近市場火爆，不少明星基金經理的新發基金紛紛一日售罄，我們注意到中庚基金的當家經理丘棟榮1月11日發售新產品。這位基金經理之前名聲非常大，從匯豐晉信跳槽到當時新成立的中庚基金時，不少投資者跟隨，但是這兩年基金表現差強人意，基金表現差強人意。那麼他的基金還能買嗎？我們這一期就來聊聊中庚的丘棟榮。
一、6年管理經驗，靠匯豐晉信大盤成名
丘棟榮在成為基金經理之前，曾擔任過廈門宏發電聲工程師、大閩食品銷售經理，在群益國際做過針對消費品行業的研究員，2010年進入匯豐晉信基金，擔任研究員，2014年開始管理基金。
在匯豐晉信的8年，丘棟榮逐漸成長為公司的招牌基金經理，匯豐晉信大盤是他的成名之作，在他任職的近4年間，即便經歷15年的股災，依然收穫了年化34%的業績，基金同類排名第一。
來源：Wind，好買基金研究中心；資料截至：2020.09.30
來源：Wind，好買基金研究中心；資料截至：2020.12.31
因為業績能力超強，在他加入中庚基金後，很多投資者跟著他走，可以看到匯豐晉信大盤在丘棟榮離職之後，規模下降非常明顯，減少了將近50%。
來源：Wind；資料截至：2020.09.30
2018年加入中庚基金之後，丘棟榮當年末就發行了中庚價值領航，隨後19年又發行了中庚小盤價值和中庚價值靈動，20年沒有發新基金，今年會在1月11日發行一隻一年持有期新基。
二、為何加入中庚後業績下滑？
不過丘棟榮在中庚管理的這幾隻基金，基民是頗有微詞、不太滿意的。
讓很多投資者不滿意的主要有兩點，一個是業績沒有預期好。畢竟很多人都是衝著他匯豐晉信大盤時期的業績來的，但是中庚價值領航，在2019年卻沒跑贏滬深300。
另一點是，中庚的基金，費率都不打折。目前市場上不打折的基金已經很少了，最有名的不打折基金可能就是傅鵬博的睿遠成長價值。不過丘棟榮的基金相比傅老師的基金，目前業績進攻性沒那麼強，也難怪大家要吐槽。
來源：好買基金網
那麼丘棟榮的基金是不是不能繼續關注和投資了呢？其實也並非如此。
雖然19年收益沒有跑贏滬深300，但是基金回撤控制的很好，都在15%以內，他之前在匯豐晉信管理的兩隻基金也有同樣的特點，最大回撤遠遠小於同期滬深300。
而且丘棟榮的基金一直是機構投資者比較喜歡的，管理匯豐晉信大盤時，機構佔比基本一直保持在50%以上，而如今的中庚價值領航也有同樣的機構佔比特徵。
他近兩年表現稍微遜色和他的投資策略和風格有一定關係，他是傾向於低估值投資的，但是最近幾年的市場風格對低估值策略並不是非常有利，和他情況類似的還有中歐的“價值一哥”曹名長。
這兩位都非常堅持自己的策略，可能他們本身就更擅長這一策略，改成其他策略也未必業績優秀，當然，不改變帶來的就是不適應市場風格、業績表現一般。
不過市場風格總是變化的，低估值策略還是有機會迎來“春天”的。所以對於這類基金，在買之前可能要明確一下你自己是不是認同這樣的投資策略。下面我們就來了解一下丘棟榮的投資策略。
來源：Wind，好買基金研究中心；資料截至：2020.09.30
來源：Wind，好買基金研究中心；資料截至：2020.09.30
三、丘棟榮投資特徵
先觀察一下丘棟榮代表基金的持股持倉和行業特點，可以發現，丘棟榮管理基金時是一直維持高倉位的（90%左右），倉位變動非常小。持股集中度則處於50%左右的中等集中水平上。
來源：Wind，好買基金研究中心；資料截至：2020.09.30
