合規監管趨嚴 中泰證券這份研報為何被點名？

時代週報記者 盛瀟嵐

12月25日晚，中泰證券（600918.SH）釋出公告稱，近日收到山東證監局《關於對中泰證券股份有限公司採取責令改正監管措施的決定》。

據公告，山東證監局指出中泰證券存在兩大問題：一是在製作和釋出關於史丹利農業集團股份有限公司（002588.SZ）的研究報告《轉型農業服務商，開啟成長新空間》過程中，未能遵循獨立、客觀、公平審慎原則，未對引用的重要資訊和資料的真實性和可靠性進行核實，導致該研報內容出現重大錯誤，客觀上傳播了虛假、不實、誤導性資訊。二是對部分同一MAC地址或手機委託監控預警事項未及時有效處理。

山東證監局表示，上述問題反映出中泰證券內部控制不完善，遂決定對後者採取責令改正的行政監管措施。

中泰證券並未就此作出更詳細說明，僅表示公司將按監管要求積極整改，進一步加強內部控制管理。

近年，監管層對研報合規的要求不斷提高。時代週報記者統計，今年以來，共有5家券商因研報合規問題被採取監管措施，涉及公司和分析師個人，共計7張罰單，其中有3張是對分析師個人的處罰。

五家券商因研報被採取監管措施

中泰證券是最近兩個月第三家因研報問題被採取監管措施的券商。這份“問題”研報釋出於今年5月5日，署名分析師為謝楠。

研報稱，史丹利具備以下競爭優勢：其一，精準營銷帶來可觀收益；其二，銷售型人才體系，激勵機制完備；其三，產能與渠道遍佈全國，突破傳統銷售半徑；其四，農化服務推陳出新；其五，新產品持續推出，為拓寬市場提供動力；其六，現金流充裕，具備“轉型為農業服務商”的資本實力。

9月中旬，有投資者在深交所互動平臺提出質疑，稱“中泰證券研報描述：史丹利農業服務公司已經在東北、內蒙、山東和河北等地成立9家合資公司，流轉50多萬畝耕地，擁有庫容50多萬噸的糧倉，可實現產收銷一體化。貴公司14日表示未有流轉土地，請公司說明，是否是中泰證券傳播虛假資訊?”

史丹利方面回覆，證券分析機構撰寫研報參考的是公司以前年度公開披露的資訊，並非傳播虛假資訊。但從山東證監局的調查情況看，分析師“未對引用的重要資訊和資料的真實性和可靠性進行核實，導致該研報內容出現重大錯誤”。

近兩個月被點名監管的還有中信建投（601066.SH）和申萬宏源（000166.SZ）。

12月17日，證監會官網公告，北京證監局對中信建投某研報署名分析師武超則、金戈採取監管談話行政監管措施。此前的11月30日，中信建投因研報質量控制和合規審查不到位，剛被北京證監局責令改正。

根據公告，中信建投曾釋出的某研究報告存在兩大問題：一是研究依據不充分，研究報告參考資料為電子平臺個人賬戶上傳文章，未進行規範資訊源確認，關鍵資料交叉驗證不足，資料基礎不紮實；二是研究方法不夠專業謹慎，分析邏輯客觀性不足，以預測資料和假設條件主觀推定結論。

11月4日，申萬宏源也因研報釋出問題被上海證監局出具責令改正監管函。決定書顯示，申萬宏源子公司上海申銀萬國證券研究所未對署名證券分析師劉洋在冠以公司名稱的公眾號上釋出的某篇證券研究報告進行釋出前的質量控制和合規審查。

值得一提的是，上述兩家券商被採取監管措施時，監管機構並未點名具體的問題研報名稱，而此次山東證監局對中泰證券則直接點明。時代週報記者根據監管資訊統計，今年以來，還有方正證券（601901.SH）和東吳證券（601555.SH）因研報釋出收到罰單。

其中，東吳證券的罰單僅指向個人。7月7日，東吳證券兩名分析師因一份研報遭到處罰。有意思的是，這份研報於2016年10月釋出，距今已4年。

根據江蘇證監局公佈的行政處罰決定書顯示，時任東吳證券分析師馬浩博、湯瑋亮因四年前釋出的一份關於福成股份（600965.SH）的研報未經核實相關事實與資料，存在虛假陳述和資訊誤導。江蘇證監局對馬浩博處以15萬元罰款，對湯瑋亮處以5萬元罰款。

方正證券則收到了兩份罰單，分別對公司和具體分析師。1月13日，官網披露，方正證券研究所證券分析師郭麗麗在客戶微信群釋出了某上市公司的研究報告。湖南證監局表示，方正證券未對該研究報告進行合規審查，也未根據公司制度由合規質控人員對所釋出研究報告的微信群進行監督，決定對公司採取出具警示函的監督管理措施，對分析師個人採取監管談話的監督管理措施

研報合規監管趨嚴

實際上，業內對研報釋出合規問題早已加大監管力度。

此前，2019年1月，監管層向券商下發《加強釋出證券研究報告業務流程管理規範證券分析師服務客戶活動》的通報。通報列舉了相關違規執業案例，並提出了監管要求，強調要加強研報釋出規範。

2020年5月22日，中國證券業協會宣佈，已組織對《釋出證券研究報告執業規範》《證券分析師執業行為準則》進行了修訂，自2020年6月21日起實施。

協會明確，證券公司要加強研究報告質量管控，提升研究報告質量，例如證券分析師引用資訊和資料來源時，應對引用資訊和資料來源進行核實，審慎使用，且研報中不得有“低俗”、“煽動性”詞語。

今年年中，證監會、中國證券業協會又開展了一輪對券商研報合規情況的審查，抽查原則是以大型券商為主。日前，有知情人士透露，接下來或還有數家券商因研報合規問題被監管出具罰單，具體以各地證監局披露為準。

“今年對研報的監管越來越嚴格，業內已有不少分析師關了個人公眾號。不只是大券商，行業內都在整頓。”12月25日，北京一位中型券商行業首席分析師對時代週報記者表示。

值得一提的是，此前國信證券（002736.SZ）曾因研報問題引起市場的強烈關注。11月12日，愛康國賓向證監會實名舉報國信證券兩名證券分析師。舉報的理由為沒有遵循執業行為準則，釋出了不符合法律法規要求的上市公司研究報告。

11月19日，愛康國賓微信公眾號釋出訊息稱，已於11月17日上午專程前往深圳證監局現場反映相關問題，進一步提供國信證券分析師涉嫌違規的材料，配合深圳證監局調查。截至目前還未傳出新的訊息。