構建基本制度框架 北交所首批業務規則出爐

　　9月5日，北京證券交易所（簡稱“北交所”）就首批業務規則向市場公開徵求意見。首批公開徵求意見的三項基本業務規則為《北京證券交易所股票上市規則（試行）》（簡稱《上市規則》）、《北京證券交易所交易規則（試行）》（簡稱《交易規則》）、《北京證券交易所會員管理規則（試行）》（簡稱《會員管理規則》）。據悉，這三件規則是證券交易所履行法定職責，按照《證券法》規定必備的基本規則，構建了公司監管、證券交易和會員管理的基本制度框架。

　　北交所表示，上述三件業務規則堅持市場化、法治化原則，既遵循證券交易所制度建設的普遍規律，又充分考慮北交所服務創新型中小企業的市場定位，主要內容一是構建與市場定位和法律性質相匹配的公司監管制度；二是延續已經過實踐檢驗的成熟交易制度；三是探索與公司制交易所相契合的會員管理制度。

　　停復牌管理更加嚴格

　　北交所表示，大力提升上市公司質量，是北交所建設的重中之重。目前，精選層公司比照上市公司監管，具有轉換為上市公司的良好基礎。充分考慮北交所上市公司監管的新形勢、新要求，北交所在精選層監管經驗基礎上做了四項調整：

　　一是公司治理標準更加最佳化。《上市規則》吸收借鑑上市公司治理經驗，充分考慮中小企業治理特點，增加了獨立董事應當發表意見的情形，推動獨立董事發揮更大作用；將資金佔用主體範圍擴大到控股股東、實際控制人及其關聯方，緊盯“關鍵少數”；明確了不得新增影響持續經營能力的同業競爭，確保上市公司獨立性。

　　二是資訊披露要求更加具體。《上市規則》堅持以資訊披露為中心的監管理念，對真實、準確、完整、及時、公平的資訊披露原則進行細化解釋，便於資訊披露義務人準確把握；細化了自願披露、豁免披露、暫緩披露、行業和風險資訊披露等具體要求，提高披露針對性和有效性；建立了統一的內幕資訊知情人管理和報備制度，嚴防內幕交易等違法行為。

　　三是停復牌管理更加嚴格。《上市規則》貫徹“少停、短停、分階段停”的監管原則，要求上市公司不得濫用停復牌機制，不得利用停牌替代資訊保密，確保市場交易的連續性，保障投資者交易權利。籌劃重大資產重組或發行股份購買資產的，停牌時間壓縮至不超過10個交易日，籌劃其他重大事項不超過5個交易日，因特殊情形延期復牌的，連續停牌總時長不超過25個交易日。

　　四是主體責任更加清晰。北交所不再實行主辦券商“終身”持續督導，由保薦機構履行規定期限內的持續督導職責。這主要考慮到，北交所上市公司均來源於新三板掛牌滿一年的創新層公司，上市時通過了嚴格的准入稽核，並經過了較長時間的市場檢驗，與證券交易所的實踐安排保持一致，不再實施主辦券商持續督導制度。這有利於進一步明確上市公司作為規範運作第一責任人的主體地位，增強上市公司不斷提高自身質量的內生動力；有利於進一步壓實中介機構責任，激勵中介機構加大對中小企業普惠金融投入，與新三板基礎層、創新層的主辦券商機制形成服務合力。需要強調的是，為確保平穩過渡，在北交所開市初期，上市公司與主辦券商已簽訂的持續督導協議應繼續執行，資訊披露和日常業務仍按現行模式辦理，北交所將盡快明確後續銜接安排。

　　上市首日不設漲跌幅限制

　　交易規則也是投資者普遍關心的問題。北交所表示，《交易規則》整體延續精選層以連續競價為核心的交易制度，漲跌幅限制、申報規則、價格穩定機制等其他主要規定均保持不變。與精選層交易制度相比，北交所《交易規則》僅做了釋出主體、體例等適應性調整，內容沒有變化。

　　總的來說，《交易規則》主要內容體現在五個方面：一是實行30%的價格漲跌幅限制，給予市場充分的價格博弈空間，保障價格發現效率；二是上市首日不設漲跌幅限制，實施臨時停牌機制，即當盤中成交價格較開盤價首次上漲或下跌達到或超過30%、60%時，盤中臨時停牌10分鐘，復牌時進行集合競價；三是連續競價期間，對限價申報設定基準價格上下5%的申報有效價格範圍，對市價申報採取限價保護措施；四是買賣申報的最低數量為100股，每筆申報可以1股為單位遞增；五是單筆申報數量不低於10萬股或成交金額不低於100萬元的，可以進行大宗交易。同時還為引入做市機制，實行混合交易預留了制度空間。

　　對退市風險“分類紓解、充分緩釋”

　　建立健全上市公司退市制度，暢通市場出口關，是提高上市公司質量、提升市場活力韌性的重要保障，受到市場廣泛關注。北交所表示，《上市規則》貫徹“建制度、不干預、零容忍”方針，借鑑近期退市制度改革經驗，在充分保障投資者合法權益的基礎上，充分包容中小企業天然存在的業績易受外部影響等特點，避免市場“大進大出”；同時，堅決出清重大違法、喪失持續經營能力等極端情形的公司。主要制度包括以下三個方面：

　　一是退市標準，即“誰應退”。《上市規則》明確了主動退市與強制退市安排，強制退市分為交易類、財務類、規範類和重大違法類等四類情形，構建了多元豐富的指標組合。其中，財務類強制退市考察期為兩年，指標不交叉適用。

　　二是退市程式，即“怎麼退”。《上市規則》規定了退市風險警示，作為強制退市的先導制度，既向市場充分揭示風險，也保障投資者的交易權利；明確強制退市由上市委員會審議，確保退市決定的嚴肅性和審慎性。

　　三是退市去向，即“退到哪”。北交所充分發揮與新三板市場一體發展的制度優勢，對於退市公司，符合全國股轉系統基礎層掛牌條件或創新層條件的，鼓勵進入相應層級掛牌交易，繼續發展；存在重大違法等情形，不符合掛牌條件的，轉入退市公司板塊，體現了對退市風險“分類紓解、充分緩釋”的創新探索。此外，北交所退市公司符合重新上市條件的，可以申請重新上市。