國泰君安：有色行情還能持續多久 一起了解有色金屬投資的前世今生

　　牛年伊始，A股市場持續震盪分化，其中有色板塊一騎絕塵，領跑市場。同花順資料顯示，春節長假後的兩個交易日，有色金屬板塊(申萬)漲幅達7.99%，多隻個股連續兩日漲停。

　　事實上，2020年年中以來，有色金屬板塊一改過去低迷的市場表現，頻頻異動拉昇。有色股表現活躍的原因何在？又有何投資機遇？

　　下面，不妨一同走進有色金屬板塊的前世今生！

　　1、順週期疊加高彈性

　　從冰箱到空調，從智慧手機到新能源汽車，有色金屬製成品存在於我們生活的方方面面。

　　那麼什麼是有色金屬，A股市場中有色金屬板塊又主要包含哪些個股？

　　小知識：

　　一般而言，有色金屬是指除鐵、錳、鉻以外的金屬的統稱，包含新能源汽車電池的重要原料——鋰、生產智慧手機必不可少的元素——稀土等金屬。

　　而有色金屬板塊則主要包含生產、冶煉、加工有色金屬製品的相關公司，如紫金礦業、贛鋒鋰業等個股。

　　進一步細分，有色金屬板塊又可分為：銅、鋁等工業金屬；以鋰元素為首的新能源金屬；黃金等貴金屬。

　　從自身特性來看，有色金屬板塊主要有以下兩大特點：

　　特點一：順週期

　　有色金屬是包括汽車、電力裝置、家電、航天器材等製造業的基礎，處於整個製造業產業鏈的最上游。因此有色金屬是典型的順週期板塊，與經濟執行狀況息息相關，當經濟向好時，製造業欣欣向榮，將大大提振有色金屬相關企業的業績；而當經濟萎靡不振時，有色金屬板塊將直接受影響。

　　特點二：高彈性

　　從行業表現來看，有色金屬板塊長期表現不佳。同花順資料顯示，截至2月19日，有色金屬板塊近十年下跌3.75%，在28個申萬一級行業中排名倒數第七，大幅跑輸主流指數，同期上證指數、深證成指、創業板指分別上漲27.46%、25.45%、198.56%。

　　(資料來源：統計區間：2011.01.29-2021.01.29，以申萬一級行業作為劃分標準)

　　值得注意的是，雖然長期表現不盡如人意，但有色金屬板塊卻表現出了顯著的高彈性特徵，漲時更能漲，跌時跌更多。

　　下面就以上證指數作為對比，一覽有色金屬板塊的高彈性！

　　(資料來源：統計區間：2016.01.29-2021.01.29，以申萬一級行業作為劃分標準)

　　同花順資料顯示，2017年年中，有色金屬板塊上演爆發式行情，2017年6月1日至9月15日短短三個半月的時間內，有色金屬板塊漲幅高達40.81%，同期上證指數僅僅上漲6.34%。

　　隨後，有色金屬板塊直線回落，且跌勢一直延續至2018年年底。具體而言，2017年9月16日至2018年12月31日間，有色金屬板塊接近腰斬，區間跌幅達47.40%，同期上證指數回撥25.64%。

　　更近的時間維度來看，2020年6月至7月，兩市普漲，此時有色金屬板塊亦展現出了明顯的高彈性。同花順資料顯示，2020年7月上證指數上漲10.90%，而有色金屬板塊大幅拉昇超20%。

　　同樣的，在隨之而來的回撥中，有色金屬板塊下挫幅度也遠高於上證指數。

　　(資料來源：統計區間：2017.06.01-2020.10.30)

　　2、近期有色股緣何頻頻“異動”？

　　作為順週期板塊的代表，宏觀經濟環境是有色金屬板塊上漲的核心動力，本輪有色行情的背後便是全球經濟的向好。

　　隨著新冠疫苗有效性的進一步確認，世界經濟持續復甦，多國2020年4季度GDP增速高於市場預期。以中國為例，去年4季度我國單季度GDP增速高達6.5%。在此背景下，有色金屬價格持續上漲，相關企業明顯獲益。

　　此外，為對沖疫情帶來的影響，全球各大經濟體普遍維持寬鬆的貨幣政策，充足的市場流動性也進一步推高了有色金屬的價格。以有色金屬的代表——銅為例，2020年10月起，期貨市場上LME銅三個月(又稱倫敦銅)的價格便一路上揚，2021年2月19日，該銅一度觸及每噸8995美元的高點，為2011年9月以來的最高水平。

2020年10月至今LME銅三個月期貨價格走勢圖

　　(資料來源：統計區間：2020.10.01-2020.02.19，單位：美元)

　　值得注意的是，隨著新能源逐漸被大眾接受，新能源汽車銷量節節攀升。以我國為例，2021年1月，我國生產新能源汽車產量19.4萬輛，銷量17.9萬輛，同比分別增長285.8%和238.5%，再度重新整理單月銷量歷史記錄。作為生產新能源汽車不可或缺的一環，鋰、鈷等有色金屬需求暴增，相關個股景氣度提升。

　　3、有色行情能持續多久？

　　展望未來，國泰君安證券有色首席分析師鄔華宇認為，有色板塊有兩條投資主線：順週期高彈性低估值的鋁和銅、新能源金屬鋰鈷，核心原因為經濟復甦下明顯的供需不平衡。

　　●銅：供給端資本開支過去5年一直維持低水平，未來供給增量有限，預計2021年供給增量在2%左右；需求端，全球經濟復甦影響疊加產業趨勢，預估2021年銅總體需求增長4%。

　　●電解鋁：供給方面， 2017設定了產能天花板4400萬噸，目前已將近4000萬噸建成，往後看2年內尚有400萬噸產能可投放，測算2020國內需求增長大超市場預期，表觀需求增長10%以上，供需緊平衡。

　　●鋰：2021年鋰行業供需緊缺，市場一貨難求，下游鋰電需求逐月上修，鋰電應用場景多點開花。

　　● 鈷：隨著電動車需求提升，鈷行業訂單環比改善超預期，而供給端剛果金受疫情影響，導致鈷原材料短缺。

　　整體而言

　　在經濟復甦的背景下，有色板塊將明顯受益，且往往呈現爆發式行情。值得注意的是，有色金屬板塊高彈性的背後不僅僅意味著快速的上漲也通常伴隨著猛烈的回撥，投資者在佈局該板塊時應充分考慮自身的風險偏好。

（文章來源：國泰君安）