行業配置上是相對均衡的，單個行業的最高佔比都在30%以下。如果進一步看具體行業就能看出來丘棟榮的行業特點了，他管理匯豐晉信大盤期間，佔比高的行業主要是銀行、非銀金融、地產，確實是比較典型的低估值板塊。
到了中庚價值領航，行業組合上有了一些變化，佔比最高的是醫藥，之後是電子、化工、輕工等行業，分散程度也比匯豐晉信大盤更明顯了。
來源：Wind
來源：Wind
醫藥、電子都並不是典型的低估值板塊，那麼發生這樣的改變是策略變化嗎？並不是。
四、選股標準：低風險、低估值、持續成長
丘棟榮的投資選股策略框架叫做PB-ROE，簡單說就是選出PB低、ROE改善空間比較高的企業。
這是一個大的框架，在此基礎上，其實他對於個股的估值並沒有那麼執著，反而更看重的是企業盈利能力也就是ROE的改善空間。
丘棟榮認為，PB很低、ROE也很低的行業（比如過去的能源行業回報率很差），是不能買的。
同時，PB低、ROE看起來很高的行業也不一定能買，這裡就要看ROE（盈利能力）持不持續了，這就是他在18年以後（管理中庚價值領航起），選擇降低銀行、地產佔比的原因，不過因為這類行業估值便宜並且在經濟基本面好轉的情況下有不錯的隱含回報率，所以它們在丘棟榮的持倉中還是佔了一定的比重的，並沒有完全捨棄。
上述兩類屬於有一定“低估值陷阱”的公司，除此之外，丘棟榮認為還有一些“成長陷阱”需要注意。
這類企業可能是處在一個行業增長好但是公司競爭格局不好的板塊，行業成長性比較確定但是估值比較貴，他認為高估值行業中長期優秀的公司是比較少的，更多的同行業公司反而是估值不低且風險不小，回報可能並不高，比如現在的5G、半導體等科技股就存在這樣的風險。
總的來說丘棟榮選股主要看三個條件：低風險、低估值以及持續的成長能力。根據這三個條件，他也總結出了符合他標準的三大類投資標的（構成了他目前基金的重倉股）：
一類是傳統制造業中的細分行業龍頭，比如輕工、機械、化工類公司；
第二類就是銀行、地產類傳統低估值領域；
第三類則是高成長性公司中估值不太貴的，比如國防軍工。
對於重倉醫藥、電子類公司，丘棟榮的解釋是，低估值策略不排斥成長股，成長能力持續的公司，是可以適當放寬對估值的限制的，不過從他重倉的醫藥股來看，這隻個股其實表現並沒有非常好。
來源：Wind，好買基金研究中心；資料截至：2020.09.30
另外丘棟榮還有一個持股特點，之前匯豐晉信大盤期間，主要持有的都是大盤股，而到了中庚這邊，重倉股都比較偏小盤，甚至直接發行了中庚小盤價值這隻基金。從丘棟榮連續重倉一年以上的這些個股來看，有2/3的漲幅超過行業漲幅，不過重倉最久的柳藥股份確實不夠給力。
來源：Wind，好買基金研究中心；資料截至：2020.09.30
總結
丘棟榮以PB-ROE框架為選股邏輯，關注低風險、低估值、成長能力持續性，他的基金投資總體偏向低估值策略，目前佈局股票風格偏小盤價值，近2年由於市場風格原因，基金表現一般。他的基金回撤控制比較好，機構投資者比較偏愛。不過投資者在選擇時，可以先考慮一下自己是否認同他的投資風格，如果對於這類策略不看好或者無法理解的話，還是更建議選擇其他基金。
你怎麼看丘棟榮和曹名長在成名後又策略“失效”呢？你有購買過這2位的基金嗎？歡迎大家來評論區留言探討~
本文繫好買商學院原創，如需轉載，請在文章開頭註明來源於“好買商學院”。未經授權，任何媒體和個人不得全部或者部分轉載，否則將承擔相應的法律責任。
免責條款：本文內容為基於公開資料研究完成，並不構成投資建議。投資者應審慎決策、獨立承擔風險。
邊學邊賺，就在好買商學院，更多內容，關注我們@好買商學院