華夏時報（www.chinatimes.net.cn）記者 喻莎 胡金華 上海報道
今年以來，保險股持續下行。Wind資料顯示，截至8月6日，年內保險（申萬二級行業）板塊下跌35.90%，近三月該板塊下跌超過20%。
資料來源：wind
保險股的大跌與公募基金的大幅減持遙相呼應。據興業證券(9.540, 0.06, 0.63%)經濟與金融研究院統計，2021年二季度，主動型基金低配保險板塊，持股市值佔比為0.2%，環比-1.08pct，相較滬深300低配1.77pct，保險持倉佔比觸五年最低點，個股持倉環比也普遍下降。
《華夏時報》記者注意到，公募基金從一季度就已經開始減持保險股。據統計，公募基金一季度對A股五大保險股的持股量環比降幅均超過30%，持股市值環比大降46%。公募基金為何低配保險股？簡基金資深研究員張竹然向本報記者表示，公募低配保險股很大程度上和保險公司的基本面有關，一方面是受疫情影響上市險資企業業務受到的打擊較大；另一方面則和險資的投資策略有關，看似保守的投資策略在監管層面出臺的一系列組合拳面前反而加大了投資風險。
公募持倉保險股降至冰點
保險板塊跌跌不休。Wind資料顯示，截至8月6日，年內保險（申萬二級行業）板塊下跌35.90%，近三月該板塊下跌超過20%。具體到個股來看，中國平安(53.670, -0.53, -0.98%)、新華保險(38.820, -0.28, -0.72%)、中國太保(26.400, -0.27, -1.01%)年內分別回調了32.31%、17.77%、10.81%。
資料來源：wind
受此影響，保險行業主題基金今年的業績也十分慘淡。記者根據Wind資料統計，截至8月6日，68只（AC份額分開統計，下同）保險行業主題基金中，僅10只年內收益為正，方正富邦中證保險、天弘中證證券保險、鵬華中證800證券保險等8只基金年內跌幅均超過了15%，其中方正富邦中證保險今年收益為-21.13%。
資料來源：wind
在此背景下，公募基金保持了對保險板塊的低配態勢，且在今年第二季度大規模減配。據中泰證券(9.200, 0.02, 0.22%)研究院統計，今年二季度公募基金大幅加倉了電氣裝置、電子、化工、醫藥生物、汽車等板塊，而食品飲料、家用電器、銀行、房地產、非銀金融被大幅減持。
東方財富(32.930, 0.24, 0.73%)Chioce資料顯示，截至去年四季度末，共有4000餘隻公募基金產品持有保險股，而截至今年二季度末，只有755只基金產品持有保險股，大批公募基金產品悄然清倉保險股。
據興業證券經濟與金融研究院統計資料，今年二季度，主動型基金低配保險板塊，持股市值佔比為0.2%，環比-1.08pct，相較滬深300低配1.77pct，保險持倉佔比觸五年最低點，個股持倉環比也普遍下降。
Wind資料顯示，中國平安、中國太保、新華保險、友邦保險、中國人保(5.020, -0.03, -0.59%)等多家險企均在二季度遭遇基金減持。環比來看，基金對中國平安、中國太保、新華保險持股數量環比下降73.5%、75.4%、59.2%至0.63、0.35、0.02億股，持倉市值環比下降78.4%、81.1%、61.5%。
減持源於雙重悲觀預期
對於上述現象，機構普遍認為，公募基金低配保險股的現象，體現出市場對資負兩端短期改善的悲觀預期。
簡基金資深研究員張竹然向《華夏時報》記者表示，公募低配保險股的原因是多方面的，很大程度上和保險公司的基本面有關。2020年以來，以壽險財產險為核心的上市險資企業業務總體來說受疫情打擊還是比較大的，保險業增速低迷是一重要原因。
根據銀保監會公佈的資料，今年前2月，行業保費同比增速一度達到了12%，但從3月份開始，保險業逐月累計保費增速持續放緩，一季度行業保費同比增速降為7.8%，前4月增速再次降為4.34%，前5月增速微幅反彈至5.5%，前6月卻再度降為5.2%，相較於一季度回落近3個百分點。
“另一方面，和險資的投資策略有關係。保險資金對投資策略有非常高的要求，對標的要求做到絕對的安全，因而整體投資會非常保守：持有大量的非標，債券資產，在權益資產方面會裹足不前。但在當下整個中國投資市場都悄然變化的今天，大類資產配置從房地產、政府平臺、固收等各類債務資產向權益資產轉變時，很多保險公司並沒有做出相應調整，這種看似穩健、安全、保守的投資策略，實際上卻增加了其投資風險。”張竹然表示，“因為監管層面出臺的一系列組合拳都是針對房地產和政府平臺的，因而保險公司本身的資產結構和資產質量堪憂，是公募基金不選擇保險的一個主要因素。”
開源證券也認為，在負債端，疫情對可選消費的壓制仍然存在，保障需求復甦進展慢，負債端供給的結構性問題仍無明顯改善。在投資端，十年期國債收益率維持在3%附近震盪，對保險資產端收益率帶來一定壓制。
興業證券非銀團隊指出，保險板塊整體估值過低，反映出投資機構對險企資產、負債兩端的悲觀預期，保險股的投資機會源自權益市場回暖和負債端邊際改善。今年1月份後，負債端增長陷入困境，連續多月呈顯著負增長，且中長期銷售隊伍難以適應客戶需求的轉變。
能否反彈還得看基本面
保險股的拐點何時到來？下半年會有反彈機會嗎？對此，不少機構認為，保險板塊估值仍處於歷史低位，配置價值凸顯，長期依然看好其未來發展，但是作為週期性行業的保險業，拐點可能仍需時日。
“當下，單純從估值看，各保險股已經非常便宜，但是其未來的投資結構能不能及時調整，開始向權益資產轉移，減少一定房地產、政府平臺以及債券的配置，才是上市險資企業基本面改變的核心問題。如果這一轉變跟不上時代步伐，那麼保險板塊仍然不是一個好賽道。“張竹然表示。
在國盛證券看來，對保險業拐點存在期待，但具體時點難以確定。一方面是因為保險業持續受到利率的擾動，市場對上市險企5.0%的終極投資收益率假設並不置信，使得險企估值受長端利率影響極為明顯；另一方面，今年以來市場一直糾結於險企的負債端矛盾，重疾爆發增長的紅利消退，代理人數量持續脫落。儘管未來展望諸如增額終身壽、養老年金兩全產品、長期醫療險、定期壽險等仍有長期增長空間，但當前短期內難以彌補重疾險極高的 NBV（新業務價值）佔比。
方正富邦中證保險基金基金經理吳昊坦言，進入二季度以來，受新老重疾產品的切換、監管環境趨嚴、負面輿論等一些短期因素影響， 保險企業保費增長陷入低迷，整個二季度保險板塊震盪下行。
”展望未來，資產端看，考慮到宏觀經濟有望持續復甦改善，貨幣政策大幅寬鬆的可能性較小等因素影響，國內長端利率有望維持在高位震盪，同時權益端有望回暖，有利於險企資產投資收益率的提升；從負債端看，隨著時間的推移，短期負面情緒將有望逐步得到緩解，同時考慮到保險企業戰略轉型不斷推進，行業長期痛點將逐漸好轉，負債端保費增速有望企穩，市場對於保險板塊過度悲觀的預期也有望好轉。從估值來看，保險板塊估值仍處於歷史低位，保險板塊配置價值凸顯，長期依然看好保險行業的未來發展。“吳昊在二季度報中指出。
華夏時報