3月24日週三，滬深兩市繼續維持調整的走勢，到今天最大的亮點就是券商板塊大幅回升，而有色化工等週期板塊出現大幅回撥。
前段時間受益於大宗商品價格上漲，有色、煤炭等週期性板塊出現大幅反彈，很多投資者轉而拋棄消費股去追逐週期股。當時我就講到週期股的上漲都是脈衝式的，往往是一波反彈之後就會被打回原形，因為現在全球經濟復甦力度並不是很大。週期股的上漲受益於大宗商品價格上漲，而大宗商品價格上漲的又是由於美聯儲放水所推高的資產泡沫，實際上全球經濟復甦並沒有那麼好。
這樣的話，大宗商品價格一旦出現滯漲或者回落，就會出現了大宗商品類的股票出現大跌。像有色、化工、煤炭等板塊，建議大家不要從長期的角度去配置，因為我國工業化過程已經接近尾聲，對於這些重工業行業的需求量很難重現昔日的輝煌。因此，這些企業的長期投資價值已經不大，不要為了博弈短期的反彈去配置這些過氣的版塊。
消費是我國的比較優勢，我國擁有世界上最大的消費市場、擁有世界上最多的人口，所以消費白馬股既具有品牌價值，又具有長期業績增長潛力，因此值得拿來養老。2019年我就提出消費白馬股是值得拿來養老的品種，已經得到越來越多資金的認可，過去幾年消費白馬股有了幾倍的上漲。
當然沒有隻漲不跌的股票，在大幅上漲之後由於對消費者白馬股的估值高低有分歧，獲利回吐壓力比較大。因此，從春節之後，消費白馬股出現一波回撤，但這並不改變消費白馬股的長期投資價值。有人統計了像一些中藥龍頭股在過去八年上漲了12倍，而中間經歷了五次以上回撤超過40%，六次以上回撤超過30%，但仍然沒有阻擋八年漲12倍的腳步。
可以說核心資產長期持有是最好的投資策略，追漲殺跌大部分都是負收益。根據統計，透過追漲殺跌，過去十年90%以上的投資者是虧錢的，真正能夠從長期獲得好的投資回報的都是不理會短期股價的波動，而是長期持有核心資產，從而分享企業的成長。
巴菲特和芒格都是價值投資的大師，他們對於價值投資可以說是偏執的追求。芒格說我不賺市場的錢，意思就是不去透過追漲殺跌去做波段。你賺市場的錢，實際上你的前提假設就是你比交易對手要聰明，並且交易對手要傻的剛剛好，那這兩條假設都是不成立的。因此，透過認真篩選哪些企業才是核心資產，然後不理會短期股價的波動，避免造成的干擾，減少看盤的頻率，這樣的話才能夠從長期做好公司的股東，獲得長期好的回報，和企業一起成長。
做價值投資的本質有三點。第一點，把股票當做一個股東證，而不是當做一個籌碼。買入一個股票就相當於做了這個公司的股東，和企業一起成長，這樣的話才能夠真正的分享到企業成長帶來的回報。
第二點，篩選出具有核心競爭力、具有護城河的好公司。芒格曾經對巴菲特說：我寧願以比較貴的價格買入一個偉大的公司，也不會以一個便宜的價格買入平庸的公司。因為偉大的公司透過長期的業績增長以及品牌價值將會給你帶來長期的回報，而平庸的公司則往往給你帶來各種驚嚇、甚至暴雷。
著名的投資人、原步步高的董事長創始人段永平曾經花了上百萬美元，拍了一次巴菲特午餐會，跟巴菲特吃過午餐之後徹底改變了他的投資理念，後來他投資網易獲得了巨大的回報，從一個企業家成功轉向為著名的投資人。當時有人問他：你投資好公司一直堅定持有，那你什麼時候賣出呢？然後段永平說永遠不賣。然後這個人又問他：如果好公司高估了怎麼辦？段永平反問道：How do you know?
也就是說對於好公司的內在價值沒有一個模型可以算出來。你用市盈率去評估一些好公司的價值其實是有失偏頗，因為市盈率僅僅反映企業給你帶來的財務回報，並沒有反映它的品牌價值以及未來的成長性。所以大家所謂的高估值實際上是基於市盈率這樣一個指標來看，而很多企業用市盈率來估值是不合理的。
就像深圳核心區域的房價一樣，十年前，租金收益比就已經不到2%了，租金收益比的倒數就是市盈率高達50倍以上。如果據此不去買深圳的房子，你就會錯過過去十年五倍以上的漲幅。事實上，在深圳投資房產的人有的人買了新房之後乾脆就不裝修，也不出租，因為看不上租金收益，不到2%，而是為了獲得房價上漲的資本利得。為什麼大家投資房產這麼理性，而一到投資股票上就開始為市盈率論，開口閉口談市盈率。
因此，價值投資的第二點就是投資內在價值比較高的公司，內在價值是多少我們只能採取一些估值模型試圖更加接近於企業的真實價值，但沒有人知道企業的真實價值是多少。企業的價值高低也隨著時間的推移在改變，就像企業本身也是在不斷髮展的，好的企業以時間換空間，享受時間的玫瑰，現在企業的價值和十年以後企業的價值也是不同的，而且好企業是不斷成長的。
價值投資的第三點就是要在你的能力圈範圍內來投資，不能盲目投資。一個人的知識面就像一個圓，圓內屬於你的能力圈。每個人的能力圈都是有邊界的，如果你說不清你能力圈的邊界，那說明這不是你的能力圈，也就是說能力圈邊界以外的屬於未知的世界。一個人的知識面越廣，你會感覺到自己越無知，因為你接觸到未知的世介面積越大。
反過來，越是知識能力圈小的人，知識面窄的人越覺得自己無所不能，因為他知識面比較窄，他接觸的未知世界也比較小。我們只能在能力圈範圍內做投資，這是芒格的格言。在能力圈範圍內，你就比別的投資者有更多的優勢。我們能做的就是不斷的學習、不斷的研究去擴大自己的能力圈來學習更多行業、更多投資方法，堅持價值投資，能做到以上三點就是真正的價值投資者。
當然做價值投資還有一個良好的心態，因為價值投資也是反人性的，人性都是貪婪和恐懼的，而價值投資要求在別人貪婪時我恐懼，在別人恐懼時我貪婪，做到談何容易。對於短期股價的波動，大家要認識到這背後的本質並不是核心資產的價值在改變，而是市場的因素導致的短期的調整。長期來看，堅持價值投資，做好公司的股東，才能夠真正抓住A股市場的長期投資機會。
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