夢百合(10.520, -0.15, -1.41%)董事長怒懟股民的熱度仍未減退。
“你的內心得多黑暗”、“你腦子也有病吧”、“傻*+歹人”均出自夢百合董事長倪張根之口。
雖然上市公司董事長“怒懟”股民已經不是第一次，但像倪張根董事長如此出言不遜還屬首次，並且夢百合作為一個直接面向廣大消費者的傢俱品牌，如此囂張態度也讓不少投資者感到震驚。
不過，倪張根是一個喜歡“親力親為”，經常公開喊話的管理者。2020年12月曾在雪球發表名為《出離憤怒之萬華案進展》的帖子，展現夢百合與萬華化學(83.510, 0.41, 0.49%)的“恩怨情仇”便是經典一戰。
頻繁質押努力紓困
董事長“情商有限”惹眾怒
夢百合董事長倪張根之所以“衝冠一怒”，主要源於投資者一篇質疑帖。
該帖雖然短短200字左右，但卻簡單明瞭提出了三點質疑，第一關聯交易、利益輸送並花式套現，第二債務問題嚴重，第三主營業務發展不順利。
圖片來源：網路
那麼該貼所提及的恆康數控又是一傢什麼樣的公司？
企查查資訊顯示，恆康數控成立於2007年，註冊資本為3.57億元，經營範圍為數控裝置、工業自動化控制裝置研究、生產、銷售；數控海綿仿形切割機生產、銷售；自營和代理各類商品和技術的進出口業務等。
值得注意的是，恆康數控法定代表人便是倪張根，且持股比例達98.3263%，為實際控制人及最終受益人。
瞭解夢百合的投資者一定知道，夢百合前身為2003年創立的恆康家居，恆康數控聽起來就像是“一家人”。
同時，恆康數控作為夢百合上游企業，且同屬倪張根控制，關聯交易必然存在，那麼利益輸送呢？
5月24日，夢百合針對上述關聯交易等內容釋出公告，稱上市公司及子公司主要向恆康數控採購海綿切割機、整泡排氣機、立體海綿儲存架、多刀切片流水線、滾膠機等裝置及配件，以及相關的維修和裝置安裝升級等服務。
由於加快產能全球化佈局，透過自建及併購等方式，目前公司已擁有中國、塞爾維亞、美國、泰國、西班牙等多個生產基地，因此向恆康數控採購量較大。
公告披露，2017年-2021年，夢百合先後5次向恆康數控購買商品，期間關聯交易金額分別為1377.08萬元、6414.17萬元、8101.45萬元、1.18億元、7579.37萬元，佔其營收的比例分別為17.82%、50.18%、51.99%、64.16%、54.65%。
圖片來源：夢百合公告
2021年夢百合與恆康數控發生關聯交易7579.37萬元，同時收到恆康數控提供的借款4000萬元。截至2022年3月31日，關聯交易已實際支付3935.40萬元，借款已全歸還。
從資料可以看出，連續四年夢百合從恆康數控的採購金額，佔後者營收比例過半，恆康數控的經營嚴重依賴夢百合。
值得注意的是，隨著夢百合業績不斷走弱，倪張根的質押比例也不斷攀升。
Wind資料顯示，目前倪張根的未解押股權質押數量為12561.14萬股，佔總股本25.82，佔其持有股份數52.40%，加權平均質押日股價為17.85元。
尤其是進入2022年，倪張根的股權質押更加頻繁，近半年時間中質押次數高達15次，其中大部分仍為未解質押。
對此，倪張根曾提到，“股價持續下跌，我自己的現金流確實很緊，大家也看到了連續追加質押的公告，都是要求補倉惹的禍。補倉補煩了，就想盡可能解決這個問題。”
確實，夢百合的股價走勢不如人意。
截至5月27日，夢百合報收10.52元/股，年初至今跌幅為39.23%。此時股價較2021年2月10日的高點37.38元/股，下跌超過7成。
如此股價走勢，真不怪投資者發帖質疑，雖然疫情、原材料價格等諸多因素影響下，夢百合業績不堪導致管理層壓力較大都能理解，但是董事長倪張根的氣急敗壞式回覆真是“情商嚴重不足”的表現。
