當醬油賣出4000億，VC集體趕來

不起眼的調味品賽道，火了

這裡又將跑出一個IPO。投資界獲悉，日前，么麻子向深交所創業板遞交IPO招股說明書（申報稿），擬向社會公開發行不超過4400萬股人民幣普通股(A股)，募資6.16億元。靠一瓶小小的藤椒油，這家四川公司一年進賬3個億。

而背後掌舵人，是四川洪雅一對60後夫妻。1992年，趙躍軍和妻子龔萬芬在老家路邊開起了小店，用祖傳藤椒油燜制技藝製作食物，結果藤椒油大受歡迎。於是，夫妻二人索性做起了藤椒油生意，從小作坊做成了大公司。2019年，投消費的VC殺入調味品賽道，么麻子完成了一輪戰略融資。

當然，這並非個例。疫情後期，宅在家做飯成了年輕人的新選擇，調味品賽道意外崛起。深創投、高瓴創投、原始碼資本、經緯中國、高榕資本、天圖投資、金沙江創投、梅花創投.....一眾知名VC都來了，一筆筆調味品融資誕生。鹹的甜的酸的辣的麻的，都湧現了一批批沒聽說過的新品牌。

這並不難理解，以醬油起家的海天味業目前坐擁高達4000億市值，令人咋舌。而投資人堅信，當調味品成為數以億計年輕人的乾飯必需品，這裡勢必不止一個海天味業。

四川夫妻創業，兒子繼承家業

靠藤椒油做出一個IPO

么麻子的故事，可以追溯到清朝順治元年。

公元1644年，一位名叫趙子固的廚師從四川洪雅瓦屋山遷居到止戈柑子場，當地居民善於用藤椒烹製菜餚，這讓趙子固嘗試到了新的烹飪口味。於是，他開始研究民間藤椒油燜制技藝，製作出色澤金黃透明、清香撲鼻的藤椒油，成為當時民間宴席必不可少的調料。因趙子固綽號叫“么麻子”，這一調料被稱之為“么麻子藤椒油”。

此後，“么麻子藤椒油”得以世代流傳。20世紀40年代，趙子固的第16代傳人趙良育利用藤椒油涼拌土雞片，裝在陶缽裡沿街叫賣，漸漸做成當地的特色小吃，也便是“么麻子缽缽雞”的前身。

時間來到1992年，29歲的趙躍軍和妻子龔萬芬四處借來300元錢，在洪高路邊的柑子場開了一個路邊小店“么么飯店”。趙躍軍出生於四川洪雅農村，當地一直有在夏天製作藤椒油並貯藏食用的傳統，耳濡目染，他也常常使用藤椒油做菜。

在“么么飯店”，夫婦兩人用藤椒油燜制技藝製作的藤椒雞片、涼拌雅筍等菜品大受歡迎。小店生意紅火，而製作菜品必備的藤椒油尤為收到垂青，大家紛紛提出購買需求。

隨著購買藤椒油的顧客增多，趙躍軍發現了商機，他趁熱打鐵，提出直接生產售賣藤椒油的想法。不久後，夫妻二人在“么么飯店”旁修建了一個百來平方米的小作坊，開始生產藤椒油，而趙躍軍作為第18代傳人，將小小的調味品帶到了市場。

沒想到，藤椒油的生意越做越大，生產規模也逐年遞增。2002年，趙躍軍夫婦決定將小作坊升級，建立起洪雅縣么麻子有機食品廠，開始進行藤椒油的商業化生產。這一年，第一瓶商品包裝的藤椒油在么麻子工廠車間問世，“么麻子藤椒油”有了名號。

2008年，洪雅縣么麻子食品有限公司正式成立，並新建藤椒油生產線和儲油裝置，“么麻子藤椒油”逐漸走向規模化。此時，趙躍軍的大兒子趙麒大專肄業，剛滿22歲就開始幫父母打理生意；兩年後，僅有高中學歷的小兒子趙麟也進入了公司。

