▎就在口罩概念爆發的2020年，奧美醫療被競爭對手全面反超，目前，穩定是其較大優勢，但資本市場並不買賬，其股價已經下滑整整兩年。
鈦媒體編輯丨楊亞茹
員工“膠水中毒”新聞曝出，奧美醫療再回大眾視野，但從市值、股價、營收規模來看，奧美醫療已全面落後于振德醫療、穩健醫療。
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醫用敷料“三巨頭”排位賽中，掉隊的奧美醫療（002950.SZ）長期專注出口市場，雖然多年來保持出口第一，但其境外市場卻受制於全球醫用敷料增長趨緩而未能推動業績躍升。奧美醫療國內市場佈局較晚，在國產替代大潮中屬於追趕者，疫情之下囿於產能限制，搶到的“口罩紅利”較小，被競爭對手反超。
對於深埋產業鏈上游的醫用敷料企業而言，單純的to B業務很難獲得二級市場的高估值，發展OTC產品直面C端受眾，從而增加消費屬性是增加估值溢價的重要途徑，醫用敷料三巨頭中的穩健醫療（300888.SZ）就是以消費類企業來估值，擁有最高的PE。
奧美醫療深耕行業25年，消費品業務是其醫療器械業務的自然延伸，目前由全資子公司奧美生活運營。
根據“荊門釋出”8月5日的官方通報，前述重度員工系荊門奧美溼巾車間員工，即奧美醫療的消費品業務範疇。另據奧美醫療公告，“中毒膠水”所涉生產流程為PET塑膠硬盒的封盒過程，為近期首次匯入生產，所涉生產流程僅限於荊門奧美，也不涉及奧美醫療生產的其他產品和其他生產流程。
“膠水中毒”事件，未完待續8月4日，有媒體報道稱，奧美醫療旗下位於荊門的工廠有員工或在車間生產過程中出現中毒情況。
次日，奧美醫療釋出公告稱，子公司奧美（荊門）醫療用品有限公司（簡稱“荊門奧美”）有部分員工出現身體不適症狀，經診斷為中毒事件。經初步判斷，疑似中毒原因系吸入PET膠水釋放的四氯乙烷導致。
根據介紹，截至公告發布時間，荊門奧美共有指標異常人員43人，均自醫院進行治療，其中1名員工在治療過程中突發急性心肌梗塞病亡，其餘員工尚在治療中。
事件所涉的 PET 塑膠硬盒包裝流程為近期首次匯入生產，涉及合同金額約220萬元。經初步判斷，該事件暫不會對公司生產經營產生重大影響。
8月5日，作為疫情之初大熱的口罩概念股，奧美醫療低開低走，收盤報12.60元，跌2.10%。
圖源於公司公告
關於中毒事件的發生經過，湖北省荊門市人民政府新聞辦公室官方微博“荊門釋出”發出通報，相對詳細地介紹了荊門奧美員工中毒事件的部分細節。
通報稱，7月31日上午，荊門市疾控中心通知稱，荊門市第一人民醫院先後收治3名肝功能等指標異常人員，均系荊門奧美溼巾車間員工，疑似發生中毒事件。對此，區委、區政府成立突發事件處置工作領導小組，企業全部停工停產，對溼巾車間進行封閉。
取樣後的初步分析顯示，溼巾車間員工在包裝盒封盒過程中吸入或接觸了PET低白化膠水中的有毒物質，引起中毒症狀。之後開展了對已經接觸或可能接觸PET低白化膠水的所有企業員工（包括離職員工）進行全面流調，並安排專門醫療機構進行多輪健康體檢。
截至通報釋出日期，流調出與溼巾車間有接觸史的共270人，其中肝功能等指標異常的有43人，已全部送至省、市定點醫院進行專業治療，其餘227人均在進行健康監測。治療過程中，1人突發急性心肌梗塞，經搶救無效病亡，企業正在積極處理善後事宜。
圖源自“荊門釋出”公眾號
據瞭解，目前市場上使用的三大分類分別為水性型膠水、UV紫外線膠水和需要加熱的PUR膠水。從價格來看，UV膠約200多元/公斤，PUR膠水約90元/公斤，而水性型膠水的價格比PUR膠更加便宜。值得注意的是，水性型膠水會釋放四氯乙烷。
