觀察：道達爾投資回報率緣何五年居首
儲量替代最穩、產量增長最快、成本控制最好，道達爾連續五年投資資本回報率位居首位。
2020年伍德麥肯茲的年度勘探調查中，道達爾榮獲全球最受欽佩上游勘探公司的殊榮。
得益於增儲上產和有效的成本控制，近幾年雖然油價地位震盪，但道達爾的整體業績表現搶眼。道達爾投資資本回報率2015年起超越其他國際大石油公司，連續五年位居首位，2019年達到10%。道達爾銷售利潤率總體呈上升態勢，2019年達到6.39%，位居第一。
增儲上產三大亮點
近幾年，與其他國際大石油公司相比，道達爾在資源接續、產量增長和成本控制三個方面表現尤為突出。
儲量替代最穩。從過去十年儲量替代情況看，道達爾儲量替代率始終保持穩定。低油價以來，多數國際大石油公司儲量替代率大幅下滑，甚至出現負值，道達爾始終保持在100%左右，2018年和2019年均超過150%，遠高於國際大石油公司的平均水平。
產量增長最快。得益於前期專案投產以及併購等因素，低油價以來道達爾油氣產量仍保持快速增長，2019年日均產量比2014年增長47%，其中LNG產量增幅為33%，在五家國際大石油公司中排名第一。同期，其他國際大石油公司的日均產量增長為-0.5%~22%。
成本控制最好。道達爾的成本控制能力突出，單位油氣操作成本始終低於其他國際大石油公司。2014—2019年，道達爾單位油氣操作成本從10美元/桶降至5.4美元/桶，降幅為45%。同期，其他國際大石油公司的單位油氣操作成本平均從14.5美元/桶下降至9.6美元/桶，降幅為34%。道達爾的油價盈虧平衡點，從2014年的100美元/桶降至25美元/桶。
得益於增儲上產和有效的成本控制，但道達爾取得了一系列重大的油氣發現。繼2019年在南非大型凝析氣田布魯爾帕達 (Brulpadda)取得了重大發現後，2020年又在與Brulpadda相鄰的Luiperd區塊發現了第二處油氣資源儲備，預估蘊藏油氣資源有望超過10億桶油當量。
增儲上產五大經驗
保持勘探高投入
由於法國本土油氣資源匱乏，道達爾成立之初起就擔負著在國外尋找油氣資源的重任。無論外部環境如何變化，道達爾始終把勘探作為公司的戰略重點，致力於獲得大型油氣發現，追求高風險高回報，並將關注點集中在非洲、中東等傳統優勢地區和具有潛力的前沿地帶。
即使在低油價大幅縮減資本支出的情況下，道達爾為確保儲量穩定增長，在勘探上仍保持穩定的投入和合理的結構。近幾年，道達爾的年均勘探支出維持在15億美元左右，勘探支出佔總支出的比例保持在9%；勘探支出中，25%用於高潛力區，25%用於油田的擴邊，50%用於成熟盆地。
得益於“激進”的勘探戰略，道達爾新增儲量中大部分來自擴邊和新發現。這也使低油價時期的修訂儲量始終為正，保證了道達爾新增儲量的穩定。
保持有序接替和產量穩定增長
道達爾特別重視建立大專案儲備，將大型資源專案的開發建設作為發展重點，以建立支撐長期增長的大規模、高質量的油氣資源儲備。
在專案的開發方式上，透過有序的專案接替，按計劃分步投入生產，為公司長遠的資源發展提供了堅實的基礎。從道達爾公佈的重大專案情況來看，2018—2020年，公司共投產19個大專案，其中2018年11個、2019年5個、2020年3個。專案分為設計階段、開發階段和生產階段，保證了專案的均衡性和接替有序性，以實現油氣產量增長目標。
