天源證券：保利地產全年業績穩健釋放，淨利率保持穩定

  樂居財經訊 李禮 1月20日，天源證券釋出保利地產研報。

  業績穩健，銷售復甦，拿地積極，維持“買入”評級

  保利地產堅持“一主兩翼”戰略，打造全產業的不動產生態發展平臺。考慮 2020年疫情對公司竣工結算產生影響，同時已經發布業績快報，我們下調盈利預測，但中長期公司成長邏輯不變。預計 2020-2022 年公司歸母淨利潤 289.08、332.99、381.51 億元（此前預測分別為 330.23、389.66、459.36 億元），EPS 分別為 2.42、2.78、3.19 元，當前股價對應 PE 分別為 6.7、5.8、5.1 倍，維持“買入”評級。

  全年業績穩健釋放，利潤率維持穩定

  保利地產釋出 2020 年業績快報：2020 年，公司實現營業總收入 2452.62 億元，同比增長 3.93%；利潤總額 525.49 億元，同比增長 3.99%；歸母淨利潤 289.08億元，同比增長 3.39%；EPS 為 2.42 元。其中 4 季度單季度營收、業績增速分別為 2.92%、3.83%。全年結算節奏相對穩健，歸母口徑的淨利率 11.80%。

  銷售持續好轉，投資表現更為積極

  2020 年，公司實現銷售面積 3409.19 萬平方米，同比增長 9.16%；銷售金額 5028.48億元，同比增長 8.88%，年內銷售持續好轉。公司投資積極，全年累計拿地面積3185 萬平方米，同比增長 19%；拿地金額 2354 億元，同比增長 51%；拿地金額佔當期銷售額的 47%，同比提升 13 個百分點；樓面價佔銷售均價的 50%。按城市能級看，公司在一二三線拿地金額佔比 18.5%、61.3%、20.2%，拿地面積分別佔比 5.3%、57.0%、37.7%，公司繼續聚焦在核心一二線城市積極投資。截至三季度末，公司在建面積 14021 萬平方米，待開發面積 7075 萬平方米。

  融資結構多樣化，成本維持低位

  截至 2020Q3，公司資產負債率為 77.9%，淨負債率 70.9%，同比分別下降 1.7 個百分點、11.4 個百分點；公司現金短債比為 1.91，負債結構較為合理，短期償債能力較強。公司 2020 年累計發行公司債、中票、ABS 等 148 億元，加權融資成本 3.64%，公司持續探索融資方式，利好融資端持續改善。

  風險提示：行業銷售波動；政策調整導致經營風險；企業運營風險。