LPR連續3個月保持不變，但實體經濟融資成本已有所降低

在上週央行宣佈降準後，備受關注的LPR（貸款市場報價利率）最新報價於4月20日出爐。據全國銀行間同業拆借中心公佈，4月1年期LPR為3.7%、5年期以上LPR為4.6%，均連續3個月保持不變。

業內人士分析稱，LPR報價要看政策利率（中期借貸便利MLF）+銀行報價，4月15日央行續作MLF利率未變，加上降准將於4月25日落地，雖有助於降低銀行資金成本，但仍未使銀行達到點差壓降5個基點的最小步長。

不過，LPR報價不變與實體融資成本下降並不相悖。據央行4月18日公佈，今年以來市場利率下行0.1-0.15個百分點，帶動一季度企業貸款利率同比下降0.21個百分點至4.4%，為有統計以來的記錄低點。此外，4月19日央行、銀保監會聯合召開金融支援實體經濟座談會，重申要加大疫情防控和經濟社會發展金融支援。

LPR品種歷史走勢圖，來自全國銀行間同業拆借中心網站

據全國銀行間同業拆借中心4月20日公佈，4月1年期LPR為3.7%、5年期以上LPR為4.6%，均連續3個月保持不變。LPR上一次調整是在今年1月，彼時1年期LPR下降10個基點，為連續第二個月下調（去年12月下調5個基點，結束連續19個月的“按兵不動”）；5年期以上LPR下降5個基點，結束連續20個月的“按兵不動”。

對於4月LPR不變，民生銀行首席研究員溫彬分析稱，一方面，4月15日，央行等額續做100億元7天期逆回購和1500億元1年期MLF，中標利率均保持不變。另一方面，銀行仍存在負債成本壓力。本次降準0.25個百分點，將於4月25日落地，每年為金融機構節約資金成本65億元，利率自律機制鼓勵中小銀行降低存款利率上限，均有助於降低銀行資金成本。

“但參考過往經驗，去年兩次降準0.5個百分點，共為金融機構每年節約資金成本280億元，疊加最佳化存款利率自律定價形成機制、推出再貸款等結構性貨幣政策等，綜合帶動了去年12月1年期LPR下降5BP，但5年期以上LPR仍未變。近期降準等舉措仍未使銀行達到點差壓降5BP的最小步長，LPR報價保持不變。”他說道。

當前海外的“加息潮”也給我國降息帶來壓力。從2021年這輪“加息潮”開啟至今，全球已有近30家央行加息，包括美國、英國、巴西、波蘭、智利等國央行，美聯儲還從去年11月中旬開始縮減購債（Taper）。上週中美10年期國債利差出現時隔12年的罕見倒掛。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，當前經濟下行壓力進一步加大，財政政策中的退稅減稅、貨幣政策中的全面降準都在陸續加碼，但美聯儲加息提速在即，我國貨幣政策在“以我為主”的基調下，仍力求內外兼顧，保持內部均衡與外部均衡之間的平衡，其中，降息是否以及會多大程度上加劇資本外流和觸發人民幣匯率貶值，是當前的主要權衡因素。另外，本輪疫情的持續時間和衝擊程度都有待觀察，經濟下行的緊迫程度或尚不足以促使監管層在四個月內兩次動用降息“大招”。

不過，LPR不變與為實體經濟降成本並不相悖。4月18日，央行聯合外匯局出臺23條舉措全力做好疫情防控和經濟社會發展金融服務（下稱“23條舉措”），央行提到，今年以來引導市場利率下行0.1-0.15個百分點，帶動一季度企業貸款利率同比下降0.21個百分點至4.4%，為有統計以來的記錄低點。

事實上，去年12月，1年期LPR在MLF利率未變的情況下報價下調，就已打破貸款利率與政策利率同步調整的局面，標誌著利率市場化再進一步，即在政策利率不變時，貸款利率能夠隨市場利率變化做出適時調整。

王青表示，短期內引導企業和居民貸款利率下行主要依靠兩種方式：一是金融讓利實體，銀行將降準帶來的成本下降效應向貸款客戶傳導；二是央行加大結構性貨幣政策工具實施力度，透過再貸款向銀行提供更多低成本資金，進而引導銀行以低利率向小微企業、綠色發展和科技創新等重點領域投放信貸。

在金融讓利實體方面，4月18日，央行在宣佈23條舉措時提到，今年以來，央行靠前發力加快向中央財政上繳結存利潤，截至4月中旬已上繳6000億元，主要用於留抵退稅和向地方政府轉移支付，相當於投放基礎貨幣6000億元，和全面降準0.25個百分點基本相當。4月25日全面降準0.25個百分點落地，將再投放長期資金約5300億元。

央行貨幣政策委員會委員王一鳴4月19日表示，央行利潤上繳不僅投放了1萬多億元的基礎貨幣，而且拉動M2增速約0.5個百分點。央行上繳的利潤經財政支出後，直接進入企業和居民手中，改善了居民和企業部門資產負債表，提振有效需求。從效果看，央行上繳的利潤勝過降準。

4月19日，央行、銀保監會聯合召開金融支援實體經濟座談會，重申抓好近期各項金融政策的落地工作，加大疫情防控和經濟社會發展金融支援，保障物流暢通和促進產業鏈供應鏈迴圈。

新京報貝殼財經記者 程維妙 編輯 徐超 校對 陳荻雁