400歲老字號來了，下一個茅臺還是狗不理？
作者：乒乓一言
2月2日，張小泉股份有限公司創業板掛牌上市申請成功透過，成為資本市場中的“剪刀第一股”。
這個訊息似乎令人振奮？但風口浪尖上的“張小泉”，百年老字號光環之下，湧現出更多的卻是擔憂！400年的輝煌是否能續寫？猶未可知……
自公佈創業板IPO計劃那一刻起，“張小泉”上市的真相，就成了人們爭論的焦點。百年老字號，真的只為“剪”一把資本主義的羊毛？
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400年老字號成功闖關IPO
“北有王麻子，中有曹正興，南有張小泉。”在中國的刀剪界，張小泉向來是一塊響噹噹的招牌，“張小泉”這一品牌與杭州有著十分深厚的關聯。
相傳在明崇禎年間（1628年），皖南黟縣制剪高手張小泉帶著兒子近高來到杭州，開設“張大隆”剪刀店。因採用浙江龍泉的好鋼作原料，打磨工藝精湛，樣式精美，經久耐用，從而遠近聞名。
後因生意火爆致同行豔羨，市面上開始出現各種冒牌的“張大隆”剪刀店。
無奈之下，張小泉遂於清康熙二年（1663年）將招牌直接改用自己的名字，掛牌“張小泉”。在清乾隆年間，張小泉因為品質上乘，被欽定為“宮廷御用剪”。到了近代，“張小泉”依然十分活躍，頻頻亮相國際展會，其中包括1909年南洋勸業會、1926年費城世界博覽會、巴拿馬博覽會、首屆西湖博覽會等，並獲得相應獎項。2006年，張小泉被商務部認定為第一批中華老字號。
張小泉巨大的品牌效應，引起了浙商們的注意。2007年，富春董事長張國標帶領富春集團，以1.2億元的價格收購張小泉集團70%股權。
截至IPO前，張國標、張樟生和張新程三人合計持有張小泉71.83%的股份，成為後者的實際控制人。其中，張國標和張樟生為兄弟關係，張國標和張新程為父子關係，本質上“張小泉”品牌仍在，但接收人已非張小泉傳人。
除了張氏家族成員，張小泉的前十大股東尚有申通快遞董事長陳德軍、鼎川物聯財務總監金燕、復星國際旗下的亞東北辰等、萬豐錦源實控人陳愛蓮等，這些人均是張國標的浙商朋友圈成員。
“張小泉”目前的掌門人，是張國標的千金張新夏。這次，這間百年老店又將迎來自己全新的節點——成功叩關IPO。
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自制還是代工？
從業績上看，張小泉在過去幾年處於穩步增長狀態。2017年度、2018年度、2019年度及2020年1-6月，公司分別實現營業收入3.41億元、4.10億元、4.84億元和2.51億元。2017-2019年度的歸母淨利分別為4841.62萬元、4380.85萬元和7230.07萬元。
此外，張小泉的生產模式除了自主生產之外，更多的來源於OEM代工生產。張小泉表示，“公司處於快速發展階段，產能無法滿足銷量持續增長的情形。透過外協加工的方式，滿足下游市場不斷增長的需求，提升市場份額和知名度。”
報告期內資料顯示，張小泉在自產產量方面，2017年至2020年上半年，產量分別為851萬、933萬、985萬、501萬，OEM產量分別為1849萬、3039萬、2981萬、1746萬。
雖然張小泉招股書中坦承，“在OEM採購產品品類上的生產規模效應不及OEM外協廠商，因此同類產品的自制成本高於OEM採購價格”，但自制模式的毛利率比OEM模式更高仍是一個不爭的事實。以2020年1-6月為例，當期，自制剪具、自制刀具的毛利率分別為41.53%、50.85%，分別高於同期OEM模式2.03和9.18個百分點。
追求更高的自制毛利率或是張小泉募資提高自制產能的部分動因，而張小泉更為看重的是，“將關鍵技術更多地應用於自產產品，提升公司產品技術含量的平均水平，從而提升公司整體毛利率水平。”
在這條賽道上，知名品牌如雙立人、蘇泊爾、愛仕達、瑞士軍刀等在消費者中均已佔據了一定的知名度和影響力，品牌間在產品開發、品牌知名度提升、及渠道佈局等方面的競爭都非常激烈。而作為老字號品牌的張小泉，其最大的競爭優勢可能仍然是它積累多年的品牌價值。
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老字號尚能飯否？
這幾年，“國潮熱”興起，一批“老字號”企業成為資本市場熱議的話題。
在目前的A股市場，據統計有50家左右老字號上市公司。不過，其中也僅有貴州茅臺、五糧液、雲南白藥、片仔癀等具有“壟斷屬性”的企業，自上市以來市值漲幅驚人，也成為機構投資者青睞的核心資產。其它大多數公司，比如156歲的全聚德、350歲的同仁堂等等在資本市場表現平平，股價也是跌個不停。
這一點，商務部的一個統計資料也能予以佐證。統計稱，被認定為中華老字號的1128家企業中，只有10%呈現蓬勃發展局面，40%能維持盈虧平衡，剩餘50%的企業要麼慘淡經營，要麼持續虧損。不過，這並不能妨礙老字號登陸資本市場的雄心。
據統計，目前仍在排隊IPO的老字號企業還有300歲的德州扒雞、99歲的五芳齋、50多歲的瀾滄古茶等等。
當然，老字號企業上市的優勢在於長期的品牌積澱。不過，隨著消費群體的變遷，如果這些品牌不能與新興消費人群有些連結，那其優勢反而成為發展的桎梏。這就要求老字號企業，在獲得資本的支援後，突破原有的固化認知，在品牌形象上努力年輕化，在產品策略上推陳出新，如此一來，或許可以藉助資本之力走出發展的困境。
也就是說，老字號企業必須在品牌、營銷、商業模式等方面，講出新的故事，如此一來方能獲得新消費人群的認可。
400歲張小泉登陸資本市場，究竟是成為下一個茅臺還是狗不理呢？是我們拭目以待。
素材綜合自：IPO早知道、財經資訊榜、都市快報