四氯乙烷是一種無色液體，有氯仿樣氣味，具有毒性和刺激性。該氣體對中樞神經系統有麻醉作用和抑制作用，可引起肝、腎和心肌損害。短期吸入主要為粘膜刺激症狀。急性及亞急性中毒主要為消化道和神經系統症狀，可有食慾減退、嘔吐、腹痛、黃疸、肝大、腹水。長期吸入可引起無力、頭痛、失眠、便秘或腹瀉、肝功損害和多發性神經炎。
另據《每日經濟新聞》報道稱，導致奧美醫療員工中毒的PET膠水疑似為東莞市綠川膠粘劑有限公司生產的一種“PET低白化膠水”。而網售PET低白化膠水的商戶表示，PET低白化膠水就是水膠，與普通的PET膠水相比，發白程度更低。
目前來看，中毒事件的爭議之處在於，工作車間是否有完備的通風系統，有員工表示，溼巾車間內部沒有通風裝置，而奧美醫療證券部在回應媒體時表示，配備有通風系統，並強調該車間不是口罩車間，沒有生產過口罩。另外，企業可能存在日常環境監測不到位，以及膠水入廠檢測缺位等情況。
針對此次事件，湖北省、市、區相關部門已成立聯合調查專班，正在對該事件進行全面深入調查。後期將及時公佈調查結果，並依法依規嚴肅處理。
奧美醫療證券部則表示，目前公司主要精力仍集中在患者治療，但可以明確的是，在對此次事件的後續處理中，不論在職的同事還是離職的同事，是正式工還是臨時工，公司都會一視同仁地對待。
值得注意的事，在員工中毒事件發生後，大眾就密切關注涉事工廠是否生產過口罩，奧美醫療方面已經予以否認，但在疫情以來的口罩生產大軍中，湖北企業奧美醫療也曾是重要的一員，但在相關防疫物資生產竟備賽中落於下風。
掉隊的奧美醫療，怎麼了？疫情伊始，湖北本土企業奧美醫療就承接了口罩等相關防疫物資的生產重任。
2020年也是奧美醫療業績大增的一年，營收同比增長63%至38.34%，歸母淨利潤同比增長255.27%至11.58億元。但是這一增長相較於振德醫療（603301.SH）而言，有點過於“保守”。同年，振德醫療營收同比大增456.75%至103.99億元，歸母淨利潤暴增1524.99%至25.49億元。
從營收規模來看，此前數年，奧美醫療都領先於振德醫療，當然，上市較晚的穩健醫療則長期居於首位。但就在口罩概念爆發的2020年，奧美醫療卻被振德醫療全面反超。
鈦媒體App製圖；資料來源：Wind
疫情期間，上述國內三大醫用敷料企業的不同表現，還要以三者不同的經營思路來分析。
國內醫用敷料企業的崛起源於為國際知名醫療器械品牌廠商提供OEM（貼牌）服務。自20世紀90年代以來，歐美髮達國家用工成本攀升，技術含量低卻勞動力需求大的醫用敷料生產環節開始流出，中國順勢承接。2014年至2020年全球醫用敷料行業規模年均複合增速為3%，而中國高達12.82%。
因此，一批以出口為生的本土醫用敷料廠商密集出現。最終，奧美醫療、振德醫療、穩健醫療成為醫用敷料出口領域的頭部企業。其中，奧美醫療的出口業務連續10年排在首位。
在疫情讓整個行業煥發“第二春”之前，奧美醫療也一直醉心於貼牌業務，自有品牌經營缺位，專注於醫用敷料生產，防疫品類佔比較小，在疫情期間，口罩生產產能嚴重不足，在振德醫療口罩日產能力在1000萬隻左右時，奧美醫療的口罩日產能力不到200萬隻。2021年12月，公司疾控防護用品生產基地專案正式投產，但為時已晚，只能期待厚積薄發。
加之疫情爆發之初，奧美醫療身處疫情核心區域，生產作業受到影響較大。這一系列原因決定了奧美醫療在疫情期間分到的蛋糕最小。事實上，疫情前，奧美醫療已經出現了增長緩慢的問題。
