2022-02-18東亞前海證券有限責任公司李子卓對鹽湖股份進行研究併發布了研究報告《首次覆蓋報告：鉀肥巨頭重回歸，聚焦鉀鋰迎增長》，本報告對鹽湖股份給出買入評級，當前股價為32.79元。
鹽湖股份(000792)
公司是國內起步最早、規模最大的氯化鉀生產企業，並且依託資源優勢佈局鹽湖提鋰。2021年上半年，氯化鉀和碳酸鋰業務貢獻了主要利潤，其中氯化鉀毛利潤佔比91.32%，碳酸鋰毛利潤佔比7.76%。2021年前三季度公司實現營業收入107.99億元，歸母淨利潤37.15億元，同比增長75.41%。
公司聚焦鉀鋰業務，佈局早、產能高。氯化鉀方面，目前公司擁有氯化鉀產能達500萬噸，佔全國總產能的64%。2020年公司鉀肥產量551.75萬噸，位居全國第一，在國內市場佔比達到78.37%。碳酸鋰方面，公司的先發優勢明顯，擁有15年鹽湖提鋰產業化經驗。公司目前擁有碳酸鋰產能3萬噸，並且另有3萬噸與比亞迪的合作專案在中試階段。
氯化鉀價格持續上漲，利潤壓艙石作用突顯。截至2022年2月7日，國內氯化鉀市場均價報3475元/噸，同比上漲70.85%。氯化鉀價格在低迷12年後，重回上行通道。氯化鉀進口依賴度高，受國際市場影響大。目前國際氯化鉀價格處於高位，並在白俄羅斯受制裁等因素影響下處於上升趨勢，因此預計國內氯化鉀市場仍將保持高度景氣。結合公司的產能優勢，預計氯化鉀業務將會為公司貢獻巨大利潤，成為公司業績增長的壓艙石。
新能源汽車產量高增，鹽湖提鋰開啟第二增長曲線。2021年，我國新能源汽車產量達354.5萬輛，同比上漲173.7%。隨著新能源行業的景氣上行，碳酸鋰需求有望進一步提升。截至2022年2月7日，碳酸鋰價格由2021年年初的5.3萬元/噸上漲至38.0萬元/噸，同比漲幅為419.5%。隨著新能源行業景氣度提升，公司切入新能源領域將帶來“業績”和“估值”的雙增長，開啟第二增長曲線。
投資建議
氯化鉀、碳酸鋰行業高度景氣，公司業績有望持續增長。預期2021/2022/2023年公司營業收入分別為147.04/202.87/225.32億元，歸母淨利潤分別為40.59/69.95/74.22億元。結合公司資源優勢，看好公司的發展。首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。
風險提示
安全環保政策升級、主營產品價格異常波動、國內鹽湖資源縮減等。
該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為36.85。證券之星估值分析工具顯示，鹽湖股份（000792）好公司評級為2星，好價格評級為1星，估值綜合評級為1.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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