東方精工：浙商證券、嘉實基金等2家機構於11月24日調研我司

2021年11月25日東方精工（002611）釋出公告稱：浙商證券王華君 林子堯、嘉實基金董福焱於2021年11月24日調研我司。

本次調研主要內容：

問：瓦楞紙包裝裝備行業市場空間有多大?

答：全球瓦楞包裝裝備行業包括瓦楞紙板生產裝置、瓦楞紙箱印刷包裝裝置、周邊相關輔助裝置及物流倉儲裝置。全球行業規模約為300-400億。瓦楞紙板生產裝置目前第一梯隊的企業有德國BHS、義大利Fosber集團（東方精工全資子公司）、Marquip（美國Barry-Wehmiller團全資子公司）等。瓦楞紙箱印刷包裝裝置，包括瓦楞紙箱印刷包裝聯動線和單機產品，根據客戶需求，分為各類集送紙、印刷、開槽、模切、成形成箱等全部或部分功能於一體的產線裝置。目前第一梯隊的企業有Bobst（瑞士）、Gopfert（德國）、東方精工、Ward（美國Barry-Wehmiller集團全資子公司）。

問：公司在瓦楞紙包裝裝備行業的市佔率如何?

答：公司在瓦楞紙包裝裝備業務的整體營收市佔率約為10%左右，其中全資子公司Fosber集團和控股子公司Fosber亞洲的瓦楞紙板生產線業務，細分行業市場全球市佔率約30%。

問：Fosber集團收入主要是來自哪個地區?人民幣匯率變化對其業績有影響嗎?

答：Fosber集團的產能分佈在歐洲和美國，實行本地化管理和運營模式，產品設計、開發、生產製造都在海外當地。FOSBER集團的客戶主要分佈在歐、美髮達市場，Fosber亞洲則定位在中國及亞太、非洲等新興市場。公司年報中披露的海外收入，絕大多數來自於海外子公司的營收。箱板瓦楞紙包裝品在歐美國家地區屬於剛性消費品，Fosber集團的經營和發展不存在受中美國際貿易爭端影響的情況。人民幣匯率變化對公司整體業績的影響相對較小。

問：公司下游新增產能情況如何?

答：在瓦楞紙消費量穩中有增、行業整體集中度不斷提升、龍頭市佔率水平不斷提高的背景下，公司下游客戶中的一級廠（如玖龍紙業、山鷹國際、金光集團等）、二級廠（如合興包裝、裕同科技、美盈森等），過去五年收入複合增速均超過兩位數，持續增長態勢良好。未來行業仍將保持穩健增長的態勢，我們瞭解到，今年以來在區域市場的一些龍頭企業都有開新廠並改造舊廠的計劃。

問：公司後續的增長點是什麼?

答：1）行業高階化智慧化產品發展趨勢及集中度提升，東方精工從創立之初就定位中高階市場，本著對產品品質精益求精，對經營績效精益求精的不懈追求，一直是全球瓦楞包裝行業集團化客戶、上市公司、頭部企業的核心供應商。瓦楞包裝裝備從機械化到電氣化到智慧化是行業發展的必然趨勢，產品品質更優，效能更強，智慧化程度更高的高階產品將逐漸佔有行業更高的份額。從下游行業市場看，海外發達國家前五大瓦楞紙箱企業合計佔市場份額超過70%，國內瓦楞紙包裝行業市場集中度相對較低，前十大瓦楞紙箱企業合計佔有的市場份額不超過10%。瓦楞紙箱屬於剛性消費品，應用範圍十分廣泛。近年來在電商、快遞物流迅速發展的背景下，瓦楞紙箱的消費量持續增加，紙箱作為可降解可迴圈利用的綠色環保包裝材料，在環保政策如限塑令、禁廢令等的推動下，預計瓦楞紙箱的需求將持續增加。同時在環保約束、勞動力成本約束、稅收約束以及受原紙價格波動等影響因素，一些行業低端產能將不斷出清，瓦楞包裝行業的行業集中度將逐漸提升，繼而傳導到瓦楞包裝裝備行業，促進瓦楞包裝裝備行業的行業集中度提升。2）公司由裝置生產商向智慧工廠整體解決方案提供商轉型2020年，公司提出“數智化”轉型戰略，向“瓦楞紙包裝行業智慧工廠整體解決方案供應商”轉型升級，子公司東方合智“瓦楞紙包裝行業智慧工廠整體解決方案”業務有望成為公司核心主業新的業績增長點。3）公司“1+N”的戰略發展模式“1”為公司核心主業瓦楞紙包裝裝備業務。作為公司的基石業務，公司仍將聚焦資源，做強做大，爭取在高階化、智慧化的行業大趨勢下獲取更高的市場佔有率。“N”是對子公司以及參股公司的孵化和培育。東方精工具有30年的製造業生產、運營、管理經驗，擁有一批具備將管理經驗能力輸出的成熟團隊，公司透過參股、控股等不同形式在高階裝備製造業領域逐漸佈局培育，期待未來逐步成為公司新的業績增長點。典型案例是公司收購百勝動力後，透過輸出戰略、管理、市場營銷等能力，百勝動力已經成為國內領先，行業知名的專精特新優秀企業，目前已經啟動分拆上市。

問：公司每年的研發費用不少,主要投入在哪裡?

答：目前主要投入在瓦楞紙包裝裝備新技術新產品以及船用動力系統大馬力、電動及多燃料系統的開發方面。後續研發費用會還將增長，主要是產品的人工智慧相關功能及子公司東方合智在“瓦楞紙包裝行業智慧工廠整體解決方案”方面的研發投入持續增加。

東方精工主營業務：瓦楞紙箱多色印刷成套裝置的研發、設計、生產、銷售及服務。

東方精工2021三季報顯示，公司主營收入24.72億元，同比上升26.63%；歸母淨利潤3.21億元，同比上升42.16%；扣非淨利潤2.76億元，同比上升70.31%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入10.71億元，同比上升38.31%；單季度歸母淨利潤1.3億元，同比上升31.7%；單季度扣非淨利潤1.2億元，同比上升48.0%；負債率37.06%，投資收益8370.76萬元，財務費用-661.93萬元，毛利率28.99%。

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；近3個月融資淨流入923.84萬，融資餘額增加；融券淨流入2.7萬，融券餘額增加。證券之星估值分析工具顯示，東方精工（002611）好公司評級為2星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)