11月30日，ST康美股價漲停，已走出五連板。自10月初見底以來，ST康美股價在一個多月內已上漲超50%，若以當日漲停價計算，ST康美總市值已超過370億。
年底由於有較長時間的財報真空期，往往是ST股票炒作的高峰期。與近期市場熱股ST大集類似，ST康美也完成了破產重整，以及從*ST順利摘星的過程。近期ST大集20個交易日18個漲停，也為ST康美的炒作打開了空間。
不過，ST康美為何會被交易所進行風險提示？而連續上漲的ST康美，又是否具備了繼續上漲的預期呢？
800億鉅額造假震驚市場
說到ST康美這家公司，就不得不提ST康美這頂ST的帽子，是如何戴上的。
2018年以前，ST康美還是市場上風光無限的白馬股，公司營收利潤連年穩定增長，2018年5月29日這一天，康美藥業的股價達到了歷史最高點27.99元，市值更是創下了1390億元的新紀錄，當時，ST康美的市值甚至高於復星醫藥、片仔癀等公司，是市場上妥妥的明星企業，即使後來股價短期內有所下跌，公司市值仍保持在千億以上。
只不過，這風光的背後，一些資料卻經不起推敲。
我們先看同行業其他代表性公司的資料，以中藥生產商白雲山為例，下表為它的營業收入與運營能力指標。
可以看到，作為一家醫藥製造業的企業，白雲山的淨利潤是會隨著原材料價格的波動，呈現一定的波動性的，營業收入方面，則可能會隨著併購或者新藥研發而呈現在某一年大幅上漲，而在第二年又基本不變的情況。
然而，這些波動一般來說並不會大幅影響一家醫藥製造企業的運營能力指標，從白雲山的資料中，可以看出企業的營業週期、存貨週轉率、存貨週轉天數等指標都相對穩定，對應的是下游的藥品需求較為穩定。
在選擇一家經營狀況相對不是很好的步長製藥進行對比，可以看到公司營業收入整體在緩慢增長，但是淨利潤卻幾乎無增長，2021年還出現了幅度不小的下降。
即便如此，觀察步長製藥的運營能力指標，也可以發現公司的營業週期較為穩定，2021年受到疫情影響，淨利下降存貨週轉天數上升也屬於合理。
再來看康美藥業2018年前的資料，一家醫藥製造業企業扣非淨利連年以非常穩定(20%、21%、22%)的比例增長，本身就讓人感到有些疑惑。
當然，單看營收利潤還不足以說明問題，再仔細觀察ST康美的運營指標並結合分析，矛盾的地方就出現了、多年以來，ST康美的營業週期逐年增長，對應的是企業的存貨週轉天數逐年增長。也就是說，ST康美的商品賣的越來越慢，營收卻越來越高，相信投資者在這裡，已經可以看出很大的問題了。
更為諷刺的是，2018年4月，康美藥業釋出《關於前期會計差錯更正的公告》。公告闡述了公司2017年年報中出現的14項會計錯誤。幾乎將2017年財報結果推翻，具體來看，2017年報中包括貨幣資金、存貨、營收等14項會計錯誤都被更正，特別是2017年貨幣資金多計算了299億元。
但當時，很少見到大白馬財務造假的人們，似乎都覺得市值千億的公司沒有財務造假的可能，東興證券、西南證券在2018年4月還發布了研報，看好ST康美的發展。更是讓很多投資者相信公司這次只是算錯了，未來仍會保持高速增長。隨後的5月份，公司股價仍在持續上漲，這份公告，現在看來則更像是給了投資者出逃的機會。
紙裡終究是包不住火，年底隨著質疑ST康美虛增收入、利潤的聲音越來越多，公司股價也開始大幅下跌。最終，公司在2018年底被證監會立案調查，經查實，ST康美《2016年年度報告》虛增貨幣資金225億元；《2017年年度報告》虛增貨幣資金299億元；《2018年半年度報告》虛增貨幣資金362億元。累計虛增貨幣資金886億元。3年間，相關人員虛開和篡改增值稅發票、偽造銀行回款憑證、偽造定期存單等多種造假方式掩蓋貨幣資金缺口，影響十分惡劣。
隨後，ST康美“披星戴帽”，市值從1390億元一路暴跌到最低100億元。2020年，隨著ST康美淨資產達到負值，公司正式申請破產，康美藥業的千億“帝國”徹底崩塌。
重整成功 但仍面臨諸多困境
宣佈破產後，ST康美走入重整程式，終於在2021年12月15日,ST康美與管理人、神農氏簽訂《重整投資協議》，約定神農氏擬以不超過54.19億元的投資資金對*ST康美進行投資，獲得*ST康美3,509,413,788股的轉增股票，佔*ST康美實施資本公積金轉增股票後總股本13,863,866,690股的25.3134%, 神農氏也成為*ST康美第一大股東。
伴隨著這次重整完成，神農氏也正式入主*ST康美。而從股權結構看，目前持股神農氏比例最大的是廣藥集團，廣藥集團及其全資子公司神農氏中醫藥合計持有46.049%。這也標誌著ST康美進入了廣藥集團的資本圈。
行業方面，近期中醫藥行業伴隨著國家層面的逐漸重視，以及未來疫情常態化管理逐步放開的預期，迎來了發展的機遇。ST康美也有望隨著行業的增長迎來發展機遇。
儘管重整完成，行業也存在反轉預期，但不可否認ST康美仍面臨諸多困難，例如公司涉及多起重大訴訟，涉案總金額超10億元。其中對渤海國際信託股份有限公司預計負債就達到6億元。可能會對2022年業績產生重大影響。
此外，ST康美主營業務仍未能實現盈利，2022年三季報顯示，公司前三季度扣非淨利潤為-3.2億元，疊加償還債務因素，歸母淨利潤更是低至-8.8億元，財務狀況不容樂觀。
綜合來看，ST康美如今的境遇，可以說是當初管理層連續造假，視證券市場規則如無物一手造成的。投資者在進行投資時，要特別注意公司報表中存貨週轉率與營收利潤不匹配，多次多處變更自己已經公佈的報表等行為，謹慎投資。