開源證券：給予顧家家居買入評級

2022-01-14開源證券呂明對顧家家居進行研究併發布了研究報告《公司資訊更新報告：業績符合預期，大家居整合助力成長》，本報告對顧家家居給出買入評級，當前股價為73.19元。

顧家家居(603816)

公司釋出業績預告，2021年業績符合預期，維持“買入”評級

2021年預計實現歸母淨利潤16.50-17.30億元，剔除2020年4.84億商譽減值影響前後同比增長分別為（下同）95%-105%/24%-30%，扣非歸母淨利潤14.20-15.00億元，同比增長140%-154%/32%-40%；2021年Q4歸母淨利潤估計為4.12-4.92億元，同比大幅扭虧/增長29%-54%，扣非歸母淨利潤為3.07-3.87億元，同比大幅扭虧/增長25%-58%，符合市場預期，大家居戰略推動品類融合有望提升店效，維持盈利預測，預計2021-2023年歸母淨利潤16.93/21.14/25.67億元，對應EPS為2.68/3.34/4.06元，當前股價對應PE為23.2/18.6/15.3倍，維持“買入”評級。

內銷深入佈局大家居戰略，高潛品類上升動力足，單店、坪效、客單價提升

品類：佈局大家居品類整合，2021年休閒沙發在高基數下保持穩健增長，床墊、功能沙發高潛品類表現強勁，定製家居逐步放量，實現產品銷售向空間銷售進化，提高帶單率；渠道：組織架構的改革紅利仍在釋放，區域零售中心不斷解構經銷商職能，多維度賦能經銷商，組織下沉推動了單店收入、坪效增長，同時促進了品類融合，2021年綜合店、大店佔比提升，客單價有望繼續增長。開始試點倉配服，未來全國推廣有望進一步降低經銷商成本，激勵經銷商發力前端運營。

外銷延續高增長，戰略佈局墨西哥生產基地有望提升海外市場影響力

2021年12月14日公司公告擬投資10.37億元建設墨西哥蒙特雷生產基地，預計將在2023年實現首期工程竣工投產，專案整體達產預計實現營業收入約30.19億元，利潤總額2.60億元，透過佈局墨西哥生產基地，預計將有效規避關稅和反傾銷，有望加大對海外市場的輻射廣度和深度，提升供貨效率和外銷的競爭力。

深化組織架構變革，推進零售數字化賦能經銷商、提升渠道運營效率

組織架構：2021年公司進行組織結構調整，重新整合外貿價值鏈，分成製造、研發、供應鏈；中臺產品單獨成立事業部並賦予營銷職能，形成前臺營銷、中臺產品、資源平臺三維矩陣，提升協同效應。數字化建設：提出“雲”、“管”、“臺”三個功能，分別起到做厚潛客池、提升轉化率以及改善使用者體驗的作用。

風險提示：家居行業需求回暖不及預期，原材料大幅上漲，匯率大幅波動

該股最近90天內共有27家機構給出評級，買入評級24家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為86.5；證券之星估值分析工具顯示，顧家家居（603816）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)