夢百合公告中也指出，倪張根於5月17日與中閱資本管理股份公司簽署了《股份轉讓協議》，以10.53元/股的價格轉讓給中閱聚焦9號夢百合10.77%股份，從而引入江蘇當地政府紓困資金5.52億元。
中閱聚焦9號私募證券投資基金總份額80%的出資方為江蘇南通如皋市國資背景企業。
倪張根提到的“2+1的國資約定”，具體是指倪張根未來2年或3年對本次協議轉讓的股份有優先回購權的口頭約定。
圖片來源：夢百合公告
嚴重依賴境外收入
“活下去”比“活得好”更重要
2021年年報顯示，夢百合實現營業收入81.39億元，同比增長24.64%；實現歸屬淨利潤-2.76億元，同比下降172.78%。
對此，夢百合表示主要是公司的原材料價格、人工成本及海外運輸成本均大幅上漲，導致毛利率下滑。
回首夢百合股價2021年3月開始斷崖式下跌，主要與美國商務部對於進口床墊反傾銷稅問題的最終裁定有關。
彼時媒體報道稱，美國商務部發布對從包括柬埔寨、印度尼西亞、馬來西亞、塞爾維亞、泰國、土耳其、越南等7個國家進口的床墊徵收反傾銷稅以及對從中國進口的床墊徵收反補貼稅的最終裁定，中國反補貼稅最終稅率為97.78%。
包括夢百合（泰國+塞爾維亞）、際諾思（印尼）、喜臨門(26.280, -0.46, -1.72%)（泰國）、璽堡家居（馬來西亞）等床墊廠商將面臨新一輪加徵反傾銷稅負。
對於在泰國、塞爾維亞均設有工廠，且嚴重依賴境外收入的夢百合，可謂是備受重創。
訊息爆出後，夢百合董事長倪張根在雪球上表示，“現在是視窗期，與大家交流不得不停頓了；我們在初裁下來後已經不出貨了，影響不大；但美國人確實強盜邏輯；稍後解釋”。
但是不能否認的是，夢百合的業績長期依賴於海外銷售。
2017年-2021年，夢百合分別實現境外收入19.12億元、25.17億元、30.87億元、55.45億元、67.27億元，佔營業收入比例分別為81.74%、82.55%、80.56%、84.91%、82.65%。
雖然境外收入不斷攀升，但佔比持續高於8成。對於國外市場的依賴，讓外貿政策、疫情等因素帶來的風險陡增。
2021年，夢百合境外收入所產生的營業成本為48.09億元，同比增長32.39%，遠高於相關業務21.31%的營收同比增速，也只是相關業務毛利率減少5.98個百分點。
2017年-2021年，夢百合實現境內收入4.20億元、5.15億元、7.04億元、8.09億元、11.85億元，佔營收結構的比重分別為15.70%、17.95%、16.88%、18.38%、12.39%、14.56%。
雖然境內收入也呈現增長態勢，但是夢百合卻也付出較大。
2019年-2021年，夢百合銷售費用分別為6.25億元、8.82億元、13.14億元，同比增長55.72%、41.15%、49.00%。
成本、費用不斷增高，毛利率不斷走低，業績股價承壓，現金也出現了不小問題。
2021年，夢百合經營活動產生的現金流量淨額為6792.25萬元，較2020年的5.83億元，下降88.34%。
負債方面，夢百合短期借款為16.1億元，較去年同期增長44.87%；一年內到期的非流動負債為5.98億元，同比增加172.78%，資產負債率增長至67.45%，同時應付票據及應付賬款合計15.15億元。
2022年一季度末，夢百合的貨幣資金僅剩6.57億元。
隨著乳膠床品、床墊市場日益競爭激烈，夢百合自身壓力可想而知。不過，年初投資者會議上，夢百合將2022年營收目標定為超過100億元，並將新開600家門店。
只是，2022年已經過去一半，以目前的資金水平，如何“活下去”比“活得好”或許更為重要。
來源：全球財說