華鑫證券：給予聯泓新科買入評級

2022-01-10華鑫證券有限責任公司傅鴻浩,張涵對聯泓新科進行研究併發布了研究報告《業績符合預期，新材料平臺佈局持續推進》，本報告對聯泓新科給出買入評級，當前股價為33.06元。

聯泓新科(003022)

事件

聯泓新科釋出業績預告，預計2021年實現歸母淨利潤10.8-11.4億元，同比增長69-78%。

2021Q4產品與原材料價格同步上漲

根據公司業績預告，2021Q4實現歸母淨利潤2.6-3.2億元，同比增長18～46%，環比增長-8～13%。2021Q4EVA價格快速上漲，在10月中旬達到高點，光伏EVA市場價格高點突破3萬元/噸，隨後價格回落，2021Q4市場均價環比Q3提升約25%。主要原材料煤炭的價格2021Q4先漲後跌，均價仍有較大幅度上漲，同時原材料醋酸乙烯價格大幅上漲，高點出現在12月份初，隨後價格持續回落。2021年公司完成對甲醇原材料供應商聯泓化學的併購，雙方一體化協同效應逐漸顯現，進一步強化了成本優勢與抗風險能力。

生物可降解塑膠與新能源材料專案同步推進

公司與中科院長春應用化學所簽署了合作協議，共同開發PPC，並由子公司聯泓格潤建設5萬噸/年PPC工業化生產線，本次合作具有排他性約定。PPC是效能優異的生物可降解材料，以二氧化碳和PO（環氧丙烷）為原料，與其它生物可降解材料相比，PPC具有剛韌平衡性好、阻隔性好、透明度高等優點，本次合作的PPC超臨界聚合技術具備二氧化碳質量佔比高、單程轉化率高、反應時間短、生產能耗低、副產物少、產品分子量高等特點，能夠充分滿足薄膜、地膜等領域的使用要求。

控股子公司江西科院生物已完成20萬噸/年乳酸及13萬噸/年PLA（聚乳酸）專案備案，並進入專案建設階段，相關工作正在有序推進中；公司控股子公司聯泓格潤已完成15萬噸/年PLA生物可降解材料專案備案，並已完成新能源材料和生物可降解材料一體化專案備案，其中一體化專案包括130萬噸/年MTO裝置、20萬噸/年EVA裝置、20萬噸/年PO裝置、5萬噸/年PPC裝置及相關配套設施，公司生物可降解塑膠與新能源材料專案同步推進。

佈局鋰電隔膜上游原材料與鋰電池溶劑

公司計劃投資7.9億元，用於建設2萬噸/年超高分子聚乙烯和10萬噸/年醋酸乙烯生產線及配套設施。超高分子聚乙烯主要分為隔膜料和纖維料，隔膜料主要用於生產鋰電池溼法隔膜，纖維料主要用於軍用防護盔甲等領域，目前國內所需要的超高分子量聚乙烯高階料主要依賴進口，市場成長空間與進口替代空間大，投產後公司乙烯深加工產業鏈進一步延伸，先進高分子材料產品結構將更加豐富。

公司擬投資建設10萬噸鋰電材料-碳酸酯聯合裝置專案達產後可年產5萬噸碳酸乙烯酯（EC）產品，5.26萬噸碳酸甲乙酯（EMC）產品、0.72萬噸碳酸二乙酯（DEC）產品及副產4.36萬噸乙二醇，主要用作鋰電池電解液的溶劑。專案所需主要原料環氧乙烷、二氧化碳、甲醇均為公司自產，與公司現有產業鏈充分協同，成本競爭優勢明顯。

盈利預測

預測公司2021-2023年收入分別為77.5、90.2、101.6億元，EPS分別為0.84、1.16、1.36元，當前股價對應PE分別為39、29、24倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示

光伏需求不及預期；產能投放進度不及預期；上游原材料價格大幅波動風險；產品價格大幅下降的風險；大盤系統性風險。

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為53.84；證券之星估值分析工具顯示，聯泓新科（003022）好公司評級為3.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)