長城證券：維持伊利股份(600887.SH)“增持”評級 單品升級轉型 加碼產能佈局

智通財經APP獲悉，長城證券釋出研究報告稱，預計伊利股份(600887.SH)21-23年公司實現營業收入分別為1079.14、1219.43、1341.37億元，歸母淨利潤為88.56、106.15、121.38億元，EPS分別為1.46、1.75、2.00元，對應PE為24/20/18X，維持“增持”評級。

長城證券主要觀點如下：

單品升級轉型，順應潮流。

新的消費時代崛起，中國消費市場從大眾化同質消費升級為個性化消費，消費者已經從追求價效比升級為追求高質量、高品質。伊利旗下兩大單品-安慕希和金典都開始進行品牌的升級和轉型。2020年以來，安慕希逐步推出新新品，此外還會與各大品牌進行聯合或與多種產品品類進行DIY組合;安慕希把握住Z世代的機會將5G技術的概念融入到產品中。

金典則是透過創新營銷等多元化佈局來促進品牌向年輕化的轉型：與年輕消費者共同打造品牌;透過微信朋友圈與年輕人進行交流;與爆款綜藝進行一系列的合作。在新品方面，推出“三年六班金小典”進入兒童有機奶市場;包裝上進行二次蓋的創新引領潮流。

聚焦主業，促進升級，提高效率。

公司於21年6月釋出非公開發行股票預案。本次募資中液態奶生產基地專案擬使用募集資金54.80億元;全球領先5G+工業網際網路嬰兒配方奶粉智慧製造示範專案擬使用募集資金15.50億元;數字化轉型和資訊化升級專案擬使用募集資金12.50億元，從中可以看出液態奶和嬰兒配方奶粉是本次募投的重要方向。

公司在牧場即原奶集中區域佈局液態奶生產基地，同時引入全球領先“5G+工業網際網路技術”以促進數字化轉型和資訊化升級，實行全產業鏈的最佳化和資訊化管理，產能佈局進一步最佳化，助力效率提升。

奶粉業務發力，助力長期發展速度。

2019年，農業農村部等七部門出臺《國產嬰幼兒配方乳粉提升行動方案》，受益於國家支援和中國對於母乳成分的深入研究，國產品牌實現了質的飛躍，消費者對於國產品牌的認可度不斷提升，國產品牌相比於國外品牌更具有市場競爭力。伊利作為國內領先的嬰兒配方奶粉企業之一，5G+工業網際網路嬰兒配方奶粉可以進一步推動伊利奶粉業的發展，為未來打下堅實的基礎。

受疫情影響，消費者更加重視營養健康、抵抗力等，嬰兒配方奶粉智慧製造專案將會從產量和質量上進一步補強，推動奶粉業務向高階化、差異化發展，充分滿足消費者的需求。公司旗下金領冠等產品具備消費者基礎，有望持續升級，打造新增長動力。

提高資金儲備，最佳化資產負債率和財務結構。

近年來，伊利主要以債務融資的方式來滿足業務增長和全球化佈局所來帶的資金需求，截至2020年12月31日，公司的資產負債率為57.09%，高於同行業平均水平的45.08%。如本次非公開發行獲得批覆，公司募集到必要資金進一步提高資金儲備，減少利息支出，降低財務風險，最佳化資產負債率和財務結構，為公司未來發展打下基礎。

展望未來發展，強化龍頭地位。

公司曾於2011年進行非公開發行股票預案，2012年獲准，此後公司發展速度明顯加快。從2013年到2020年，營業收入從477.8億元增長到968.9億元，實現翻倍增長;歸母淨利潤從2013年的31.87億元增長至2020年的70.78億元，增長近122.09%。公司在2014年成功進入“全球乳業十強”，連續蟬聯亞洲乳業的第一的同時也在2020年進入“全球乳業五強”。

盈利預測與投資建議：看好伊利在新的發展階段謀求新發展的戰略措施，競爭優勢和整理實力將會得到進一步提升，穩步實現“2025年全球乳業前三，2030年全球乳業第一”中遠期戰略目標。一季度開門紅，龍頭優勢顯著。

風險提示：

成本上漲壓力，新品銷售不及預期，併購或整合程序不及預期，疫情帶來的不確定風險因素，市場競爭風險，產品渠道拓展不及預期，食品安全事件，二級市場波動風險等股價風險。