智通港股研報精讀(08.25) | 中國鋁業(02600)擬收購金屬鎵資產以提高生產效率 看好有色金屬、建材板塊龍頭股
①中國鋁業(02600)2021年上半年實現淨利30.75億元，同比增長8511% ②擬收購中國稀有稀土所持金屬鎵資產提高生產效率
江西銅業股份(00358)銅礦股走強 倫銅創近一個月最大漲幅
中國建材(03323)與北京城建集團簽署戰略合作協議
本期重點選擇分析師看好的有色金屬板塊重點品種、建材板塊龍頭股
本期優選報告：
中國鋁業(02600)
1、中國鋁業(02600)：8月24日公佈，今年上半年營業收入約1207.36億元，同比增長43.55%;歸屬於上市公司股東的淨利潤約30.75億元，同比增長8511%。此外，公司擬3.92億元人民幣收購中國稀有稀土金屬鎵資產。此次交易有利於實現鋁、鎵產業協同，提高生產效率和效益。同時，亦有助於公司未來規劃和搭建高純材料業務單元。2021年上半年，在鋁價高位執行的市場環境下，公司狠抓降本增效，透過全要素對標提升主營產品競爭力，主營產品毛利較去年同期大幅增加。
得益於電解鋁價量齊升和經營方面降本增效，一季度業績亮眼。公司公佈2021年一季度業績，營收同比增長32.5%至521.7億元，歸母淨利潤同比增長3025.7%至9.67億元，利潤表現亮眼，主要得益於電解鋁價量齊升以及經營方面的降本增效。核心產品產銷兩旺：電解鋁產量、自產銷量以及自產平均銷售價格分別同比增長2.1%、10.5%和20.36%至97萬噸、95萬噸和16120元/噸;氧化鋁產量和自產銷量分別同比增長14.6%和19.7%至409萬噸和237萬噸，資產氧化鋁平均銷售價格稍稍回落2.4%至2511元/噸。近年環保趨嚴導致鋁業供給增速放緩，電解鋁價格有望維持強勁。電解鋁價格強勁，電解鋁市場價最新報收19800元/噸，較公司一季度平均銷售價高22.8%。
電解鋁強勢的主要原因：1.近年來政府嚴控新增電解鋁產能投放，鼓勵和引導低競爭力產能退出市場，導致鋁業供給增速放緩;2.鋁材因輕質、耐用、環保等特性應用於汽車、交運、建築建材、包裝等領域，碳達峰趨勢帶來的綠色建材、汽車輕量化等增量需求支撐鋁價。考慮到電解鋁供給彈性有限，在貨幣政策沒有大幅度變化的情況下，電解鋁有望維持強勢，助力公司業績增長。
生產佈局持續最佳化，全產業鏈進一步延伸。公司幾內亞博法專案於2020年建成投產並快速達產達標，提高了鋁土礦自給率;廣西華昇 200萬噸港口氧化鋁同步投運，“兩海”戰略取得重大進展;貴州分公司鋁合金、包頭鋁業高純鋁、中鋁山東板狀剛玉二期等專案建成投運，產業鏈進一步延伸。目前公司電解鋁、氧化鋁產能達近400萬噸/年、1600萬噸/年，全球鋁業龍頭的地位得到進一步的鞏固。
風險提示：產能釋放不及預期、自備電廠整頓、環保限產、需求不達預期。(東吳證券國際/周霖)
江西銅業股份(00358)
2、江西銅業股份(00358)：公司預計2021年1月至6月實現歸屬於公司股東的淨利潤為29.90億元人民幣至32.14億元，與去年同期相比，將增加22.45億元至24.69億元，同比增加301%至331%。去年同期歸屬於公司股東的淨利潤為7.45億元。公告稱，本期業績預增的主要由於報告期內，公司科學組織生產，挖潛增效，銅、硫酸等主產品價格同比大幅上升，推動業績增長。
量價齊升助推公司2021年一季度業績同比大幅增長。從價格來看，2021Q1，銅、黃金和白銀均價分別為6.26萬元/噸、378元/克和5.4元/克，分別同比增長38.1%、6.0%、32.6%。從量來看：2020年初受疫情影響，2020Q1銷量或同比下降，隨著疫情逐漸得到控制，2021Q1，公司主要金屬產品銷量或同比增長。
