水滴公司上市首日即暴跌 從資本熱捧到出逃 背後原因幾何？

2021年5月7日，水滴公司在紐約證券交所上市了。但水滴上市首日收盤重挫19.2%，5月10日，水滴公司繼續下挫，上市以來暴跌近30%。從資本熱捧到資本紛紛出逃，水滴公司到底有何隱憂?

水滴公司由於處於壽險和健康險這一極具潛力的賽道，加上其快速增長的使用者數量，從創立開始，僅僅數年間，就先後拿到騰訊、藍馳創投、創新工場、高榕資本、IDG 資本、美團點評、中金資本等知名投資機構的融資，被受··資本熱捧。

2021年5月7日，水滴公司在紐約證券交所上市了。但水滴上市首日收盤重挫19.2%，5月10日，水滴公司繼續下挫，上市以來暴跌近30%。從資本熱捧到資本紛紛出逃，水滴公司到底有何隱憂?

信譽危機頻繁 負面形象印象仍深刻

公眾對於2019年水滴籌經歷的輿論危機仍然印象深刻。繼虛假資料籌款、某相聲演員“騙捐”等信譽危機後，2019年一則掃樓籌款的調查影片將水滴籌瞬時推上風口浪尖。儘管水滴公司的創始人沈鵬曾經多次在公開場合表示，水滴籌並非水滴的全部，只佔公司業務的一小部分。但那場輿論危機帶給水滴的品牌影響仍未消散。

增產不增收壓力較大

水滴公司面臨的最大問題在於：儘管水滴獲取使用者和變現的能力都很強，但是卻面臨增產不增收的問題。

水滴給自身的定位是一家保險與健康服務科技平臺，水滴保的保險經濟收入是水滴公司的主要收入來源，貢獻了近九成的收入。

水滴公司招股書顯示，截至2020年12月31日，水滴累計的保險使用者數達到7940萬人左右;累計的購買保險使用者人數達到1920萬人，2018-2020年的複合年增長率超過200%。

透過“水滴保”平臺產生的首年保費(FYP)收入從2018年的9.72億元增長到2020年的144.26億元，複合增長率高達285.25%。

隨著保險業務使用者和收入的增長，水滴公司的整體營收也大幅增加。2020年，公司實現營業收入30.28億元，同比實現翻倍。

儘管水滴公司營收同比翻倍，但虧損逐年擴大，盈利能力飽受市場質疑。2018-2020年，水滴公司始終處於虧損狀態，且虧損在不斷擴大。

雖然水滴公司的收入能力不斷增加，但盈利能力始終沒有改善，究其原因主要因為水滴籌和水滴互助為水滴保貢獻的流量比例一直下跌，使得水滴公司的不得不從外部渠道獲客，從而導致獲客成本大幅提升，第三方渠道的導流佔比則從2018年的1.9%躍升至2020年的44.9%。也正因為此，從水滴的成本構成來看，佔據大頭的銷售和營銷費用在一路增長。

同時，從2018年到2020年，水滴公司的流量入口——網路互助對於水滴公司業務的貢獻能力一直在減弱，水滴互助帶來的保單轉化率逐年下降，這讓水滴公司的“變現可持續性”受到市場質疑。

業務模式不再穩固

水滴公司的業務由水滴籌、水滴互助、水滴保險三大板塊組成。

儘管水滴公司沒有大保險公司的知名度，但水滴籌、水滴互助、水滴保險商城(水滴保)三個事業群，卻組建了一個生態完美的閉合產業鏈——其中，與患者直接打交道的水滴籌最關鍵，這個產品不僅是使用者流量的主要來源，也是流量轉化為其他兩個產品使用者的基礎。

銀保監會2020年9月釋出的《非法商業保險活動分析及對策建議研究》，明確提到“網路互助平臺，本質上具有商業保險的特徵”、“會員數量龐大，屬於非持牌經營，涉眾風險不容忽視”、“部分前置收費模式平臺形成沉澱資金，存在跑路風險”。此外，網路互助平臺監管缺乏制度依據，處於無主管、無監管、無標準、無規範的“四無”狀態。

2021年3月26日，水滴宣佈旗下水滴互助平臺於3月底升級，原平臺互助計劃將於3月31日終止。監管趨嚴，水滴互助被迫關停，缺失了重要的圈人業務和中間過渡環節。水滴致力打造的“保險+健康服務"生態願景，三級火箭業務線斷裂，業務模式必然不再穩固。

水滴公司一直在公益還是生意，保險還是眾籌，之間搖擺不定，外界對其定位的認知也模糊不清。更為重要的是，因為水滴公司的業務模式，決定了它既不能拋開眾籌;因為要保證收益，也不能放棄保險業務，因為這是變現的辦法。這使得水滴不能單純的“做生意”，同時也無法專注於做公益。

搖擺不定的定位，決定了業務形態與公司前景的不可預估與判斷。

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