光大證券：卓勝微(300782.SZ)GF砍單導致開關和LNA現缺貨潮，維持“買入”評級

智通財經APP獲悉，光大證券釋出研究報告稱，卓勝微（300782.SZ）GF砍單導致開關和LNA現缺貨潮，分立器件業務有望深度受益。維持公司2021~2023年歸母淨利潤預測為22.1、31.7和41.1億元，公司作為半導體行業核心推薦標的，繼續維持“買入”評級。

光大證券指出，卓勝微2020年射頻分立器件業務收入約24.6億元，收入佔比89%;其中傳導開關Switch約9.8億元、低噪聲放大器LNA約2.7億元、天線開關Tuner約12.1億元。卓勝微分立器件業務2021年仍將維持快速增長：一方面Switch和LNA量價齊升將成趨勢，另一方面Tuner將受益於5G滲透率提升。

光大證券主要觀點如下：

GF、TSEM是全球重要的射頻代工廠。射頻傳導開關Switch的重要指標是可靠性。RFSOI是射頻開關的主流工藝，能夠在提供射頻開關優良效能的同時保證低成本，將長期佔據絕對的市場份額。Global Foundries(GF)、TOWERJAZZ(TSEM)、臺積電等代工廠是全球射頻開關RFSOI工藝最主要的代工廠，其中國內眾多射頻企業在Global Foundries投片。

Switch和LNA現缺貨狀態，卓勝微分立器件業務有望深度受益於GF砍單和份額集中。經過產業鏈調研，光大證券瞭解到GF近期大幅減少國內眾多射頻前端企業開關Switch和LNA等分立器件的訂單，而卓勝微的Switch與LNA的產能主要在TSEM投片。光大證券認為卓勝微有望深度受益於本次供給緊張和份額集中。卓勝微2020年射頻分立器件業務收入約24.6億元，收入佔比89%;其中傳導開關Switch約9.8億元、低噪聲放大器LNA約2.7億元、天線開關Tuner約12.1億元。光大證券認為卓勝微分立器件業務2021年仍將維持快速增長：一方面Switch和LNA量價齊升將成趨勢，另一方面Tuner將受益於5G滲透率提升。

智慧手機出貨量波動僅為短期擾動因素。前期由於各大手機品牌智慧手機的出貨波動，卓勝微股價面臨一定的調整。光大證券認為長期來看，卓勝微業績成長三要素(智慧機出貨量、份額、單機價值量)中，智慧機出貨量僅季度擾動因素，卓勝微成長核心動能依然是從分立器件到濾波器、PA、5G接收端模組LFEM、4G接收端模組DiFEM、5G發射端模組的單機價值量提升，和國產替代的份額提升，光大證券看好公司長期成長動能，智慧機擾動帶來的股價波動都是買入機會。

射頻模組將驅動卓勝微步入快速成長通道：LFEM打破外廠模組產品壟斷，濾波器IDM將支撐DiFEM放量。(1)LFEM方面，公司產品效能指標已比肩一線大廠水平，未來有望佔據安卓端30%~40%的市場份額，部分客戶份額將超50%。(2)DiFEM方面，公司已經完成了與大部分品牌客戶射頻引數設計上的磨合，SAW濾波器封裝技術進展順利，目前代工濾波器的快速放量將支撐2021年DiFEM的正常出貨，未來自建濾波器IDM將支撐DiFEM快速放量。

風險提示：新業務拓展不及預期，智慧手機出貨量不及預期。