智庫：市場共識錯了 美國散戶沒有那麼“無腦”

財聯社（上海，編輯 黃君芝）訊，自今年新冠疫情爆發以來，大量散戶紛紛湧入股市，並頻頻被一眾專業人士批判“無腦”。然而，根據美國獨立智庫全國經濟研究所（NBER）最新研究報告，這些散戶並非市場所認為的那樣“無腦”，相反他們在新冠疫情崩盤期間還起到了穩定市場的作用。

今年迄今，美國科技五巨頭、破產公司、迅速崛起的電動汽車製造商以及特殊目的收購公司（SPAC）等接二連三地吸引了Robinhood使用者的注意。而作為“散戶大本營”的零售券商平臺Robinhood也在今年疫情期間出盡風頭。

由於疫情期間美國政府向每個人都發放了1200美元的支票，大量新散戶湧入股市，而免佣金的Robinhood平臺顯然極具誘惑力。該平臺從1月起至今至少增加了超過300萬新使用者，增幅達到30%。但該跡象卻頻頻引來了專業投資者的嘲笑和奚落。

“新債王”岡拉克（Jeffrey Gundlach）9月初時還曾發出警告稱，今年散戶投資者的大規模購買狂潮對股市來說是個“不祥之兆”，目前美股相對於GDP的比例，是歷史上被高估最嚴重的時候。

他將散戶交易的激增歸咎於聯邦政府前所未有的刺激措施，“看起來人們像是在轉送騙子送給他們的糖果……他們正把糖果扔進這股散戶投資熱潮中”。

然而，美國國家經濟研究局在其最新研究中指出，市場所認為的Robinhood使用者整天都在忙著購買“時尚股票”，與現實並不相符。相反，有證據表明，這些散戶交易者在新冠疫情崩潰期間幫助穩定了市場。

該報告作者、加州大學洛杉磯分校安德森管理學院（UCLA Anderson School of Management）金融學教授Ivo Welch寫道：“Robinhood散戶實際的投資組合並不像市場所認為的那樣瘋狂。相反，Robinhood使用者大部分的持股興趣都圍繞著規模更大、流動性強的公司。”

Welch從Robintrack.net上下載了大量股票交易資料後發現，雖然Robinhood使用者確實被一些“奇怪的股票”所吸引，但這並不意味著這些高風險的股票是Robinhood使用者最重要的資產。“相反，該平臺使用者投資組合的平均風險要低得多。”他寫道。

他指出，散戶們絕大多數還是會投資於大型股票，而並非那些“無名股票”。因此，市場對於當前美股市場是純粹非理性繁榮的敘述也是具有誤導性的。

據他估計，在Robinhood使用者的投資組合中，平均權重最大的股票包括福特汽車（Ford Motor Co.）、通用電氣（General Electric Co.）、美國航空集團（American Airlines Group Inc.）和華特迪士尼（Walt Disney Co.）。

“儘管一些散戶對小盤股的投資確實令人瞠目結舌，但這些頭寸只佔Robinhood使用者投資組合的一小部分，大部分交易都發生在大盤股上。尤其是其中的千禧一代（更為明顯）。”他在報告中寫道。

此外，Welch的研究還顯示，Robinhood使用者的股票投資組合今年表現出色，且在今年的動盪中還起到了安撫市場的作用。他指出，每當股市下跌時，散戶購買通常會在第二天一大早就出現激增。

“在今年新冠疫情崩盤期間，Robinhood使用者似乎還發揮了積極的穩定市場的作用，雖然作用較小。在這種情況下，堅持和/或增加頭寸會在隨後的股票中獲得豐厚回報。”他補充道。

就專業投資者對這些散戶的奚落，Welch反駁道：“儘管很難為每個獨特的散戶投資者推斷出一個通用的投資組合，但我認為，事實上這些散戶投資者更有可能‘享受到’其中的風險多元化。”