雲路股份科創板今日上市 恰逢電網投資風口 但募資主投新增長點
《科創板日報》（上海，編輯 宋子喬）訊，雲路股份今日（11月26日）登陸科創板，雖說該公司近年來收入增長較弱，但在國內電網升級改造大背景下，作為配電變壓器核心零部件及原材料供應商，雲路股份可謂站在了風口上。
不過，從募投專案來看，雲路股份更樂意扶持配電業務外的新業務，新業務尚處於起步階段，同行業公司優勢明顯。
業績與配電變壓器需求“掛鉤”
據云路股份招股書，該公司有三大產品線：非晶合金、奈米晶合金、磁性粉末，其核心產品為非晶合金薄帶及其製品非晶鐵心，是非晶配電變壓器的主要原材料及核心部件，該產品也為雲路股份貢獻了大部分營收，2021年上半年約佔總營收的七成（見下圖）。
據計算，雲路股份近年來營收增長較弱： 2019年營收同比下降5%，2020年營收同比僅增長2%。
南方電網是雲路股份的前五大客戶之一，其招投標量直接影響到雲路股份的業績。雲路股份在招股書中表示，受新冠疫情及我國電網投資總體下滑的影響，配電領域非晶變壓器的招標量有所下降，雲路股份的非晶合金業務的境內銷售規模逐年下滑。
不過，這一局面或將迅速改善。經濟增長帶來的電力需求和國家政策的支援是配電變壓器市場增長的主要驅動因素，而碳中和目標下，發電、輸配電、儲電等各個環節均需要提高效率和功率，考慮到非晶變壓器與競爭產品矽鋼變壓器相比具有明顯的節能優勢，雲路股份有望迎來業績爆發期。
年初，工信部、市場監管總局、國家能源局聯合印發《變壓器能效提升計劃（2021-2023年）》，明確到2023年，高效節能變壓器在網執行比例提高10%，當年新增高效節能變壓器佔比達到75%以上；2021年6月起，電網新採購變壓器應為高效節能變壓器。
近日，南方電網釋出《“十四五”電網發展規劃》，計劃“十四五”期間公司電網建設將投資約6700億元，以加快數字電網建設和現代化電網程序，推動以新能源為主體的新型電力系統構建。國家電網也計劃在“十四五”期間投入約2.2萬億元推進電網轉型升級。兩大巨頭在“十四五”期間投資約2.9萬億元，若考慮到兩大電網巨頭之外的部分地區電網公司，“十四五”期間全國電網總投資預計近3萬億元，顯著高於“十三五”期間的2.57萬億元。
上市時間趕上風口 但募資主投新增長點
雲路股份是非晶合金材料行業的龍頭企業，其非晶合金薄帶的產量排名全球第一，市佔率超40%。不過，雲路股份並沒有打算繼續強化其非晶合金業務，而是計劃把大部分募集資金投向營收佔比尚低的奈米晶合金業務和磁性粉末業務（見下圖）。
新業務的新產能最早將在兩年後開出：奈米晶帶材及其器件生產線建設期為2.3年，磁性粉末產線中，氣霧化生產線建設期為2.5年，水霧化生產線建設期為3年。
雲路股份的意圖很明顯：此前電網變壓器需求大降，公司希望藉助奈米晶超薄帶和磁性粉末及製品拓展在消費電子、新能源汽車等領域的應用，在傳統電力下游領域之外開拓新的市場空間。
2018年至今，雲路股份非晶合金業務的收入佔比已經從95%逐步下降至70%。兩大新業務則迅速成長，2021年上半年奈米晶合金、磁性粉末業務收入分別同比增長340.29%、248.55%，均遠高於非晶合金業務的6.47%。
但與非晶合金材料業務相比，新業務仍需“精心呵護”：其奈米晶超薄帶產品於2019年年中才實現批次生產，收入規模及佔比仍相對較小，且市佔率低。該公司預計其2020年奈米晶超薄帶的全球市場佔有率為7.97%，霧化粉末產品的市場佔有率為0.27%，市場佔有率距離日立金屬、安泰科技、鉑科新材等行業龍頭企業仍有一定差距，磁性粉末業務板塊處於起步階段，產量和市場規模與橫店東磁、 鉑科新材等同行業公司相比仍有一定差距。
其中，安泰科技為中國鋼研科技集團有限公司下屬上市公司，藉助央企背景、進入行業較早以及上市平臺優勢已形成較大業務規模；主要國外競爭對手日立金屬是金屬材料領域的大型跨國企業，在品牌效應、資金規模、市場渠道等方面具有優勢。