除硫酸外，2021年公司主要產品計劃產量均同比增長。2021年公司計劃生產銅精礦含銅20.89萬噸、生產陰極銅173萬噸、黃金96噸、白銀1279噸、硫酸482萬噸、銅加工材173萬噸，分別同比變化+0.1%、+5.3%、+22.2%、+13.5%、-5.9%、+17.6%。另外，隨著專案進展，產量將得到進一步提升。2021年公司將完成江銅國興18萬噸/年陰極銅冶煉、武銅三期1萬噸/日擴建工程等專案，並實現銀山井下8000噸/日、江銅宏源10萬噸/年陰極銅、銅箔公司1.5萬噸/年鋰電銅箔、萬銅環保等專案的達產;2021Q2公司將實現墨西哥渣選礦專案全面開工建設以及確保5月份哈鎢專案主體工程動工建設。
滬銅價格再次回到7萬元上方，創八週新高。銅未來還有很大的上漲空間。其邏輯除了新能源產品的需求之外，還有電網改造。海通國際指出，“碳中和”在我國經濟發展中地位持續提升，中央經濟工作會議提出我國二氧化碳排放力2030年前達到峰值，2060年前實現碳中和的目標。而新能源技術是實現碳中和的必然選擇，海通國際認為在這2大趨勢下全球銅需求將獲得新增發展空間。此外，“碳中和”背景下全球大力發展新能源汽車，其單車耗銅量上升以及充電樁網路的建設，也是全球銅需求的新增量。
2021年3月，財新中國製造業、美國Markit製造業和歐洲區製造業PMI分別為50.6、59.1和62.5，均處在榮枯線以上，且美國公佈超2萬億的基建計劃，有望拉動對於銅的需求。維持“審慎增持”評級。
風險提示：產品價格大幅下跌，專案進展不達預期，下游需求不達預期等。(興業證券/邱祖學)。
中國建材(03323)
3、中國建材(03323)：2021年第一季度，營業總收入478.44億元，同比增加40.33%;歸屬於母公司所有者的淨利潤20.12億元，同比增加224.89%。
中國建材和天山股份釋出重組草案：天山股份擬採用發行股份及支付現金的方式，向中國建材等26名交易對方購買中聯水泥100%股權、南方水泥99.9274%股權、西南水泥95.7166%股權及中材水泥100%股權等資產。重組完成後，中國建材將透過天山股份持有各標的公司，中國建材仍是天山股份的大股東，持股比例87.51%。本次交易完成後，中國建材的大部分水泥資產將在A股單獨上市，中國建材估值將錨定A股相關標的，其在港股長期低估值狀態有望得到修復。“新 天山”的備考市值在1425億左右，從而中國建材在水泥板塊的股權市值將達到1375億rmb，三大板塊合計股權市值2234億rmb，較中國建材當前的市值885億rmb高出了152%，即便考慮到AH折價和投資平臺折價，中國建材依然深度低估。 l
中國建材當下仍是水泥板塊中具備α屬性的深度價值股，α屬性將 是估值修復的長期催化劑，α屬性主要來自一加一減兩項：骨料業務的快速發展、甩清歷史包袱後的成本節省、撥備節省、財務節省。1) 西南水泥、中聯水泥近期多處拍得骨料礦權，骨料業務正在開啟新的業務增長點，公司計劃3-5年內向年產3億噸骨料看齊，遠期利潤可達60億。2)據不完全統計，中國建材已規劃的產能置換列表不少於 34條，佔總產能的15%以上，新投生產線各項技術指標優異，並打通了從熟料到水泥、從礦山到中轉站再到碼頭的“無縫連線”，持續開展的產能置換幫助中國建材甩清歷史包袱，對成本節省、撥備節省、財務節省都有幫助。 l
公司公佈，附屬北新建材預計2021年6月30日6月止六個月淨利潤介乎17-20億人民幣，按年增長88.3%-121.5%。北新建材業績預計同比上升的主要原因是北新建材本年主產品銷量增長，營業收入增長，北新建材淨利潤相應增長。
維持公司2020-2022年歸母淨利潤分別為139億、163億和186億元的盈利預測判斷，中國建材具備更好的成長性和更低的估值，鑑於資產重組的催化，升目標價至18.53港元，重申“買入”評級。
風險提示：經濟惡化;協同破裂;原材料價格大幅波動;海外業務風險。(興證國際證券/韓亦佳)
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