國盛證券：給予日辰股份買入評級

2021-12-17國盛證券有限責任公司符蓉,方一葦對日辰股份進行研究併發布了研究報告《激勵機制最佳化，加速增長可期》，本報告對日辰股份給出買入評級，當前股價為46.71元。

日辰股份(603755)

事件：今日公司釋出公告，審議並通過了《關於向激勵物件授予股票期權的議案》，以2021年12月16日為授予日，確定授予135.63萬份股票期權，佔公告時公司股本總額9861.37萬股的1.38%。激勵主要面向公司的中、高階管理人員及核心骨幹人員，涉及物件共計34人。

餐飲復甦仍有彈性，多渠道佈局立足長遠。由於疫情反覆，餐飲渠道復甦不及預期，根據美味不用等大資料，對比2019年同期，目前餐飲營業門店及到店消費額均有缺口，我們預計明年餐飲渠道恢復仍有彈性。儘管公司今年三季度因疫情影響，餐飲渠道收入增速明顯放緩，但B端客戶有序開發，新客戶儲備貢獻較大增量，同時餐飲行業復甦亦有望帶來增長潛力。另外公司挖掘B端需求同時，亦進行C端渠道佈局，經銷商團隊不斷擴充，截止2021Q3，公司經銷商數量達174家（同比增加52家）。

激勵機制持續最佳化，人員團隊不斷完備。2021年10月，公司推出調整後的股票期權激勵計劃，激勵覆蓋範圍擴充，同時激勵名單新增銷售副總崔正波（期權佔比10.82%，位居第一），充分激勵銷售骨幹。除股權激勵外，今年公司人員尤其是銷售人員數量明顯增加，薪酬方面亦有較大幅度提升（2021年前三季度管理費用率同比提升2.07pct）。我們認為團隊擴充及激勵最佳化將有望進一步挖掘公司增長潛力。

產能擴充支撐增長，餐飲連鎖化大趨勢不改，看好公司長期發展空間。據中國餐飲大資料及美團資料顯示，我國餐飲連鎖化趨勢不改，2020年3-100家、100-500家連鎖門店規模的餐飲企業，其餐飲門店數量佔比在2020年呈現較為明顯上漲，我們認為連鎖餐飲發展打開復調長期發展空間。在此大背景下，公司加快產能佈局，1.5萬噸複合調味料生產基地建設專案及0.5萬噸湯類抽提生產線專案有望於2022年9月達產。產能擴充疊加SAP系統上線，我們預計公司開拓及服務客戶能力將有望提升，此外公司於今年初公告擬成立產業併購基金，尋求品類開拓，我們看好其長期發展。

盈利預測：我們預計2021/2022/2023年公司營收分別為3.4/4.5/5.9億元，預計2021/2022/2023年歸母淨利潤為0.9/1.2/1.6億元（同比+11%/35%/33%），對應目前股價的市盈率為51x/38x/29x，維持“買入”評級。

風險提示：疫情影響不確定性；行業競爭加劇風險。

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為52.58；證券之星估值分析工具顯示，日辰股份（603755）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)