距離2021年7月時的股價高點，中升控股的市值已蒸發超過1000億港元。
2022年以來，中升控股持續進行股份回購，2022年回購金額達到約4.76億港元；2023年以來，公司累計回購金額也已超過3億港元。此外，公司最終控股股東黃毅、李國強還分別於7月19日、5月29日增持80萬股、178.3萬股公司股份。
然而，回購和增持似乎未能阻止中升控股股價下行，截至7月21日收盤，公司股價年內下跌29.04%，市值跌破700億港元。
近年來，受乘用車銷量增速放緩、銷售模式變遷等因素影響，汽車經銷商企業普遍面臨庫存上升、業績下跌的壓力。中升控股作為主打豪華車銷售的龍頭經銷商，雖然抗風險能力相對較強，但也面臨利潤下行風險。
隨著國內乘用車市場保有量、車齡上升，中升控股把汽車售後、二手車交易作為未來的重點發力方向。長期效果如何，仍有待進一步觀察。
汽車經銷商龍頭：新車銷售毛利下降拖累業績中升控股是一家中國領先的汽車經銷商集團，主打豪華車的銷售，2022年豪華品牌車銷量佔比約59.1%。截至2022年末，公司經銷店總數為417家，其中包括267家豪華品牌經銷店及150家中高階品牌經銷店。
中國汽車流通協會近期釋出的《2022中國汽車經銷商集團百強排行榜榜單》顯示，中升集團首次成為百強榜榜首。
中升控股的收入來源主要包括新車銷售、售後服務及精品業務、二手車銷售。從各業務收入佔比來看，2022年新車銷售收入佔比超過八成。
2022年，受多重因素影響，中升控股有所業績承壓，收入同比增速降至2.7%，歸母淨利潤同比下降19.9%。
2022年公司新車銷售收入同比增長2.1%至1454.2億元，售後服務及精品業務收入同比增長0.4%至246.1億元。二手車銷售業務增長相對較快，當年收入同比增長20.8%至98.3億元。
中升控股2022年增收不增利的一個重要原因為毛利率下降。
資料顯示，公司2022年毛利率為8.9%，2021年為10.5%。其中，新車銷售業務毛利下滑最多，同比下降36.4%。按照2022年新車銷售業務的毛利3939.6百萬元測算，公司當年新車銷售的毛利率已不足3%。
業績承壓不僅發生在中升控股，也體現在其他主要汽車經銷商企業的財務資料上。資料顯示，A股和港股上市的主要汽車經銷商企業2022年歸母淨利潤大多出現同比下滑或虧損。
近日，龐大集團公告終止上市。該公司於2011年登陸上交所，是國內第一家透過IPO實現登陸A股的汽貿集團。2022年，龐大集團歸母淨利潤為-14.4億元。
面臨多重挑戰：庫存上升、新銷售模式衝擊汽車經銷商業績集體承壓受到新車銷售放緩、庫存增加、汽車銷售模式變遷等因素共同影響。
資料顯示，國內乘用車新車銷量在2016年、2017年經歷相對高點後，連續幾年下滑，此後幾年銷售恢復增長，但尚未回到歷史最高點。
中國汽車流通協會披露的資料顯示，2022年大部分時間，中國汽車經銷商庫存預警指數均超過50%，這意味著庫存預警指數位於榮枯線之上，汽車流通行業處於不景氣區間。
2023年以來，汽車經銷商的庫存沒有明顯好轉，6月庫存預警指數為54%，同比上升4.5個百分點，環比下降1.4個百分點。
庫存承壓意味著部分經銷商為了回籠資金，可能會傾向降價銷售，進而壓低新車銷售毛利率，最終影響企業利潤。
截至2022年末，中升控股存貨金額為152.37億元，相較2021年末的111.92億元增長較為明顯。同期，公司的平均存貨週轉天數從21.6天上升至27天。
此外，自營、代理等新模式的出現也對傳統授權經銷模式構成了挑戰。
特斯拉、造車新勢力等新能源車企的崛起，一方面在銷量上對傳統燃油車構成擠壓，另一方面也透過直營模式，試圖繞開經銷商，直接面向消費者進行銷售。
中國汽車工業協會資料顯示，2022年新能源汽車銷量為688.7萬輛，市佔率提升至25.6%；2023年上半年，新能源汽車銷售374.7萬輛，同比增長44.1%，延續較快增長趨勢。
尋求破局：發力汽車售後、二手車交易面對挑戰，中升控股將汽車售後、二手車交易作為未來的重點發力方向。
中升控股整理的資料顯示，中國乘用車保有量持續增長並在2022年超過美國。隨著乘用車保有量、車齡增長，汽車售後服務需求也會伴隨上升。
2022年，中升控股來自售後服務及精品業務收入為246.09億元，同比增長0.4%。但從利潤構成來看，由於售後及精品業務的毛利率相對較高，該業務佔公司毛利總額的比例超過七成。
此外，隨著消費習慣變化、政策法規進一步鬆綁等有利因素積累，二手車市場也成為了汽車經銷商的重點發展方向。
2022年，中升控股二手車交易量為140121臺，同比增長0.5%；二手車銷售收入佔總收入的比例為5.4%，佔比仍然較低。公司二手車銷售的毛利為5.06億元，同比增長3.5%，毛利率約為5.2%。
近年來，中升控股的資產負債率整體呈下行趨勢，不過公司賬上的有息負債金額較大。截至2022年末，公司有息負債金額（銀行貸款及其他借款）超過210億元，同期賬上現金及現金等價物金額不足120億元。
此外，截至2023年6月19日，中升控股2025年可換股債券之未償還本金總額為31.24億港元。可換股債券的最新轉股價為45.02港元，相較公司現在股價溢價較大。如果屆時無法轉股，公司也會面臨一定的償債壓力。
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