2021-12-30華西證券股份有限公司唐爽爽,朱宇昊對百隆東方進行研究併發布了研究報告《棉價上漲+產能復甦驅動，全年有望超預期》，本報告對百隆東方給出買入評級，當前股價為5.52元。
百隆東方(601339)
主要觀點
我們分析，考慮百隆東方在Q4棉價超預期上漲後的提價能力、以及越南產能利用率恢復至90%的條件下，全年淨利有望超預期，上調盈利預測、重申推薦。
投資建議
短期來看21Q4業績存在超預期可能：（1）Q4越南產能利用率已恢復至90%；（2）Q4棉價超預期上漲、最高突破2.27萬元/噸，公司具備跟隨棉價上漲的提價能力，我們測算，棉價每上漲1000元有望貢獻業績彈性1.4億元。
中期來看，（1）公司定增專案將在越南新增39萬錠產能，我們估計明後年有望分別投產20萬錠；（2）公司在越南的低價棉花庫存有望持續，根據Q3資料，我們估計公司棉花庫存約為8個月左右，從而越南低價棉庫存有望維持到22年上半年，預計23年淨利有所下滑主要受棉價成本端提升影響。
長期來看我們更強調的是公司的非週期成長邏輯，即公司份額提升帶來的議價能力提升。此外，關注公司隨著第一大客戶申洲的擴張而增長。
考慮寧波疫情以及越南疫情影響Q4產能利用率，將21/22/23年收入預測從84.59/93.02/105.37億元調整為78.59/93.94/110.39億元，但考慮公司的提價能力帶來盈利能力改善，將歸母淨利預測從11.5/12.7/16億調整為13.20/15.67/14.31億元、對應EPS分別為0.88/1.04/0.95元，維持買入評級；安全邊際參考公司回購均價（3.7元）及股權激勵行權價（3.93/4.33元）。
風險提示
棉價下行風險；越南疫情風險；匯率波動風險；投產進度低於預期風險；系統性風險。
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；證券之星估值分析工具顯示，百隆東方（601339）好公司評級為2.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)