天風證券：給予拓邦股份買入評級

2022-04-22天風證券股份有限公司唐海清,潘暕,姜佳汛對拓邦股份進行研究併發布了研究報告《重點業務快速增長，期待疫情和供應鏈影響解除》，本報告對拓邦股份給出買入評級，當前股價為8.58元。

拓邦股份(002139)

事件：

公司釋出22年一季報，22年一季度實現營收18.68億元，同比增長10.02%；歸母淨利潤0.94億元，同比下降60.70%；扣非淨利潤0.58億元，同比下降62.39%。

我們點評如下：

疫情等外部不利因素對整體收入增長帶來一定影響，但成長業務板塊完成年初成長目標實現快速增長。

疫情等外部因素影響下，上游供應鏈、中游生產經營以及下游產品運輸等環節均受到一定影響，但公司國內以及海外多區域佈局，最大程度保障訂單交付，整體收入同比增長10%，未達成年初目標，但重點成長業務新能源及智慧解決方案達成年初目標，實現快速增長。

原材料成本和短期費用對淨利潤帶來一定同比影響，環比改善初現。成本端看，當前部分原材料成本仍在相對高位，前期儲備的部分高價物料在22Q1進入成本，公司積極推動原材料成本傳導，22Q1整體毛利率19.01%，同比下降4.74個百分點，環比提升1.9個百分點。費用端看，22Q1三項費用（銷售、研發、管理）同比增加約8000萬元，主要由於股權激勵費用增加較多，以及研發、海外基地投入等導致人員等投入增加。由於公允價值表動收益同比減少約6500萬元，對歸母淨利潤也帶來一定同比影響。

展望22年全年，行業成長邏輯不變，外部不利因素有望逐步消除。1）智慧化需求持續增長，新能源等重點成長業務有望保持快速增長態勢；2）全球疫情防控新形勢下，公司國內外多區域運營優勢有望逐步體現，全球市場份額有望進一步提升；3）原材料短缺和漲價的拐點有望逐步出現，22年公司重點推動降本增效，整體盈利能力有望改善；4）費用投入增加有望隨著收入快速增長持續攤薄。公司股權激勵目標明確，短期疫情等外部因素逐步緩解後，季度業績有望逐步改善。

中長期看，智慧社會智慧控制需求持續快速增長，公司多區域運營，龍頭優勢凸顯，未來全球市場份額有望進一步提升。圍繞智慧控制大方向，公司佈局新能源業務板塊多年，重點受益鋰電應用在各個行業的快速滲透。疊加組織最佳化、降本增效等舉措，未來公司有望實現收入和的利潤持續增長。

投資建議和盈利預測

智慧化大趨勢下，公司有望長期持續成長，股權激勵明確22-24年收入和扣非淨利潤成長目標，2025和2030中長期目標明確，疊加組織最佳化、降本增效等舉措，有望保持收入和利潤持續增長。未來隨外部因素逐步解除、短期和一次性費用投入影響減弱，公司利潤增長有望提速。考慮疫情以及股權激勵費用的影響，調整公司22-24年歸母淨利潤分別由7.0、10.2、13.7億元，至6.6、9.7、12.8億元，對應22年17倍、23年12倍市盈率，重申“買入”評級。

風險提示：疫情影響超預期，原材料成本影響超預期，匯率波動風險

證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，天風證券唐海清研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達80.49%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利7.01億，根據現價換算的預測PE為15.32。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級11家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為16.23。證券之星估值分析工具顯示，拓邦股份（002139）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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