資料顯示，2016年至2019年，奧美醫療的平均收入增長率為11.1%，而振德醫療與穩健醫療分別為16.92%、26.57%。一方面，在於後兩者有消費屬性更強的自我品牌“振德”“全棉時代”的經營，另一方面，全球醫用敷料市場增長規模越來越慢，而發達國家對醫用敷料需求又在向高階產品轉移，奧美醫療國外收入佔比較高，受到影響也就越大。
鈦媒體App製圖；資料來源：Wind
BMI Research公佈的資料顯示，2014-2019年，全球醫用敷料市場規模年複合增長率為2.4%，2019年同比增長2.7%，增速明顯放緩，並顯著低於2016年至2018年。
鈦媒體App製圖；資料來源：BMI Research
與此同時，隨著國內老齡化趨勢的加劇，中國醫用敷料市場快速增長。根據BMI Research統計資料，國內醫用敷料市場規模由2014年的39.89億元增長至2019年的73.12億元，2015年至2019年增速分別為17%、8%、7%、22%、12%，發展前景更為明朗。
而面對這一趨勢，奧美醫療反應稍顯“遲鈍”，2019年才正式確立進軍國內市場的戰略。2017年至2021年，奧美醫療國內收入佔比分別為4.26%、11.20%、11.59%、30.33%、20.16%。
為了快攻國內市場，以及完善OTC渠道佈局，奧美醫療還開啟了“買買買”模式。2020年11月，奧美醫療以4億元戰略投資正和祥，取得29.5%股權。四川正和祥是一家專注於連鎖藥店、連鎖診所、中藥飲片生產和藥品批發的綜合性健康產業集團。
奧美醫療2021年財報顯示，公司醫療器械產品進入了7萬餘家藥店，其中多為國大藥房、大參林、 高濟、海王星辰、正和祥等連鎖藥房，此外，公司產品亦進入沃爾瑪、家樂福、屈臣氏與羅森便利店等KA渠道進行銷。
另外，為了發展消費業務，打造自有品牌，奧美醫療在2021年還與國家寶藏、餓了麼、支付寶螞蟻森林等聯名推出口罩等產品。
不過，需注意，雖然奧美醫療在疫情期間全面掉隊，但也因為其專注於主業，在口罩概念大幅下滑的2021年，奧美醫療收入同比下滑23.70%，在三家企業中下滑幅度最小。而穩健醫療與振德醫療2021年營收則是同比下滑35.87%、51.04%。
到2022年一季度，奧美醫療營收、淨利均實現正向增長，增速分別為21.02%、35.61%，正在向疫前增長水平靠攏。2019年Q1，奧美醫療營收、淨利增速分別為26.51%、34.80%。
目前，振德醫療則還在疫情紅利退散的陣痛期，2022年Q1營收、淨利分別同期同比下滑36.59%、56.99%，而有強消費屬性加成的穩健醫療也步入了恢復期，營收同比增長2.37%、淨利同比下滑25.69%。
奧美醫療在業內排位後移已成定局，穩定是其目最大的優勢，但是，二級市場似乎對此並不理睬，甚至不及“一夜暴富”的振德醫療，奧美醫療股價自2020年7月至今，一直處於單邊下滑態勢。截至8月5日收盤，其最新總市值為79.79億元，較此前市值高位237.18億元已經蒸發了三分之二。
此次員工中毒事件尚未呈現全貌，但企業有不可推卸的責任，不論是品牌形象或是其正在發力的消費業務，都將受到一定的影響，傳導至二級市場，又將是“先跌為敬”。8月9日，奧美醫療低開低走，一度深跌超4%。
（本文首發於鈦媒體App 作者丨楊亞茹 編輯丨孫騁）
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