛的機遇，推動創新藥市場快速增長。
藥明康德憑藉領先的科技平臺，運用計算機模擬、人工智慧、基因編輯等技術有能力承接各類新需求，並加速藥物研發程序，滿足市場對創新藥物的高需求。
上半年，TIDES業務收入達到13.3億元，同比增長37.9%。截至六月底，TIDES在手訂單同比強勁增長188%，預計全年TIDES收入將超過70%的增長。
此外，TIDES的D&M服務客戶數量為121個，同比提升25%，服務的分子數量為207個，同比提升46%。這些資料表明TIDES業務正處於蓬勃發展的狀態，展現出令人矚目的增長勢頭。
同時，公司持續推進新分子產能建設，上半年多肽業務新增產能4000升，目前固相合成釜總體積已超10000升，進一步滿足下游多肽藥物的商業化生產需求。
廣袤前景與合作共贏
在當今複雜多變的市場環境中，CXO行業面臨著一場無聲的角逐。
過去，許多行業在競爭中奉行零和遊戲的策略，意圖透過對手的失敗來獲得優勢。然而，隨著行業的逐漸成熟，零和遊戲逐漸被視為一種不明智的選擇。
從外部視角機械地來看，處於競爭階段的醫藥外包也將傾向於零和遊戲，醫藥企業一味尋求降低成本，而部分CXO企業則透過低質低量服務獲得更多合同，這樣總體上所有參與者的收益可能會出現“零增長”。
事實上，這樣的零和遊戲對於藥企和CXO企業來說更多是“雙輸”。因為只有當CXO合作伙伴能夠提供更高質量的服務、更快速的研發週期、更有效的生產工藝時，醫藥企業才能獲得更多利益。
藥明康德在這一點上作出了明智的抉擇，透過提供優質服務，贏得更多的合同和長期合作機會，從而增加收益。
近年來，藥明康德透過建立堅實的合作伙伴關係，積極參與國際間的知識共享和技術交流，充分發揮自身優勢，達到合作共贏的目標。正是因為藥明康德的積極探索，使得他們在醫藥外包行業中迅速嶄露頭角。
而當下，CXO行業的紅利仍在，也遠未達到需要去“零和遊戲”的階段，而更多應去思考的是如何去更好地建立能力滿足需求。
具體來看，CXO行業的市場空間可透過藥企的研發投入乘以CXO的滲透率來計算。當前，全球平均CXO市場滲透率為46%。國內CXO滲透率由2013年的25%提升至2021年的40%,增速較快。
此外，CXO行業紅利並不單一依靠全球創新藥投融資景氣度，大藥企的併購、研發費用的持續支出也是驅動醫藥研發的根本動力，浙商證券對全球研發投入拆分指出，全球投融資佔比僅為14%，而Top 14的大藥企佔比高達60%。
未來隨著新技術、新分子層出不窮，這也使得醫藥外包滲透率將進一步提升，以目前較為火熱的ADC賽道來看，根據弗若斯特沙利文的資料顯示，截至2022年底，全球ADC發現、開發及製造外包率已達70%。
如今看來，雖整體行業面臨著複雜多變的市場環境，但CXO行業的市場空間仍然相當大，而藥明康德憑藉其積極探索的合作共贏以及其持續不斷建設的能力和規模優勢，展現出良好的市場前景。