信達證券：捨得酒業(600702.SH)戰略清晰，大股東賦能，維持“買入”評級

智通財經APP獲悉，信達證券釋出研究報告稱，捨得酒業（600702.SH）戰略清晰，大股東賦能。預計公司2021-2023年EPS分別為2.88、4.14、5.51元/股，維持對公司的“買入”評級。

信達證券指出，市場對捨得復興的信心並不堅定，認為捨得難以實現持續的、快速的業績增長。信達證券認為捨得酒業具備深厚的品牌底蘊、特級酒品質的產品，清晰的老酒戰略，在復星的品牌和管理賦能下，捨得有條件趁勢而上實現快速發展，高成長的持續時間或將超預期。

信達證券主要觀點如下：

疫情發生後，醬酒品類熱催生次高階價位帶快速擴容。疫情下茅臺批價明顯提升，帶動醬酒繁榮。投資、避險等需求催生資金流入茅臺酒，收藏、消費醬酒成為流行趨勢。眾多品牌醬酒在茅臺酒的引領下價格明顯上漲。本輪“醬酒熱”不僅表現為渠道熱，更是消費者熱，定價不同十年前的百元以內，而是在500元上下快速放量。醬酒高定價策略結合圈層營銷，留給渠道巨大的利潤空間，進一步推動的醬酒繁榮發展，這一點在疫情之後表現更加明顯。

濃香型白酒頭部品牌主動降庫存，捨得批價明顯回升。疫情發生後，廠商一心、攻克時艱，捨得等濃香品牌均在疫情後實施控貨降庫存的經營思路，經銷商經營壓力被緩解。白酒行業發展進入成熟期，白酒企業與經銷商均出現頭部集中的趨勢。擁有深厚底蘊的品牌、品質過硬的名酒作為稀缺資源成為行業共識。經過2020年的控貨，以捨得為代表的名酒品牌的社會庫存明顯下降。捨得主力產品的批價明顯上行，較2020年初相比，當前品味捨得一批價從290元上漲至360元，智慧捨得一批價從410元上漲至480元，渠道利潤明顯改善，疫情當道，經銷商信心不降反升。

信心比黃金更重要，大股東更替帶給捨得品牌勢能的巨大提升。復星的產業生態圈實力帶給酒圈經銷商群體明顯的信心提振。復星可以給捨得更好的品牌賦能，助力捨得培育更多的意見領袖，提高捨得在高階消費人群的知名度。復星的現代化管理體制，無論從戰略，還是組織機制、團隊建設等方面都可以有效賦能捨得。管理層的變化和營銷變革可以帶來更多的向好預期。信達證券的渠道調研反饋，酒圈對捨得的品牌、品質都很有信心，過去幾年雖然沒有達到理想的預期收益，但仍有微薄的利潤，費用核銷精準及時，沒有留下負面口碑。當下構建新型的廠商關係，經銷商更有加強合作的動力。對於以前沒有代理捨得的經銷商，當前對捨得的關注度和參與度明顯提升，跨界關注和經營舍得的資金也開始增多。信達證券認為，經銷商短期盈利能力已明顯改善，加上其對捨得長期發展的信心提振，經銷商將會積極的執行、配合廠家的政策，廠商一心下的渠道推廣與消費者培育將呈現破竹之勢。

白酒行業商業模式好，名酒復興的發展勢頭容易持續超越市場預期。過去三年，山西汾酒、酒鬼酒的快速發展不斷超出市場預期，捨得具備可比的品牌力、優質的老酒品質及核心團隊改善的邏輯。強品牌力、高性價比、獨特香型成為山西汾酒過去幾年快速發展的重要支撐，但更重要的是國企改革帶給汾酒的活力釋放。內參經營模式創新、高階價位放量、馥郁香型獨特成為酒鬼酒迅速成長的核心點，而中糧帶給酒鬼酒公司的品牌賦能、規範管理、充分授權更是關鍵。高估值下，汾酒和酒鬼酒仍然不時的呈現超出市場預期的增速，既有天時地利的因素，更是管理團隊用心經營的結果。捨得擁有12萬噸老酒儲備，擁有“沱牌”、“捨得”兩大知名品牌，加上近萬畝的生態工業園、1萬多口老窖池等固定資產，一季度捨得盈利能力出現超預期改善，信達證券認為，捨得當前的發展戰略與公司的優勢完美匹配，更多商業模式的創新將成為捨得價值迴歸的重要助推器。

風險因素：渠道動銷放緩，主力產品批價明顯回落。