趙麒從基層幹起，做過銷售、行政，管理過小吃店，接觸過營銷、電商等業務，但最終僅任么麻子董事一職。相比之下，二兒子趙麟2010年1月進入公司就擔任了么麻子有限總經理助理。

隨著兩個兒子的加入，么麻子的家族符號愈加明顯。目前，趙躍軍、龔萬芬夫婦，以及趙麒、趙麟四人合計直接持有么麻子68.2105%股份，為么麻子的實際控制人。趙躍軍家族四人在么麻子擔任董事、高管等職務，相關親戚也出現在么麻子的任職名單中。而一眾高管裡，本科畢業的創始人趙躍軍，成了家族學歷最高的人。

當調味品開始進入VC視野時，么麻子找上門的投資人也越來越多。2019年，么麻子宣佈獲得了網聚資本、中金資本、絕了基金、伍壹柒基金的戰略融資，並在次年開始佈局藤椒產業園。2021年12月，么麻子向深交所提交IPO招股說明書（申報稿），開始走向資本市場。

調味品隱藏一門大生意：

一年進賬3億，核心技術員初中畢業

一瓶小小藤椒油如何撐起一個IPO？

在調料界，么麻子將藤椒油做成了頭部品牌。招股書顯示，作為國內藤椒油相關調味品類的開拓者，么麻子是國內最大的藤椒油及椒麻味型複合調味品生產廠商之一。公司產品主要為調味油、複合調味料、蔬菜製品、休閒食品四個系列，已經初步形成了以藤椒調味油為主導、椒麻味型複合調味料和地方特產食品為特色的產品矩陣。而核心產品“么麻子”牌藤椒油是該品類全國市場佔有率領先的頭部產品。

從營收上看，2018年至2020年以及2021年上半年，么麻子的營收分別為3.1億元、4.1億元、3.57億元及2.01億元。2020年、2021年上半年其毛利率分別為42.57%和43.07%，甚至超過調味品行業龍頭海天味業（同期海天味業毛利率分別為42.17%、39.31%）。

雖然營收資料亮眼，但么麻子對單一渠道十分依賴。作為公司產品矩陣中的核心產品，藤椒油在報告期分別實現銷售收入2.79億元、3.65億元、3.10億元和1.68億元，銷售佔比分別為91.54%、91.71%、90.72%和87.57%。而么麻子的第二大銷售收入產品為花椒油，銷售收入佔比卻不到5%。

么麻子在招股書中表示，報告期內，公司來自主要產品藤椒油的收入佔主營業務收入的比例均在85%以上，公司正在積極拓展複合調味品、休閒食品以及其他調味油產品的相關業務，短期內公司業績對藤椒油產品仍然存在較大依賴。

此外，么麻子的研發投入並不高。招股書顯示，2018年至2020年，么麻子的研發投入分別134.50萬元、386.66萬元、696.24萬元以及423.71萬元，佔營收比例為0.43%、0.94%、1.95%以及2.11%，期間可比公司研發費用率的平均值分別為2.02%、2.33%、2.49%、2.51%。

根據招股書，目前公司的4名核心技術人員中，學歷從初中、大專，到本科不等，與此同時，4名核心技術人員的薪酬上差距也極大，年薪最高36.8萬元，最低僅5萬元。不過么麻子也表示，此次擬將4013.96萬元的募資用於研發中心建設專案，其中1440萬元用於未來三年新增的56名研發人員的薪酬成本。

值得一提的是，上市前僅進行過一次融資的么麻子，背後站著滷味界龍頭絕味食品。招股書顯示，2019年4月，絕味食品旗下的全資子公司網聚投資以貨幣出資1.3億元，持么麻子13.68%的股份，此外，絕味透過湖南肆壹伍的合夥份額間接持股5.26%，合計持股18.95%，是僅次於實控人家族的第二大股東。若么麻子成功登入A股，絕味將繼千味央廚後再收穫一個IPO。

