楊德龍 | 立方大家談專欄作者
12月3日週五，滬深兩市出現震盪反彈走勢，滬強深弱。白酒，醫藥板塊大漲，成為市場中的大亮點。消費白馬股經過前期大幅下跌之後已具備配置價值，春節前是消費旺季，可能會成為股價刺激因素，帶動白酒、醫藥、食品飲料等消費白馬股，迎來一波反彈行情。消費白馬股是值得拿來養老的品種，過去五年大多消費股漲幅較大，累積了比較多的獲利盤，導致今年出現大幅調整。大跌之後很多消費白馬股重新具備了配置價值，從盈利能力來看，消費股的盈利能力是非常具有競爭力的，同時消費股也具有比較好的品牌價值。我管理的前海開源優質龍頭基金在建倉期既逢低佈局了白酒、醫藥和食品飲料等消費白馬股，大家從三季報披露的前十大重倉股可以看出來。從長期來看，這些具有品牌價值、業績優良的消費白馬股仍然是A股市場的核心資產。我在2016年就提出要尋找穿越牛熊週期的股票，當時給出來的配方就是消費白馬股。後來，我的課出版成了一本叫《跟楊德龍學投資 如何穿越牛熊週期》，並受到很多投資者的歡迎。
從2016年到現在，很多消費白馬股給投資者帶來了較為可觀的回報，我相信經過這一輪調整之後，我們逢低佈局消費白馬股，未來仍會給投資者帶來驚喜。很多人在投資中都尋求變的東西，尋找動態資訊。但我做投資是尋求不變的東西，也就是靜態資訊。消費白馬股具有比較寬的護城河、比較強大的品牌效應，這些是不變的。股價的波動並不影響到公司的內在價值，反而給我們提供了逢低佈局的機會。最近部分白酒企業已經率先提價，前段時間很多食品飲料的企業進行了提價。全球通脹預期再起，PPI大幅上升，最終會傳導到CPI，在這種情況之下提價可能會成為常態。在通脹的預期之下，消費白馬股有可能會成為最好的避險資產之一，相當於是抗通脹的品種。物價上漲，品牌消費品產品的價格也會提價，透過配置這些股票或者是基金，可以達到抗通脹的目的。
在A股市場，週期股與消費股往往具有蹺蹺板效應，當週期股大漲的時候，往往消費股會下跌，而週期股大跌的時候，消費股則會應身而起。春節之前主要是消費股的行情，春節之後週期股崛起，消費股則出現大跌，主要原因是美聯儲放水所催生的泡沫使得大宗商品價格暴漲，帶動了週期性行業的表現。在9月中旬，我提醒大家現在又到了一個拐點，週期股是強弩之末，消費股則方興未艾，具備了投資的價值，時鐘又從週期股擺向了消費股。消費股是可以穿越牛熊週期的，如果能夠忍受住回撤則可以長期持有，因為消費白馬股趨勢是向上的。但是週期股不同，必須做波段，跑的慢很可能就被套好幾年。我認識很多成功的投資者都是長期配置消費類的股票，透過配置週期股獲取大額收益的太少了。很多買週期股的資金也不是真正看好週期股，而是利用產品價格高漲炒作然後賣給散戶賺差價，並不是為了分享企業的成長。所以買週期股和消費股的邏輯完全不同，大多數人不適合投資週期股。
9月中旬之後，週期股開始見頂回落，大幅下跌，很多追高的投資者深度被套，消費股則從底部開始回升。展望明年，我認為趨勢會更加明顯，因為今年週期股的業績基數普遍偏高，明年隨著美聯儲實施Taper, 逐步退出量化寬鬆，大宗商品價格將會受影響，週期股的盈利可能會同比大幅下降，這對於股價來說意味著巨大的戴維斯雙殺，所以明年週期股可能會迎來大跌。反過來，當週期股調整，投資週期股的資金將出逃去追逐業績優良、估值合理的消費股。很多大券商開年度策略會指出，2022年貫穿全年的主線就是消費，這一點我非常贊同。
新能源今年已經有了很好的表現，我管理的前海開源清潔能源基金重點配置了新能源汽車、光伏、風電和氫能源四大賽道龍頭股。今年受到新能源大漲的推動，淨值表現突出。明年，我認為新能源還是一個主線，但是個股的分化可能會比較嚴重，根據一般行業發展的規律，在行業出現產能過剩，野蠻擴張之後將會優勝劣汰，差的公司會被淘汰，行業龍頭企業趁機佔據更大的份額。因此，我在清潔能源基金中重點配置各個行業的龍頭企業，行業集中度將會進一步提升。要實現碳中和，大力發展清潔能源是必由之路，明年還是要持續關注新能源。總結來看，這輪跨年度行情有望出現引領的板塊將是消費白馬股和新能源龍頭股，可以考慮透過配置這兩大類的龍頭企業或者是優質基金來抓住機會。
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