道達爾非常重視長短期專案組合。低油價時期，注重投資短週期高回報專案。油價回升後，在專案配比上更加註重能夠帶來長期回報、符合公司發展戰略的大專案。2018—2020年投產的19個專案中，主要集中在深水和LNG領域。其中，深水專案主要集中在安哥拉、奈及利亞和巴西，LNG專案主要集中在俄羅斯、澳大利亞和北海等地。
在大型專案的開發過程中，道達爾實行戰略伙伴策略，在資源富集、資本密集的專案中不追求成為作業者。道達爾在排名前十的大專案中，僅有三個專案擔任作業者。
保持研發形成核心技術優勢
道達爾一直以來重視打造關鍵技術提升公司競爭力，透過新技術提高效率、降低成本對公司的增儲上產發揮了重要的作用。
從研發投入強度看，近十年來道達爾的研發投入強度持續提高，從2008年的0.23%增長至2019年的0.59%。2010年起，道達爾超過其他國際大石油公司排名第一，其他公司研發投入強度在0.13%~0.5%。
從研發投入結構看，道達爾的研發投入始終向上遊領域傾斜，在其作為戰略重點的深水、LNG等領域注重長期投入，打造技術專長。道達爾在深水勘探領域形成顯著的技術優勢，成為全球領先的深海油氣開發商，在海工提升塔、全電動浮式生產儲油卸油裝置，水下液氣分離技術等保持領先的地位。得益於領先的深水技術，道達爾在巴西、奈及利亞等地均有大的深水發現，未來油氣增長主要集中在陸上常規和深水。到2028年，道達爾深水和淺水專案將佔公司新資源量的近三分之二。
保持上游成本領先優勢
道達爾始終將低成本的運營理念貫徹在企業發展中,透過重新談判、最佳化運營模式、全球範圍內尋找低成本資源和資產最佳化等方式，使道達爾的上游單位油氣操作成本始終保持領先。
審慎投資，嚴控成本。低油價下，道達爾量入為出，資本支出從2014年的305億美元降至2017年的169億美元，降幅為45%，運營成本減少近80億美元。即使油價回升，為了防止專案成本增長過快，道達爾明確表示在總體的投資預算上仍保持謹慎態度。2020年以來，由於油價的暴跌以及對未來不確定性的影響，道達爾計劃全年資本支出控制在140億美元以下，運營成本進一步削減50億美元，油氣操作成本控制在5.5美元/桶左右。
透過資產最佳化降低成本。道達爾採取積極的資產管理策略，透過剝離高成本資產，加大進入低成本地區力度，維持資產組合的高質量，降低其盈虧平衡點。2019—2020年，道達爾計劃進行50億美元的資產剝離，包括加拿大油砂和高成本的北海資產等。同時，道達爾採取逆週期收購的策略，在收購成本相對較低的低油價時期，適時收購了包括卡達、利比亞等地的低成本油氣田，保證了公司在低油價時期的產儲量穩定。
天然氣為油氣增長提供支撐
道達爾早在2016年就提出，將其從石油天然氣公司向天然氣石油公司轉變。隨後，道達爾大手筆佈局天然氣上游業務，LNG領域是重中之重。2017年，道達爾收購法國Engie上游LNG資產，成為全球第二大LNG供應商。2018年，道達爾和俄羅斯最大的獨立生存商瓦泰克簽署協議，獲得北極LNG2號專案10%股份。2019年，道達爾收購阿納達科石油在莫三比克LNG專案中的股份，進一步鞏固其在LNG領域的地位。即使在2020年油價不振，大幅削減資本支出的情況下，道達爾仍然透過融資140億美元加大了對莫三比克LNG專案的投入力度。
目前，道達爾已在印尼、卡達、奈及利亞、澳大利亞、挪威、俄羅斯等10個國家擁有20多個LNG專案。2019年，道達爾天然氣產量佔比超過50%，預計2035年產量佔比達60%，其中LNG年產量為1630萬噸，五年複合增長率為5.5%，為道達爾油氣產量增長提供了強有力的支撐。