2022-01-27東吳證券股份有限公司曾朵紅,柴嘉輝,謝哲棟對匯川技術進行研究併發布了研究報告《2021年報預告點評：業績符合預期，費用端加大投入》，本報告對匯川技術給出買入評級，認為其目標價位為83.50元，當前股價為59.4元，預期上漲幅度為40.57%。證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為76.54%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為西部證券的楊敬梅。
匯川技術(300124)
2021年營收同比+40-60%、歸母淨利潤同比+55-75%，扣非業績基本符合我們的預期。公司釋出2021年業績預告，2021年實現營收161.2~184.2億元（中值172.7億元），同比+40%~60%；實現歸母淨利潤32.6~36.8億元（中值34.7億元），同比+55%-75%，扣非歸母淨利潤26.8~30.6億元（中值28.7億元），同比+40%~60%。2021Q4實現營收27.7-50.7億元，同比-19%~+49%；歸母淨利潤7.6~11.8億元，同比+27~97%；扣非歸母淨利潤2.6-6.4億元，同比-46%~+33%，我們預計實際業績在上述區間中上位置。2021Q4非經常性損益絕對值較高，系海外基金公允價值、對沖人民幣匯率波動的衍生金融工具公允價值快速增長所致（2021年非經常性損益對淨利潤影響為5.77億元，2020年同期為1.87億元）。
通用自動化業務：行業回到溫和增長，匯川抓住先進製造板塊結構性機遇，透過“上頂下沉”打法不斷提升銷售份額，進口替代持續加速，2021年工控業務收入同比增速超60%，顯著強於行業。同時佈局雙碳、工業網際網路等產品賽道，為下一輪高增打好基礎。2021Q4OEM行業環比回暖、2021年全年有望20-30%同比增長，我們預計2022年OEM迴歸10-20%溫和增長。匯川工控板塊2021年全年同比增速有望達到60%+表現遠超行業，繼續體現強經營α。公司下游結構最佳化、高β先進製造類居多，疊加產品品類持續擴張，我們預計2022-2023年匯川工控業務CAGR有望接近30%。
2021年新勢力客戶繼續放量+新客戶專案持續定點+ASP提升，公司新能源汽車業務今年大幅減虧、2022年有望盈利。2021Q3新能車業務收入8.7億元、同比+189%，2021Q4有望延續同環比高增，繼續驗證高成長性。其中，理想ONE、小鵬P7等新勢力繼續放量，根據乘聯會資料，2021年公司銷量分別達9.05萬輛/6.06萬輛，同比+177%/+295%。新能車業務2021年收入有望達25-30億元，未來銷量份額、單車價值量持續提升，利潤端今年大幅減虧，2022年有望開始盈利。
電梯業務保持穩健增長。2021Q3電梯業務（本部+BST）收入15.1億元，同比增長15%，晶片短缺/大宗漲價給電梯零部件的毛利率帶來壓力，但2022年有望緩解。整體看，我們預計電梯業務收入2021年可達15-20%增長，2022-2023年憑藉大配套綜合解決方案+電梯出海+後服務市場進一步“挖潛”，有望維持10%+的穩定CAGR。
盈利預測與投資建議：因公司預告的整體業績超市場預期，我們小幅上調公司2021-2023年歸母淨利潤分別為34.5億元（+2.4億元）/43.9億元（+1.0億元）/56.9億元（+0.6億元）（考慮股權激勵費用攤銷），同比64%/+27%/+30%，對應現價PE分別50倍、39倍、30倍。考慮到公司在工控行業的強經營α、以及電機電控內資龍頭地位，給予目標價83.5元，對應2022年50倍PE，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟下行，下游需求不達預期，新能源汽車客戶拓展不及預期，競爭加劇等。
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級14家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為82.84；證券之星估值分析工具顯示，匯川技術（300124）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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