天風證券：給予酒鬼酒買入評級

2022-05-05天風證券股份有限公司劉章明對酒鬼酒進行研究併發布了研究報告《內參酒鬼大單品推動高速增長，全國化程序加速推進》，本報告對酒鬼酒給出買入評級，當前股價為147.81元。

酒鬼酒(000799)

事件：公司公佈2021年報及2022一季報。2021年公司實現營業收入34.14億元，同比+86.97%；歸母淨利潤8.93億元，同比+81.75%；扣非歸母淨利潤8.86億元，同比+101.50％。2022年Q1，公司實現營業收入16.88億元，同比+86.04%；歸母淨利潤5.21億元，同比+94.46%；扣非歸母淨利潤5.20億元，同比+94.84％。

2021年，收入端：分產品來看，內參/酒鬼/湘泉/其他系列營業收入分別為10.34/19.15/1.76/2.79億元，同比+80.71%/88.94%/11.71%/255.92%，大單品及精品打造成效顯著；分渠道來看，線上渠道銷售2.23億元，線下渠道銷售31.92億元，特色渠道創新模式初顯成效。費用端：銷售/管理/研發費用率為25.18%/5.34%/0.30%，銷售/管理/研發費用同比+102.93%/+25.10%/-6.34%，銷售費用顯著增加源於營收及大促投入增加。

2022年Q1，收入端：公司實現營業收入16.88億元，同比增長86.04%；歸母淨利潤5.21億元，同比增長94.46%；扣非歸母淨利潤5.20億元，同比增長94.84%，盈利能力顯著增加。費用端：銷售/管理費用率為21.81%/1.73%，同比-1.58%/-49.48%。

公司堅持深耕基地市場，突破高地市場，大力招商佈局，加快推進全國化程序。2021年經銷商數量1256家，較2020年增加經銷商493家，同比增長60%；簽約客戶1256家（含專賣店），較2020年增加客戶473家，同比增長60%。核心終端網點達到19752家，同比增長137%。全國市場地級市覆蓋率達67%，湖南縣級市場覆蓋率94%。

展望2022年，作為“十四五”開局之年，酒鬼酒以“高質量的高增長”為目標，堅持品牌賦能、文化引領，深入打造酒鬼酒馥郁香型白酒；做強基地、突破高地、優商大商佈局，加速全國化佈局，力爭15億級大本營市場，10億級省級市場，3個5億級以上基地市場；聚焦單品，樹立形象，打造馥郁香型領軍白酒企業。

投資建議：我們認為白酒行業整體情況平穩向好，產業集中度進一步提高，酒鬼和內參定位明確，公司堅持大商優商發展策略並加快推進全國化佈局，客戶數量大幅增加，全國化程序加快，逐步呈現大單品趨勢，打造馥郁香型白酒，為公司進一步全國化注入新的活力。我們預計公司2022-2023年營業收入為51/67億元，歸母淨利潤為14/20億元，維持買入評級。

風險提示：宏觀經濟下滑，食品安全風險，市場擴張不達預期，競品加大市場投入加劇競爭，疫情反覆影響消費等

證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，廣發證券袁少州研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.55%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利15.42億，根據現價換算的預測PE為31.12。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有24家機構給出評級，買入評級19家，增持評級4家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為197.62。證券之星估值分析工具顯示，酒鬼酒（000799）好公司評級為4星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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