文/樂居財經李禮
整合灶四大龍頭，只有億田智慧的年報還未發，從業績已出爐的三家來看，基本面的走勢很相似。營收、淨利雙增，毛利率下滑明顯。
帥豐電器(605336.SH)也是如此，2021年營收、淨利潤均是雙位數增長，而毛利率跌至近五年的最低值。
近年來，整合灶行業保持快速增長。相關企業乘勢而起，業績突飛猛進，帥豐電器收穫營收、淨利雙升的成績單，不過增速未“跑贏”行業整體增速。
據瞭解，2021年整合灶行業銷售額達到256億元，同比增長40.5%，帥豐電器的營收同比增幅為36.93%，差了3個百分點。
淨利率下降兩個百分點
近年來，整合灶行業保持快速增長。據奧維雲網（AVC）全渠道推總資料顯示，整合灶2021年銷量達到304萬臺，同比增長27.8%，近三年複合增長率為21.6%；2021年銷額達到256億元，同比增長40.5%，近三年複合增長率為23.5%。
2021年財報顯示，帥豐電器實現營業收入9.78億元，同比增長36.93%；歸屬於上市公司股東的淨利潤2.47億元，同比增長26.93%。這樣看來，帥豐電器的營收增速“跑輸”行業增速。
另外，帥豐電器淨利率相較去年也有所有降。2020年，其淨利率為27.2%，2021年淨利率為25.3%。帥豐電器2020年的淨利潤僅增長2.26%，2021年淨利潤增長36.93%，為五年最高值，然而，淨利率卻下降了兩個百分點。
帥豐電器產品主要分為三大類，收入重頭是整合灶，2021年實現收入9.04億元，同比增長34.58%；其它廚房用品實現收入4795.4萬元，同比增長35.47%。木質櫥櫃實現收入1015.8萬元。
渠道方面，經銷商渠道收入8.92億元，同比增長37.7%，電商渠道收入0.66億元，同比增長16.84%。
近三年，帥豐電器營收增幅放緩明顯。2018-2019年，同比增長11%左右，2020年，幾乎“原地踏步”，同比增長2%。在此基礎上，2021年的營收增幅明顯增高。
2018-2020年，帥豐電器歸母淨利潤增速保持在10%至15%間。
毛利率降至近5年最低
主營業務成本投入的增高，拉低了整體毛利率。2021年帥豐電器毛利率為46.24%，較去年下滑3個百分點，為近五年毛利率最低值。
帥豐電器旗下產品包括整合灶、其他廚房用品均出現毛利率下降。整合灶營收9.04億元，佔總營收比重為92.44%，為營收大頭，毛利率為47.83%，減少2.86個百分點；其他廚房用品營收4795.4萬元，佔總營收比重為4.91%，毛利率為8.78%，減少3.87個百分點。
毛利率的下降也與成本上漲有直接關係。2021年，帥豐電器總營業成本為5.26億元，同比上漲44.91%。其中，整合灶、其他廚房用品的營業成本相較去年分別上漲42.39%、41.47%。
對於毛利率下滑，廣發證券認為，主要系原材料漲價導致成本上升所致。
資料顯示，整合灶原材料成本4.03億元，同比增長43.66%，其它廚房產品原材料3061萬元，同比增長39.63%。
另外，作為衡量企業家綜合盈利能力的指標，帥豐電器的淨資產收益率（ROE）近五年來持續下降。ROE從2017年的67.01%降至2021年的13.77%。
應收款暴增31倍
業績提升未能讓帥豐電器現金流更充足。淨利潤同比增長26.93%，經營活動產生的現金流量淨額卻“原地踏步”。
截至2021年底，帥豐電器經營活動產生的現金流量淨額為1.78億元，與去年的1.74億相比，幾乎不動。帥豐電器在年報中指出，經營活動產生的現金流量淨額變動主要為廣告費、管理費用同比增加影響了經營活動淨現金。
同時，投資活動產生的活動現金流金額同比下降87.17%，2021年其投資活動產生的現金流量淨額為-4.48億元，比2020年的-2.40億元減少2.48億元。
經營現金流未增加，投資活動現金流驟減，帥豐電器在籌資活動上也表現平平。2021年帥豐電器籌資活動產生的現金流量淨額直接從去年的7.89億轉為負數。帥豐電器表示，主要為上個報告期首發上市募集資金到位，且本報告期吸收投資的減少和年度分紅所致。
現金流減少導致在手資金緊張。截至2021年底，帥豐電器的貨幣資金為5.77億元，同比減少30.59%。其應收賬款為474.71萬元，上年同期為14.83萬元，增幅3101.61%。
帥豐電器表示，應收賬款變動原因系報告期內公司在京東平臺的銷售額大幅增長，結合京東平臺結算政策，導致報告期末應收賬款增加。
文章來源:樂居財經