“業績雷”引爆高估值白馬股，機構翻臉加速出逃

滬深兩市的白馬股在2020年享盡了由估值驅動上漲的“福利”。估值大幅提升的同時，部分個股在業績證偽後，遭遇“戴維斯雙殺”。

近期，以順豐控股（002352.SZ）、美年健康（002044.SZ）為代表的行業龍頭股頻遭資金大幅拋售。業內分析指出，白馬股估值普遍偏高，當業績表現不及市場預期，主力資金或會不惜成本地大幅拋售。

“前兩年，在流動性寬鬆的大背景下，優質賽道公司獲得了較高的估值溢價，哪怕公司尚未盈利。這部分估值包含了對未來幾年高增長的樂觀預期，但某種程度上也是‘透支’，其受市場情緒和資金面的影響較大。”上海耀之資產管理中心投研總監李遠卓對第一財經表示。

業績不達預期，龍頭股價閃崩

順豐控股一季度預虧當屬4月最大的“業績雷”。近日，公司釋出的2021年第一季度業績預告顯示，預計淨虧損9億～11億元，而2020年同期實現淨利潤9.07億元。

4月9日，順豐控股股價全天一字跌停，應驗“業績不佳就殺估值”的觀點。截至當日收盤，順豐控股仍有超30萬手賣單封死跌停，股價收報72.72元/股，創近8個月新低。

資料顯示，2月18日，順豐控股創下總市值歷史新高5306.89億元，對比之下，最新市值3313億元已蒸發近2000億元。當日盤後，順豐控股董事長王衛向股東誠懇道歉稱：“今年第一個季度沒有經營好，我責無旁貸。”

順豐控股表示，資本開支是今年一季度業績預虧的主要原因之一，去年疫情一定程度上延緩公司的資本性開支投入節奏；隨著客戶需求上行，順豐控股業務量增速迅猛，導致速運多環節出現產能瓶頸。同時，公司預計2021年第二季度將繼續緩解產能瓶頸壓力。

順豐控股股價暴跌引來了市場熱議。一直以來，公司被業內視作大白馬，無論是業務規模、盈利能力，還是二級市場表現，都遙遙領先快遞業的“三通一達”。上述業績預虧公告令順豐控股的16萬名股東連呼難以置信。

股價閃崩的不只是順豐控股。4月6日，體檢龍頭股美年健康的股價突然出現無來由跌停；次日又是跳空跌停，當週公司股價累計大跌23.55%，幾乎抹去了2021年全部漲幅。

美年健康4月7日釋出公告稱，“公司留意到有媒體釋出了‘本公司2021年一季度和2021年度業績指引’相關報道，現鄭重澄清並說明：公司從未在任何場合給出2021年業績指引”。

根據公告，美年健康將分別於4月13日、30日披露2020年年報、2021年第一季度報告。

業內分析人士指出，近期主力資金調倉換股，業績存在較大不確定性的個股會被率先拋售。值得注意的是，美年健康此前進行過2020年度的業績修正。

1月30日，美年健康釋出修正公告顯示，公司2020歸屬上市公司股東淨利潤由1000萬～3000萬元修正為5.5億～6.5億元。大幅上修的業績增長主要是因為出售子公司股權獲得了10.4億元的淨利潤，此部分收益並不具備可持續性。

同時，美年健康預計2020年第四季度的計提減值準備比原預期增加約4.5億元，其中：計提商譽減值不超過3.5億元；其他減值較預期增加1億元。財報顯示，截至2020年三季度末，美年健康的商譽高達43.27億元，淨資產77億元，商譽佔淨資產比重近六成。

一季報成“照妖鏡”，機構恐慌出逃

從資金面來看，隨著一季報加速披露，機構也在加速出逃。美年健康素有“體檢第一股”的稱號。資料顯示，截至2020年底，超過300家機構持有美年健康的股票，包括易方達、興全、中歐等多家大型基金。

4月6日、7日的龍虎榜顯示，賣出金額前五名中分別有2個機構專用席位、3個機構專用席位。其中，6日買入金額前5名也基本都是機構專用席位，但前5名的賣出總金額遠超買入總金額。

機構對華海藥業（600521.SH）的下手更狠。4月7日、8日龍虎榜資料顯示，華海藥業連續兩日的前五大賣出席位均為“機構專用”，兩日分別合計賣出2.67億元、8.25億元。

過去，華海藥業也是機構的心頭好。截至2020年底，共計377家基金持有華海藥業，合計持倉佔比達到21.17%。2020年三季報顯示，社保基金、中歐、興全及險資均現身華海藥業十大流通股東名單。

從時間上看，A股一季報業績預告即將於4月15日前披露完畢，這意味A股一季報預期行情已進入尾聲階段。

“機構出逃的速度和力度，顯示出對高估值企業的一季報低預期的反應要比預計的敏感得多，也體現了資金對這些企業在二、三季度估值水平支撐的看空情緒。隨著一季報臨近尾聲，我們認為場內資金更多關注的是宏觀經濟、貨幣政策等因素對A股估值後續的影響。”一位上海公募基金經理對記者表示。

不難發現，上市公司一季報表現也影響了板塊表現。“鋼鐵、煤炭、石油石化、有色等順週期板塊的持續走強，意味著市場不再是‘高成長’或‘低估值’二選一，市場風格正在變得更加均衡。”一位上海公募基金經理對記者表示。

對於前期實現股價和業績共振表現的週期行業，李遠卓對記者說：“週期股受宏觀經濟影響比較大，容易出現明顯波動。我們雖看重宏觀因素給週期股帶來業績的提升，但更加看重企業自身經營層面的改善，不斷提升產品競爭力和業務層面的邊際向好的變化。真正優質的週期股是能夠穿越週期波動，在週期波動中仍然能夠不斷開發新業務、新產品、新技術來平滑週期波動對其經營影響的企業。”