2022-01-28中泰證券股份有限公司陳寧玉,王逢節,佘雨晴對中天科技進行研究併發布了研究報告《減值風險釋放，海纜業務增長強勁》，本報告對中天科技給出買入評級，當前股價為15.43元。證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為98.34%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為中泰證券的陳寧玉、周鈴雅。
中天科技(600522)
公告摘要：公司釋出業績預告，預計2021年歸屬上市公司淨利潤為1億-1.5億元，與上年同期相比，減少21.25億-21.75億元，同比下降93.4%-95.6%。其中，高階通訊業務計提的大額減值損失，對公司2021年歸屬上市公司淨利潤的影響金額為30.23億元，計提後高階通訊業務相關資產賬面價值1.56萬元。
減值風險充分釋放，Q4經營性淨利潤持續高增長。大幅減值計提後，相關資產賬面價值僅為1.56萬元，風險充分釋放。剔除提減值計提影響，全年預計實現歸母淨利潤31.23億元-31.73億元，同比增長31%-34%,2021Q4預計公司實現歸母淨利潤9.67億元-10.67億元，中值10.17億，同比增長46.97%，我們預計主要受益於海上風電搶裝帶來的海洋業務高增長。2020年公司海洋業務板塊收入46.67億元，海纜收入佔比過半，具備海纜產品和海洋工程一體化服務能力，我們預計2021年公司海洋業務營收70-80億，技術實力和業務規模處於國內領先地位。公司已形成以新能源為突破、海洋經濟為龍頭、智慧電網為支撐、5G通訊為基礎、新材料為生長點的產業佈局，主要業務包括海洋、電力、光通訊和新能源材料四大體系，2020年營收佔比分別為10.59%，22.7%、18.29%和3.42%。海洋業務在海上風電快速發展下步入高速成長階段，電力業務保持穩定增長，光纖光纜招標價格觸底回升，盈利能力大幅提升，新能源板塊快速增長，持續加大布局。
海洋業務持續向上，加大光伏和儲能領域投入。在海上風電高景氣的背景下，短期海纜行業受海上風電搶裝帶動，長期海上風電平價、風機大型化以及遠海風場的發展將促進海纜行業發展。根據國家以及沿海省份十四五規劃，海上風電發展需求明確，規劃併網量在50GW以上，參考GWEC資料，預計2021年中國海上風電裝機量為8GW，2020-2025年國內海上風電覆合增速在30%以上。海纜行業壁壘高，供應格局集中。公司是國內海纜行業領軍者，技術研發面向深海遠海。產能有序擴張，在南通基地的基礎上，佈局汕尾陸豐基地和鹽城大豐基地。上半年在加拿大、越南、菲律賓等國家斬獲17個訂單總計約1.3億美元。除海纜外，公司持續發力海底觀測和工程領域，已具備海纜－海底觀測、勘探－海纜敷設－風機施工於一體的海洋系統工程總整合能力。公司與風機龍頭金風科技合資成立自子公司，強化在海工領域的佈局。此外，公司在光伏和儲能領域進展順利，積極發揮市場資源優勢，協同運作光伏總包專案。在儲能系統方面，持續擴大產業規模，2021年上半年累計參與設計和投標的落地專案達250MWh。後續公司將強化光伏產業整合，擴大儲能產業優勢，深度佈局新能源產業。
智慧電網將迎來建設高峰期，光纖光纜行業盈利回升。2022年國網在電網領域投資額達到5012億元，同比增長6%，創歷史新高。根據規劃，十四五期間國網和南網兩大電網公司合計的電網總投資有望達到2.9萬億元，較十三五全國電網總投資增長13%。新增投資將主要用於新一輪特高壓建設，以及加快構建新型電力系統，推動電網向能源網際網路轉型升級。公司是國內電力電纜領域龍頭，積極參與特高壓電網和智慧電網建設，為輸電、配電提供系統解決方案和裝備。公司的特種導線和特種電纜的市佔率居前，未來公司電線電纜業務將持續賦能國內電網建設。光通訊業務方面，國內光纜行業已經步入需求溫和增長、供給逐步出清的良性發展階段，預計後續光纖光纜企業盈利能力有望企穩回暖。中天科技深耕光纖光纜行業數十載，具備從光棒-光纖-光纜一體化的生產能力。在2021年中國移動招標中，公司中標份額和價格同比大幅提升，預計將對2022年的光通訊業務形成有力支撐。
投資建議：中天科技是國內光電纜巨頭，海纜與光纖光纜業務均處於國內領先地位。控股股東增持，彰顯對未來發展信心。公司已經形成光通訊+海洋+電力傳輸+新能源四大業務主線，均受益於新基建與碳中和政策規劃。根據減值計提，我們調整盈利預測，預計公司2021-2023年淨利潤分別為1.32億/36.93億/44.75億（原預測為31.33億/38.84億/47.23億），EPS分別為0.04元/1.08元/1.31元，維持“買入”評級。
風險提示事件：海纜與特高壓電纜需求低於預期的風險；行業競爭加劇的風險；新能源業務拓展不及預期的風險
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級8家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為24.89。證券之星估值分析工具顯示，中天科技（600522）好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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