市值已４次超中信證券！東方財富再奪“券商市值一哥”寶座，市淨率達中信5倍，網際網路券商為何如此受青睞

財聯社（北京，記者 高雲）訊，券商股在這個週五再迎普漲，另一被行業普遍關注的現象，是東方財富再次坐上券商總市值龍頭的寶座，再次迎來高光時刻。從6月25日的深股通前十大活躍個股來看，東方財富獲6.54億淨買入，位列第二。創業板指大漲，東方財富作為權重股功不可沒。

事實上，這是東方財富總市值第4次超越中信證券。

6月25日，A股迎來久違的大漲，滬、深、創三大股指均大幅上漲，50只券商股全部飄紅且最低漲幅超過1%，網際網路券商股東方財富以大漲7.21%、總市值3379.79億元成為新的券商市值一哥，總市值超中信證券82.17億元，PB估值是中信證券5.16倍。

如何看待網際網路券商總市值超越中信證券？

有機構觀點認為，財富管理時代，網際網路券商乘勢而起，更多是從“使用者導向”出發，是以使用者視角考慮問題，在較低佣金的基礎上，迎合C端需求，不斷最佳化使用者體驗，並注重使用者社群的經營，力爭“自然流量”最大化，降低獲客成本。從二級市場走勢來看，輕資產業務有優勢的券商更受市場青睞，被給出更高溢價。

值得注意的是，中銀證券似有本輪上漲的龍頭之勢，如果能持續引領，對券商板塊的人氣提升會大有裨益。

東方財富總市值年內四超中信證券

近年來，市場給予網際網路券商估值持續走高，尤其是在今年，網際網路券商股優秀代表東方財富估值遠高於傳統券商，公司市值於近日多次超越傳統券商一哥中信證券。

6月25日，滬深主要指數迎來大漲，與此同時，券商板塊集體拉昇，證券指數上漲3.21%，網際網路券商東方財富大漲7.21%，“券業一哥”中信證券上漲2.04%。

經過此番大漲，東方財富6月25日收盤市值高達3379.79億元，超過中信證券82.17億元，中信證券當日收盤總市值為3297.62億元（上述市值均是按照A股當日股價與當日總股本乘積所得）。

東方財富總市值超越中信證券，今年並非首次。

今年6月11日、15日均有東財總市值超越中信證券現象出現，只不過東方財富超越中信證券市值之差沒有今日如此之大。6月11日，東方財富與中信證券總市值分別為3242.33億元、3223.94億元；6月15日，東方財富與中信證券總市值分別為3188.58億元、3177.40億元。

若以中信證券A股部分與H股部分各自按照所在資本市場估值不同核算，東方財富總市值超越中信證券則更早。

今年5月19日，東方財富與中信證券當日收盤總市值分別為3033.55億元、3025.72億元。統計口徑為，上市公司股權公平市場價值。

東方財富PB為中信證券5.16倍

以市淨率（PB）來看，東方財富遠超傳統券商估值。6月25日收盤，東方財富與中信證券PB估值分別為8.98、1.74。

為何二者之間會有如此懸殊的估值差異，網際網路券商的優勢又在哪裡？

中信建投非銀金融研究表示，財富管理時代，網際網路券商乘勢而起。傳統券商大力發展國際化業務，投行、研究與資管等業務齊頭並進，而且大多數以toB的業務為主導，網際網路券商則更多從“使用者導向”出發，以東方財富、富途和老虎作為網際網路券商的代表，從這些公司創始人的思考維度看，更多的是以使用者視角考慮問題，在較低佣金的基礎上，迎合C端需求，不斷最佳化使用者體驗，並注重使用者社群的經營，力爭“自然流量”最大化，降低獲客成本。

網際網路券商的業務邏輯可簡單描述為“積累及利用私域流量，網際網路思維營銷運營，券商途徑變現”。具體來看，東方財富以“東方財富網”為核心打造的網際網路金融服務平臺為其帶來巨大的流量優勢，其在APP中設定導流入口，透過內容營銷、社群運營方式增進使用者信任，並透過推薦的方式挖掘使用者潛在交易需求，從而透過券商業務變現，其中券商牌照是網際網路券商變現的重要抓手。

東方財富VS中信證券

儘管東方財富因網際網路券商題材獲得了市場青睞，但實際上，東方財富在體量與業績規模方面不可同日而語，中信證券仍舊是行業當之無愧的霸主。

中證協近期公佈的行業資料顯示，2020年，中信證券總資產是東方財富10.10倍，營收與淨利潤各自比例分別為7.42倍、5.03倍。中信證券託管證券市值是東方財富的14.37倍，此外各條業務線，中信證券是東方財富的數倍之多。

在部分對比性指標中，中信證券則落後於東方財富，中信證券是東方財富淨資產收益率的56%，二者該資料分別為8.68%、15.46%；資訊科技投入佔營收比例方面，二者該資料分別為5.11%、17.43%。

機構：輕資產業務有優勢的券商更受市場青睞

對於普通投資者來說，6月25日，券商板塊集體大漲意味著什麼，以及如何看當前券商股的投資價值則顯得更為重要。

先看市場表現，6月25日，50只券商股全部紅盤報收，3只券商股漲停，分別為財達證券、錦龍股份、中銀證券，其中中銀證券連續兩日漲停，中銀證券今日成交額高達24.93億元，昨日同樣放量成交23.22億元。剔除漲停股來看，總計31只券商股漲幅超過2%，券商板塊漲幅最低的為上漲1.06%的中信建投。

山西證券研報稱，在監管的引導下，做優做強，聚焦主業，提升核心競爭力已成為行業共識。目前，證券行業風險進一步出清，基本面明顯向好，估值處於相對低位。財富、資管等輕資產業務對資本金的依賴較小，邊際成本更低，整體風險相對較小，在輕資本業務上取得的護城河較為堅固，同時有利於熨平業績波動。從二級市場走勢來看，輕資產業務有優勢的券商更受市場青睞，有較高的溢價。建議關注業務全面領先的龍頭券商及輕資產業務有較高護城河的券商。

天風證券認為，券商業績與估值出現較為明顯背離，業績自2018年底已明顯提升，但估值並未明顯提升，這與國家對資本市場新定位的變化不符。當前，市場對於券商板塊的認知存在較明顯的差異，忽視了優質券商的成長性，這或將帶來投資機會。