牛年開年以來的3個交易日，A股出現調整，大量基金抱團股暴跌，市場風格轉換。
不過，據21世紀經濟報道記者採訪近10位基金經理，他們大多認為，機構抱團並未瓦解，但或許已告一個段落。事實上，部分基金經理表示近期已調倉，主要是從前期基金抱團股轉向順週期、低估值板塊，以及港股。
瓦解還是中場休息？
事實上，節後抱團股的回撥壓力比較明顯。主要原因是節後央行淨回籠資金造成了市場對流動性的擔憂。
不過，摩根士丹利華鑫基金認為：“隨著節後居民部門取現資金迴流銀行體系，流動性會相應增加。在經濟復甦背景下，央行中長期流動性投放仍然謹慎。”
但前海開源基金首席經濟學家楊德龍指出，對於抱團股的下跌，央行回籠資金面僅僅是外部影響因素，獲利回吐是這些抱團股票調整的內因。“節前白龍馬股持續一週大幅上漲，短期漲幅過大，很多白龍馬股一個月漲幅超過了30%，累積了大量的獲利盤。”
對於近期基金抱團的酒板塊大幅調整，鵬華酒ETF基金經理張羽翔表示，原因多是情緒面和貨幣政策方面的影響。現階段海外和國內的貨幣政策，對於高估值的板塊均存在負面影響，前期漲幅較大的酒類板塊存在調整的需求。
不過，張羽翔認為，“根據當前相關渠道反饋的資料結果，春節期間酒類消費良好、動銷好、庫存低、價格穩定，經過負面情緒釋放，酒類板塊短暫調整後，靜待1季報經營資料落地驗證業績。”
記者採訪的多位基金人士亦大多認為，由於抱團股前期漲幅較大，近期出現大跌是正常現象。
而對於抱團股，基金經理大多采取比較謹慎的態度，普遍認為抱團行情或許告一個段落，但他們大多並不認為抱團股會從高位大幅下跌，甚至指出，抱團股在“中場休息”之後，未來還可能會繼續上漲。
百億私募伊洛投資總經理許傳華表示：“節後市場抱團股出現明顯回撥，基金年報顯示機構抱團個股持股比例明顯降低，許多機構在行情推升中兌現籌碼，開始調倉換股。經過年前極端抱團為主的一九行情推升後，隨著年報預報落地，市場前期流動性推動的拔估值轉變為業績推動進入去偽存真分化階段。”
“另一方面春節前後央行實際操作層面流動性持續收緊，也為抱團股的流動性帶來一定壓力。即使在資金充沛下，高估值板塊仍不適合大比例入場。”許傳華說。
上德谷投資董事長趙立松也認為：“抱團股基本上行情告一段落了。不過，今年整體來說，前期的抱團股都應該在一個高位或者一個區間裡震盪，大家也不用擔心會直接跌下來。”
但張可興認為，“經過短期調整，抱團股未來還是有一定的上行空間，但我們對其整體收益預期不像2019年、2020年那麼高。今年估值對抱團股股價貢獻非常有限，更多的貢獻可能是來自於業績的持續高增長。”
大道興業投資基金經理黃華豔則指出：“市場足夠大，資金足夠多，只要貨幣政策不轉向，市場抱團股還會繼續攀升，短暫下跌後，隨著年報和一季報預報開展，機構抱團股還會呈現一段強者恆強的格局。”
調倉方向分化
當抱團股大跌時，市場風格出現轉換。由節前少量抱團股上漲的行情，變為普漲行情。節後的三個交易日抱團股大跌時，上漲的個股大概有3000只。
此時，基金經理們採取了不同的應對策略。
資料顯示，上週的節後兩個交易日，偏股型基金整體小幅加倉0.16%，當前倉位65.70%。其中，股票型基金倉位下降1.57%，標準混合型基金倉位上升0.39%，當前倉位仍處於歷史高位的84.10%和63.25%。
對此，方信財富投資基金經理郝心明表示：“抱團股經過長期上漲積累了巨大的獲利盤，估值透支了未來的業績，從價效比角度看已經失去優勢，之前沒有鬆動是因為市場沒有更確定的熱點。隨著歐美疫情好轉，對經濟復甦的預期推動了大宗商品走強，當市場確定了新熱點之後，資金會從高位抱團股上溢位流入到其他‘順週期’品種，如果資金不能持續流入，未來行情可能會繼續呈現結構化，如果資金保持充裕，在抱團股調整到位之後可能會迎來同漲普升的全面上漲。”
具體來看，記者採訪的機構調倉方向有所分化。
趙立松表示：“我們的倉位不是特別重，大約五成到六成，主要加倉了一些科技股和化工股。”
張可興指出：“最近抱團股大跌，我們還是保持了倉位不動，沒有變化。近期，特別是今天，我們做了小幅加倉，主要的方向是我們最近半年一直比較看好港股的網際網路的一些龍頭股，港股今年是大年，會有不錯的表現機會。”
“接下來的市場短期很難判斷，市場可能出現波動和調整，但從全年來看還是有一定的結構性機會，很多股票經過短期的調整，可以考慮去逐步建倉買入，特別是港股機會可能會更大一些。”張可興說。
大道興業投資基金經理黃華豔表示：“是否調倉要根據機構的選股策略體系和倉位配置來判斷，如果是價值投資，那盈利很豐厚了，不需要調倉，如果是事件驅動或成長風格，那麼最近的順週期和中小盤股大漲就是一個很好的例證。目前上證指數依然在牛市趨勢中，但可能處於牛市後期。”
許傳華表示：“由於近年低估值板塊已回落許久，安全性較高，需求端疊加供給端的大宗商品、基礎工業品價格走強，且相對估值具有優勢。從市場中長期價效比來講，順週期尤其是大宗商品為代表的週期股更具有配置價值，確定性更強。”
富榮基金研究部總監郎騁成表示，“市場出現‘高低位’切換，高位龍頭個股出現大跌，低位中小盤大漲。展望2021年我們認為流動性整體處於中性環境，中長期維度行業龍頭跑贏中小公司的結構仍未結束。目前更多理解為市場風格的‘再均衡’，對於純超跌反彈的中小標的仍需謹慎，基於業績角度可關注在業績上高彈性與低估值的‘小而美’公司。”
摩根士丹利華鑫基金研究管理部指出，“在全球經濟復甦向好的背景下，我們認為A股市場總體向好，結構方向繼續關注順週期、優質消費和科技龍頭，尤其關注週期板塊階段性的修復機會。”
不過，也有部分基金經理不再看好抱團股。
泉泓私募基金總經理李科傑認為，“抱團必然會‘散夥’。近期的行情，雖然還不能定論其就散夥了，但應該是一個散夥的訊號，市場出現熱點的輪換才正常。目前我認為港股更值得投資。”
一位公募基金公司投資總監也表示，他已減倉白酒股，轉而投向金融和地產等低估值板塊。
（文章來源：21世紀經濟報道）