當醬油賣出4000億市值

VC集體趕來，調味品賽道火了

么麻子並非個例。當年輕人開始做飯，一向不起眼的調味品賽道，悄悄火了。

這幾年，調味品市場增速顯著，規模已至數千億。天眼查資料顯示，目前國內已有58.8萬家調味品相關企業，除了百年醬料老字號李錦記、高階醬油品牌千禾味業等獨佔鰲頭的老牌企業，還有6成以上相關企業成立於5年內，頗具後來居上之勢。

這是一門大的驚人的生意。據不完全統計，我國調味品行業已誕生21家上市企業，海天味業當前市值4400億元。就在今11月，生產腐乳、料酒的朱老六食品在北京證券交易所正式上市，成為第二家在北交所過會的掛牌公司。與么麻子異曲同工，朱老六創始人朱先明也是用借來的2000元錢租了間小廠房，最終做出市值16億的上市公司。

回到一級市場，過去五年，調味品賽道同樣處於上升趨勢。資料顯示，僅2021年起至今，調味品行業已獲得8起總額達10億人民幣左右的融資。深創投、經緯中國、高榕資本、天圖投資、金沙江創投等知名機構紛紛押注調味品品牌，VC捧起了一個個調料罐子。

其中，較為轟動的案例是2020年12月，川味方便佐餐品牌「飯掃光」獲得深創投領投的上億元B輪融資。這一主打川式下飯菜和調味醬的品牌，目前設計年產能已達十萬噸，產品入駐全國5000多家大型商場超市，商超覆蓋率達96%。而從飯掃光資料來看，在疫情中後期，以Z世代為代表的年輕使用者增長最為明顯。

自2021以來，調味品的融資明顯增加。4月，調味品牌「口味全」完成近5000萬元Pre-A輪融資，由經緯中國領投，老股東險峰長青、42 Capital跟投。從2020年8月成立至今，口味全一年內接連獲得兩輪千萬級融資。

此外，主要面向18-35歲人群提供創意佐餐烹調品的「禧寶制研」在10月份完成了不二資本獨家投資的數千萬元Pre-A輪融資。瞄準年輕群體的“佐餐+廚房”調味品消費場景，這家年輕的品牌在2021年一月剛剛成立，已經完成三輪融資，受到金沙江創投、梅花創投、洪泰基金、新勢能基金等多家機構青睞。

同樣引發關注的還有網紅品牌「加點滋味」。加點滋味的創始人申悅人曾任拼多多商業化行業運營總監，從一開始便搭建了“網際網路味”濃厚的產品經理團隊。成立至今，加點滋味已完成三輪融資，引入高瓴、IDG資本、青山資本等投資機構。

一場疫情居家帶火了做飯，然而年輕的“手殘黨”們既要享受做飯的樂趣，又要追求味蕾的滿足，於是調味品成了廚房必備工具。梅花創投創始合夥人吳世春提到，調味品市場需要一些新品牌來推陳出新，而當下趨勢正好需要有新品牌出現，更加符合當下人群的需求。

經緯中國合夥人王華東稱：“調味品市場規模大，行業高階化健康化趨勢明顯。傳統品牌2B業務為主，新品牌可以透過“中高階+C端”的差異化定位實現突圍，基於升級的產品以KA、連鎖超市和社群團購等渠道為抓手進行快速擴張，盈利能力也更為可觀。”

而成立時間更長的老品牌，如黔老翁曬醋、川娃子食品等，也同樣在2021年12月拿下融資。其中，川娃子完成高榕資本領投的近3億元A輪融資。根據艾媒諮詢資料，2014-2020年，我國調味品行業市場規模從2,595億元增長至3,950億元；2020年，我國調味品行業市場規模同比增長18.05%。

新老品牌正集體湧入這一賽道。高瓴創投合夥人戴粵湘表示，在行業互相促進的過程中，調味品市場既需要產業老兵，也需要更年輕、更懂新一代使用者的團隊，用更貼近消費者的方式重新組織行業產能，並且不斷推出滿足使用者需求的產品。

年輕人的吃，永遠是一門生生不息的生意，即便是調味品這樣以往被忽視的賽道。當VC大舉湧入，不知道這裡又會跑出什麼樣的獨角獸。